6000点宪章

　　作者：笔夫 

　　总则：在6000点的位置是需要作出战略性选择的时候了，这一选择的重要性形同牛市之初的选择一样重要。无论是离开还是留下都必须找到一个有说服力的依据。

　　牛市的根基仍然没有受到任何损害，但往后的牛市将不再是从前的牛市。

　　资产注入和上市公司维持利润高增长将是延续牛市的希望。

　　重温基本面和现实面对结构调整将使你在震荡中立于不败之地。

　　软着陆——

　　泡沫的温和化解方式

　　6000点是否存在泡沫？答案：是。什么是泡沫？当公司股价上涨的速度远远超过利润的增长速度的时候，泡沫就形成了，泡沫形成的重要指标就是高市盈率。化解高市盈率如果不以股价回撤的方式进行，而代之其它的方式，那么可以称之为软着陆。而可能的软着陆的方式有：

　　——维持上市公司盈利高增长。在可预见的时间内，上市公司的盈利增长速度会迅速超越公司股价上涨的速度，从而使得个股的高市盈率状况发生改变，这就是我们所说的，在60倍的市盈率进入，而在30倍市盈率成功退出。

　　——资产注入。在未来一年之内，如果大股东优质资产注入受到监管层的鼓励而成为一种普遍的行为，那么也可以有效化解高市盈率的状况。目前，社会上各种优良资产非常多，而公司IPO行为又没有完全市场化，所以壳资源仍然是非常稀有的资源，不管是大股东还是其它方面的资产，都有可能通过各种渠道注入，这将有利于改变上市公司的整体盈利能力。

　　定性分析中国牛市

　　分析师已经无事可干了，因为绝大部分的公司股价都已经达到或者大大超过原有估值水平。事实上，一路牛市走来，我们发现，定量分析的方法总是错的，而定性分析的方法却常胜不衰——这一轮牛市属于“文科生”。

　　6000点关口，如果我们一定要为牛市再次找出一个理由的话，我们最好仍然从定性分析入手，就像我们以前所做的那样。第一步，重新审视中国牛市的根基。

　　——经济驱动力。本轮牛市最大驱动力来自于

中国经济的持续快速发展，中国步入工业化的跨越式发展阶段，经济正在发生质变，这些都应该反映到股市上来。目前来看，中国经济不但丝毫没有减速的迹象，而且与许多人的看法不一致的是，中国经济目前正处在历史上最好的发展时期。有人说，两年前，中国经济高增长低通胀的状况是最好的发展状态，但笔夫不那么认为，低通胀状态下的增长是以牺牲一部分人的利益特别是农民的利益为代价的，只有保持合理的通胀(或者叫温和通胀)，才能使广大人民充分享受到经济成长的益处，才能真正启动国内消费，从而降低对外贸顺差的依赖。适度的价格上涨所带来的财富效应将会更加有效地确保经济增长的延续性。

　　——

人民币升值预期。最可以预期和最被接受的理由，不用详述。

　　——制度性溢价。本轮牛市的另一驱动力来自于两年前启动的股权分置改革。这一革命性的举措实际上从事实上使得中国股市被“推倒重来”，伟大变革带来伟大的生产力，中国证券市场从此进入了一个崭新的时代。股权分置改革完成之后，优质资产开始源源不断地注入到上市公司，搞好上市公司成为各利益方的共同选择，这是前所未有的局面。迄今为止，这种制度所带来的好处还没有完全充分释放出来，可以断言的是，它对中国证券市场所带来的正面影响不是一时的和短暂的，而是长远的和实质性的。据传，最近国资委一位高官赴美国访问，当被问及中国股市的高估值现象时，该官员耐心地向对方讲解中国股权分置改革的来历和背景，并指出这种改革将会使得更多的关联方将优质资产注入，从而有效地化解高估值问题，美国人对此十分认同。需要指出的是，长期以来，国际资本对于中国资产价格秉持一个铁律，那就是所谓的“制度性折价”，这种掠夺式的歧视对中国海外上市的公司造成了巨大的损失，但这是历史，先且不论。笔夫要说的是，如果确实存在制度性折价这一说，那么，目前的中国股市是否应该享有“制度性溢价”！

　　——隐含担保。投资人对政府调控措施感到难以适应，甚至有些反感，并将其列为“政策市”大加鞭伐。无论你喜欢还是不喜欢，从原理上讲，政府调控的本身即隐含着事实上的担保，既然政府可以认为当前股市存在泡沫和风险，那么他一定有义务告诉公众市场的价值区间在哪里，底线在哪里，即政策底在哪里。笔夫认为，股市在目前位置出现2000点以上的调整，不但市场难以接受，政府也难以接受。

　　震荡中重视市场结构变迁

　　正是由于6000点关位需要一次战略性的思考和选择，所以，在这一阶段股价的震荡将是不可避免的，而且是剧烈的。那么投资人需要做的是什么？

　　——重温基本面。上面说到，能否实现软着陆，关键要看上市公司的利润增长速度能否超过股价上涨的速度，所以具体到每一家公司的身上，投资人一定要细加甄别，仔细看看手里的

股票是否存在这种可能性，如果估值很高，而未来的利润增长的潜力预期并不十分令人鼓舞，那么一定要果断回避。当然，只有一种情况是例外的，那就是公司存在着资产注入和重组的强烈预期，但这种预期的可靠性要远远小于公司的利润预期办法。

　　——问问自己的风险偏好。既然在6000点会长时间出现震荡格局，那么这对于短线投资人来说当然就不是好消息。所以现在你必须比任何时期都了解你自己，特别是了解你自己的风险偏好。如果你是一个天生的风险偏好很强的人，你愿意以20%的可能损失去博取100%的较为确定的收益，那么你可以坚定地持有你最认可的筹码；但是如果你是一个厌恶风险的人，那么震荡期可能会使你受尽心灵折磨，所以你最好离场等待。

　　——6000点后，此牛市已非彼牛市。4000点之前，牛市属于全体股民，但是4000至6000，已经只有少数人感觉到了牛市的存在，很多人认为这只是暂时性的，对于基金重仓股独撑指数的格局不服气。股市最怕的是意气用事，我们必须意识到的一点是，市场结构已经发生了实质性的变化，而且随着股指期货的临近，这种结构性的变化还可能被强化，那就是，证券市场正一步一步向大蓝筹市场转变，大蓝筹的主导地位将不会轻易动摇，证券投资将进入指数化投资时代。

　　——抓住那些牛市的图腾，你将永远不会输。有一些类别的股票是注定要永远跟随牛市而成长的，只要牛市存在一天，他们的好日子就会延长一天，坚定地持有这类股票是进可攻、退可守的选择。他们是哪些？最优类：券商、保险。在牛市中，难以罗列出他们明显的缺陷。次优类：银行、地产。很好，但是可能经常受累于宏观调控。第三类：资源品种。很强，但将受制于国际资源价格变化。