“二八”格局不会逆转

　　本周大盘在上周大跌后重拾升势，而且本周一、二连续两天各大涨150点以上，使A股市场短暂的“寒潮”被深秋时节的“艳阳天”所代替，在此情形下，是本轮调整结束还是暂时的反弹？目前有哪些新增因素影响大盘走势？投资机会又在哪里？如何操作比较可行？对于上述问题，中信建投证券总部策略分析师张晓君发表了自己的看法。

　　短期仍有较大调整压力

　　张晓君说，本周大盘强劲反弹只是大盘权重股上涨所致，特别是中石油回归A股市场所冻结的3.3万亿“打新股”资金的解冻，市场预期部分资金将回流，从而推升大盘指数上行，尽管本周一、二的个股上涨一改前期的“二八”格局，但事实上，不少个股的价位仍在4000点以下，因此，“二八”现象不会发生根本性改变，以银行为首的权重股仍是左右后市的主流。

　　从短期来看，调整压力仍然较大，在上证指数创出6124点历史新高后，市场回调压力越来越大，这除了整体估值水平偏高，泡沫成份增多外，也与机构投资者担心泡沫破灭有关。张晓君认为，每当基金公布季报的期间，大盘都会进入调整阶段，因为基金主动选择调整持仓结构，同时，在市场风险加大的情况下还存在着降低仓位的现象，这必然引起大盘的回调整理。

　　对于目前的估值水平，张晓君认为，从总体上看确实偏高，但如果分结构来考察，则有高有低，一些个股的估值水平只相当于4000点时的估值水平，同时，估值水平是一个动态指标，必须紧密联系当时和未来上市公司业绩来衡量，如三季报中的金融、航空板块业绩十分“抢眼”，金融类上市公司中的兴业银行今年中报时每股0.73元，三季报时增至1.20元，建行、中信、南京和宁波银行三季报的盈利均超过上半年的60%，这意味着这些个股的估值水平将下降，安全边际在增大。

　　“航空板块由于受人民币升值的利好影响也将使航油成本、经营性租赁等支出降低，毛利率上升。”张晓君分析说，再加上民航运输总周转量、旅客周转量和货邮周转量都在增加，因此，今年盈利水平将超去年。

　　不过，近期市场调整压力仍不可低估，其原因有三：一是政策面仍有利空因素。近日不少经济学家建议央行继续加息，使存款的实际利率为正，管理层有不希望股价、房价及食品价格互相攀比上涨的意愿；二是资金面稳中偏紧，昨天有消息称，银行间债券市场利率创下了该市场开通以来的历史新高，这表明了整个资金市场有偏紧的迹象，尽管目前流入股市的资金主要来自民间，但由于投资渠道的增加，一旦炒股的比较效益低于其他投资渠道，有可能引发股市资金分流；三是“港股直通车”渐行渐近，A股与H股的价差会成为分流A股资金的因素。

　　三大因素左右年内行情

　　张晓君认为，目前除了影响股市走势的传统因素如宏观经济面、上市公司业绩外，在今年内影响股市走势的新因素有人民币升值速度、股指期货亮相和对明年经济形势的预期等。

　　张晓君称，人民币升值速度的快慢与基础货币供应量的大小有关系。目前人民币已经出现了加速升值的现象，1美元兑换人民币的比率已达1:7.48元，由于升值速度加快，再加上外贸顺差额增大，导致基础货币供给量增加，流动性依然过剩，从而推高股指，估计这一因素将在影响年内行情中居于主导地位。

　　“从长远来看，股指期货的推出有利于投资者增加投资机会和规避风险。”张晓君说，股指期货具有双向交易机制，因此，推出后会提高股市交易的活跃度，市场成交量会大幅放大，市场震荡也会相应加大，因此，年内行情将是一个以震荡为主基调的行情。

　　对于明年宏观经济基本面的预期，张晓君认为，要促进国民经济又好又快发展，其中的“快”就是要求国民经济保持一定的规模和速度，而“好”就要求提高自主创新能力、建设创新型国家、转变经济增长方式、统筹城乡、节能减排和生态环保等，这些将涉及许多上市公司，这些上市公司将受惠于国家产业政策的支持，从而获得长足发展。

　　投资机会重在精选个股

　　张晓君坦言，就目前市场的整体估值水平而言都不便宜了，即使一向被机构投资者看好的大盘蓝筹股也有一定的“泡沫”成份，因此，现在选择个股的难度比今年5·30以前要大得多，相对而言，可以在以下几大类行业中精选个股。

　　金融类：该类个股三季报的“答卷”堪称漂亮，特别是在成长性方面表现不俗，如建设银行二季报每股收益0.152元，而三季报已达0.244元，这还是按增发了90亿A股的数字，若按原股本计算则为0.254元/股，证券类中的海通证券、宏源证券、中信证券也值得关注。

　　地产类：尽管房地产行业受宏观调控的影响很大，但由于外资的进入，再加上人民币升值，国民投资房地产的风头仍劲，因此仍有较多的投资机会。建议对这样几类地产股多加关注。一是超跌地产股，如世茂股份，近1个月来跌幅达30%以上，但只要公司本身的经营能力和投资价值还在，就坚定持有，二是土地储量大的地产股，如万科、招商地产等。

　　资源类：包括有色、矿产、能源类个股。从此次中石油回归A股市场所吸引的“打新股”资金创下新高一事就是明证，这个板块还包括煤炭股如中国神华等。

　　“资产注入，整体上市也值得关注。”张晓君说，这种关注并非去打听所谓的“内部消息”，而是客观分析所注入资产的结构、质量，对上市公司发展后劲所起的作用。当然也应注意这类公司整体上市前长时间停牌可能发生的机会成本。

　　操作策略应该因人制宜

　　目前大盘点位高企，调整压力加大，作为中小投资者如何操作？对此，张晓君提出了如下建议：

　　紧跟主流。目前的市场格局仍是“二八”现象在延续，对于表现良好的“二”，是赚钱的筹码，而事实上这些个股绝大部分分布在银行、证券、保险、地产类中，因此，对“二”不能放弃。

　　要耐得住寂寞。对于中长线持有者来说，不宜急功近利，如工商银行、世茂股份这些个股，不可能在短时期内有大幅上涨，但从长远来看，这些个股走得稳，抗御风险能力较强，一旦买入宜“捂”而不宜频繁进出。

　　仓位配置因人而异。一般情况下，仓位在50%—80%为宜，但鉴于中小投资者投入股市的资金总量并不大，可以因各自所投资金占比，现有收入状况、年龄及心理承受能力不同而突破这一比例限制。

　　本报记者杨成万