期权与衍生权证的不同投资方式

　　李颂慈

　　上市期权与权证的基本运作原理是相同的，而香港的上市期权亦有认购及认沽，不同的是，它比权证多一种投资方法，那就是长仓及短仓──即买入认购及认沽期权，或沽出认购及认沽期权。而在衍生权证市场上，投资者则只能单方面买入认购权证或认沽权证，不能作沽空。因此，在策略配合上有所不同。

　　如投资者看好后市走势，可考虑买入认购期权，但若只希望收取期权金，则亦可选择沽出认沽期权；相反的，在看淡时，则可以选择买入认沽期权或沽出认购期权；而权证市场则只可以执行单方面策略，在看好时买认购权证，看淡时买认沽权证。

　　不过，基于上市期权及权证条款上的不同，其买卖策略亦稍有不同。香港的上市期权买卖差价较阔，而流通量亦不及权证市场，所以，通常在买卖策略上，当投资者做最坏打算或避免买卖差价过阔时，都会选择持有期权至到期；相反，权证市场则由于发行人竞争激烈，买卖差价较窄及流通量充足，故投资者可采取较短线策略，甚至可单日买卖数次。

　　此外，香港期权市场上可买卖的相关股份，选择种类亦不及权证市场多。举例说，部分大型

股票无论是期权或权证都有相关产品，但一些上市不久的股份或非一线股份，权证市场上的选择则会较多。因此，投资策略亦有所不同，主要区别在于：当看好某正股，如汇丰，假如两个市场都有相关产品，投资者可先留意有哪些汇丰期权或权证可供选择，从中挑选适合自己的条款。

　　举例说，若汇丰期权较汇丰权证便宜，看似前者较划算，但投资者应先考虑清楚本身打算持有多久，再作选择。假设只拟短线持有，能否迅速转手便关系重大，因此，买卖差价及流通量便显得很重要，权证较期权更能配合这方面需要；而若拟持有至到期日，买卖差价及流通量相对重要性较低，投资者便应比较两者的价格及其他条款，在该等情况下，汇丰期权便可能较适合。因此，即使在某些情况下期权的引伸波幅较权证便宜，但若须考虑买卖差价及流通量能否配合的话，投资者可能要另做打算了。

　　（作者为高盛亚洲执行董事兼

证券化衍生工具部主管。免责声明：以上数据仅供参考，并不构成对任何投资买卖的要约、招揽或邀请、诱使、申述、建议或推荐。）

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