银河证券：大盘调整格局不改

　　□银河证券 张琢

　　按照三季报的净利润计算，全部A股的市盈率已达到43.5倍，估值水平仍处于高位。也就是说，目前市场点位已经隐含了未来的业绩高增长预期，因而很难像一、二季度那样再次呈现一波业绩浪行情，所以在业绩之外，资金和信心是近期影响市场运行的主要因素。

　　从资金面来看，市场增量资金有限，而中石油的上市可能会加剧资金分化。10月中旬以来，两市新增开户数一路下滑，其中A股新增开户数已经由23万户降到目前不足17万户，连续两个月内除QDII外没有新基金获批，后续资金的缺乏将减弱大盘的上涨动力。周一中石油30亿股将在上交所上市，作为亚洲最赚钱的公司之一，中石油必将受到投资者的追捧，一方面可能会在短期内令大盘企稳，另一方面也会令资金分化格局加剧。

　　从市场信心来看，6000点高位给投资者的心理压力相对较大，两市成交量的不稳定也是市场信心不足的一个反应。指数反弹至高位时，市场减仓行为明显，中小盘股尤其如此，上周前半周中小盘股仅出现了两天的反弹行情后，部分获利盘立即套现出局，从而使后半周多数个股大幅回调。同时，上周前半周反弹过程中，市场成交量并没有增加，两市总成交金额在1300-1800亿元之间起伏，较前期明显萎缩且波动幅度较大。

　　海外市场上，上周三

美联储宣布降息25个基点至4.5%，但同时警告投资者不要指望美联储会进一步放宽货币政策；周四宣布向银行系统总共注入410亿美元的临时资金，注资规模为2001年9月以来单日最大规模，此前8月份次贷危机时美联储也仅注资380亿美元。对于美联储连续的宽松性货币政策，市场反应平平，但是在花旗银行因次按损失被下调评级后，道指出现大跌，港股周五跌幅超过千点。美国次按问题的影响和经济发展前景的不明朗，以及港股快速上涨处于高位导致风险加大，都使得全球金融市场震荡加剧。虽然我国A股市场表现出相对封闭的特点，但在市场资金和信心都存在压力的情况下，A股市场对国际金融市场的敏感度将增加。

　　上述因素都会给市场带来调整压力，但在我国经济基本面没有改变，投资者以基金为主，基民并没有大幅赎回基金的环境下，市场出现大幅回调的可能性不大。值得注意的是，在指数可能不会出现大幅调整的同时，市场个股表现将继续分化。

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