成品油价格上调相关行业苦乐不均

　　编者按：国家发改委发出通知，决定自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。国际原油价格的不断上涨和国内成品油价格的上调将对石油行业和相关上市公司以及其他相关行业带来什么影响？一些分析师的点评或许能给我们带来一些参考。

　　东方证券王 晶

　　主要观点：

　　●利好中国石化、中国石油，中国石化利好程度大于中国石油

　　●对沈阳化工、上海石化等炼油业务占比较高的公司构成利好

　　此次价格上调对中国石化、中国石油两大公司构成利好，中国石化利好程度大于中国石油，另外对沈阳化工、上海石化等炼油业务占比较高的公司也构成利好。以2007 年预测的汽、煤、柴销售量和原油加工量计算，可以弥补中国石化原油成本6.9 美元/桶，中国石油6.6 美元/桶，中国石化和中国石油炼油板块盈亏平衡对应的原油价格将分别提高到69 美元/桶和66 美元/桶

　　静态看，以2007 年全年加工量衡量，此次调价增加的利润折算到每股指标分别为：中国石化0.41 元，中国石油0.15 元，上海石化0.20 元，沈阳化工0.20元/股，但这只是一个不考虑其他因素的静态指标，我们在做2007 年盈利预测时对全年原油均价和成品油价格水平已有综合的评判，此次调价并未大幅超越我们的预期，因此不对上述公司的盈利预测进行调整，中国石化2007、2008 年分别为0.76 元/股和1.01元/股

　　再次强调我们的两个观点：原油价格上涨而成品油价格不动虽然对炼油企业构成压力，但这肯定是短期影响，且不是常态，看好行业景气，相关一体化

能源公司就会从原油价格的上涨中受益；从中国石化和中国石油的业务构成和股本来看，成品油价格上调或原油价格下跌对中国石化利好程度更大，伴随着行业景气上升，中国石化将实现低盈利基础上的高增长，而中石油将在高盈利水平上小幅增长。

　　中信证券殷孝东

　　主要观点：

　　●对炼油行业的减亏作用非常明显

　　●对中国石化和中国石油都会带来利好

　　此次调价是针对国际市场油价持续大幅度上涨的一个反映。纽约原油期货价格10 月29 日收盘价格已经突破每桶93 美元。国内成品油与原油价格倒挂加剧引发的供求矛盾日益突出，适时调整成品油价格将提高炼厂加工的积极性，可以改善市场供给。

　　对炼油行业的减亏作用非常明显。按照500 元每吨的提价幅度，大约可以抵消7－8 美元/桶的国际原油价格上涨的成本压力，对炼油行业的减亏作用非常明显。这一提价效应对2007 年的业绩影响比较有限（仅有11、12 月两个月的享受期），但对2008 年的盈利改善作用非常大。

　　对中国石化和中国石油的影响。按照中国石化2006 年汽煤柴产量8721 万吨计，每吨提价500 元后，全年可增收436 亿元，除税后对公司EPS 的贡献为0.34 元。中国石油2006 年的汽煤柴产量为6831 万吨，提价可增收342 亿，对EPS 的贡献为0.13 元。

　　尽管成品油每吨提高了500 元/吨，但我们认为国内外的价差仍未消除，原油价格的上涨仍有可能触发价格再次上调，不过，从目前来看，政府如何补贴弱势群体，平衡各方的用油成本更为重要。短期内，再次上调成品油价格可能性不大。

　　公司判断上，我们认为成品油价格的上调对中国石化和中国石油都会带来利好。由于中国石化庞大的原油加工能力，对成品油价格的调整更为敏感，相应的，对原油价格上涨的成本敏感度亦高。中国石油的炼油业务的原料来源基本自供，在成品油价格不变的情况下，价差水平基本稳定。但在销售原油的环节上，征收的特别收益金数量也大。

　　国都证券贺 炜

　　主要观点：

　　●国内成品油零售中准价格仍有约1500-2000 元/吨的上调空间

　　●利好中国石化和中国石油

　　●将给国内的航空和地面运输业带来成本压力

　　这是今年以来的第二次成品油价格调整。第一次是在

国际油价自去年三四季度大幅回落的背景下，于今年1 月14 日下调汽油和航空煤油零售基准价格220 元/吨和90 元/吨。

　　今年年初，NYMEX 原油期货价格探明底部后，一路上涨，于7 月份突破70 美元/桶后，又于近期突破90 美元/桶，距100 美元/桶已只有咫尺之遥。

　　近期，由于中东局势动荡，一方面是

伊拉克与土耳其紧张关系问题，另一方面是美国与伊朗紧张关系问题，中东地区油价有加速上涨的态势。而我国的原油进口量中，有约一半来自中东。

　　国际原油价格的大幅上涨给国内炼油业带来了巨大的成本压力，但国内成品油零售中准价格则始终未予上调，从而使得国内炼油企业再度陷入巨额亏损的局面，开工率势必有所下降，从而使局部地区不得不面对区域性油荒。

　　我们认为，本次成品油价格上调500 元/吨的幅度，只在一定程度上减轻了国内炼油企业的成本压力，若明年国际原油价格继续在70-100美元/桶高位运行，则未来国内成品油零售中准价格还需要有较大的上调空间。

　　我们判断，基于当前的国际原油价格，国内成品油零售中准价格仍有约1500-2000 元/吨的上调空间。

　　本次成品油价格的上调，将在一定程度上减轻中国石化的整体经营压力。但对中国石油而言，将直接提升其盈利能力，将为公司2008 年带来约0.18-0.20 元/股的利润增量。

　　本次成品油提价，将给国内的航空和地面运输业带来成本压力，航空类上市公司的盈利能力将被削弱。（资料整理：邓 华）