高估中石油将拖累大盘

　　早报记者 孙晓旭

　　备受瞩目的中国石油(601857 0857.HK)今天将正式在沪市挂牌交易。由于上市后占上证指数权重有望超过20%，它的走势成为左右现阶段A股行情的重要因素。分析人士指出，在资金的追捧下，中国石油首日站上40元的概率很大。果真如此，它的过高定位将为正处在估值困惑中的A股市场埋下隐患。

　　“不排除挑战50元”

　　“不论大盘如何，中国石油的资产是优质的。”武汉新兰德研究部主管余凯认为，在成品油、原油价格上涨的背景下，中国石油具备高估值优势。

　　资料显示，中国石油上半年实现营业利润1059亿元，相当于A股上半年总利润的22%。而前六个月高达838亿元的净利润更使其成为中国乃至亚洲最赚钱的企业。

　　对此，业内观点基本一致。正因如此，分析人士普遍认为，中国石油上市后的惜售情况将比较明显，鉴于公司的质地与渐行渐近的股指期货，持有中国石油的机构投资者不会大量抛售。

　　与此同时，市场购买中国石油的热情可谓高涨。中国石油A股申购当天，网上网下冻结申购资金3.3万亿元，刷新A股冻资纪录。其中，除散户贡献了2.58万亿元申购资金外，创新类和规范类券商也几乎倾巢出动。

　　申银万国首席经济学家桂浩指出，不考虑个人与其他机构投资者需求，目前二级市场基金规模不少于2.5万亿元，按2%至5%的比例配置中国石油，会形成500亿至1250亿元需求。而中国石油首日上市30亿股，即使定位40元，流通市值也不过1200亿元。

　　因此，分析人士认为，在市场的热情追捧下，中国石油上市首日高开高走并不难。何况，就在上周，

国家发改委刚刚决定自11月1日起上调

成品油价格。目前，机构对中国石油的首日定价普遍在30元至40元左右。而在德邦证券分析师周亮看来，有中国神华上市高开后连续冲高先例，中国石油出人意料地挑战50元高位也并非没有可能。

　　“最好低开高走”

　　东方证券石油行业首席分析师王晶也认为，由于市场需求较大，中国石油上市首日站上40元的可能性很大。

　　事实上，上周五中国石化的逆市上涨已经被市场理解为中国石油高开行情的预演。而据测算如果中石油股价达到30元，它在上证指数中的权重将为18.78%，超过工商银行成为A股第一大权重股；如果股价达到40元，它在上证指数中的权重将达到23.57%。

　　与此同时，一旦股价达到40元，中国石油的A股总市值也将随之膨胀至6.48万亿元，加上H股总市值，刚刚于10月16日在总市值方面超越通用电气，中国石油将有望跻身全球市值榜首。

　　因此，在A股市场剧烈震荡的情况下，中国石油的走势对市场而言举足轻重。“最好的情况是中国石油低开高走，在稳定市场人气的同时，也为股指注入了上涨的动力。”与周亮的看法相同，业内人士更希望看到中国石油“低调”上市。

　　因为，随着中国石油成为第一大权重股，金融股的权重将被稀释，如果中国石油高开低走，其他一路苦撑的大盘蓝筹股就赢得了调整时间，估值的修正过程有望在股指的稳定中完成。不过，事与愿违的是，对于中国石油而言，40元以上的预测股价可能有点高。

　　40元是“到位价”

　　在上周执笔的中国石油定价报告中，王晶指出，预计中国石油2007、2008年的业绩分别为0.92元/股和1.00元/股，目前市场环境下公司合理价格中枢为35元，建议30元以下买入，40元以上考虑逐步卖出。

　　“如果高于45元，我认为短期不宜再介入。”宏源证券分析师王智勇也认为，中国石油不像中国神华那样具有整体上市的预期，不可能像前者那样连续暴涨。

　　此外，中国石油H股上周末收盘价为19.6港元。有分析人士指出，在“A+H”类的大盘股中，从来没有A股较H股溢价超过两倍的。循此惯例，40元的股价对中国石油而言已经不低。何况，中国石油H股股价近期有被炒作之嫌。

　　在王晶看来，40元的股价已经是中国石油的“到位价”。一旦定位过高，“肯定要向价值回归。”

　　由于发行总市值达2.7万亿元，符合有关大市值IPO快速进入指数的条件，中国石油有望在上市后10日被纳入各成分股指数。而它的高开低走将是市场所不愿见到的。“大盘目前的潜力不大。”周亮认为，沪深两市的调整趋势已经比较明显，市场缺乏进一步上涨的动力，需要积蓄力量。此时，中国石油如果上市首日高开后迅速冲高，的确有望带动相关板块短暂走强，但随之而来的价值回归过程将给市场带来很大的负面效应。

　　“股价涨到今天，钢铁、煤炭等大盘股都偏高了。”国金投资分析师宣震也认为，如果中国石油开盘在40元以上，股指的上涨将更加乏力。

　　小心前车之鉴

　　事实上，中国石化、中国银行、浦发银行等优质蓝筹股上市时，市场也曾对它们寄予厚望。然而，上述个股无一例外地上演了高开低走的走势。其中，浦发银行在上市7年后才再次回到了上市首日的收盘价，中国石化也是在上市2年后才“解放”了上市首日购买它的股民。

　　“上述3只个股的上市时间都在熊市或正在步入熊市。”对此，王晶指出，即便是优质公司，它上市后的走势也与市场环境息息相关。

　　而目前A股市场的情况是经过股指的宽幅震荡，市场估值高企的情况并未得到根本转变。截至上周五收盘，沪深两市平均市盈率水平依然分别高达67.52倍与66.33倍。这背后是造成此轮“蓝筹泡沫”的大盘蓝筹股在调整中相对抗跌，而本已跌幅较大的二三线个股深陷泥潭。对此，周亮指出，目前业界对中国石油的估值分歧较大，当前行情的进一步演化或转折需要等到中国石油走稳之后。

　　◇新闻附件

　　部分机构对中石油估值

　　中金公司21.67～28.75元

　　广发证券26～30元

　　申银万国27.6～31.6元

　　国金证券27.81～32.64元

　　招商证券28～32元

　　平安证券39.50～43.45元

　　

长城证券36.76～41.36元

　　国金证券36.76～41.36元

　　东北证券41.27～47.60元   

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