中信建投：御银科技竞争优势明显

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　　□中信建投 董志强

　　公司目前的主营业务有两项，一是ATM设备的生产和销售，二是合作运营ATM网络。公司募集4亿元资金全部投入到合作运营业务，显示合作运营业务将是公司未来的主要业务。

　　目前全球每百万人拥有240台ATM，我国每百万人只有70台，如果我们用10年的时间达到全球平均水平，未来平均每年要新增2万台。目前国内ATM拥有量只有10万台，其中80%是在行式的，离行式只占20%。而西方国家离行式占60%以上。因此离行式ATM市场具有非常广阔的前景。

　　御银科技的合作运营业务主要集中在离行式领域，具有广阔的空间。公司是国内合作运营业务市场占有率第一的厂商，拥有的ATM数量超过第二名和第三名的总和。公司的主要竞争优势体现在三个方面。首先，公司是ATM生产厂商，因此从事合作运营业务能够拿到出厂价，成本优势明显。其次，公司是民营企业，有动力，目前公司已经积累了丰富的选点经验，公司运营的ATM设备的平均每台收入高出市场平均水平60%。第三，公司具备规模优势，公司是运营业务国内第一厂商，拥有的ATM数量达到2600多台，募集资金后，再增加5600台，公司的规模将大幅度提高。

　　公司募集资金全部投入合作运营项目，两年内投入4亿元，增加5600台ATM设备，到2009年将给公司带来1-2元的每股收益。公司未来的成长潜力巨大，有望每年增长50%以上，我们认为公司的市盈率应该定位在50倍左右，股价定位在50元左右。

　　御银股份  002177   7456.80万股   1900万股  4.93元  11月1日

　　发行价  发行市盈率  中签率  发行方式  保荐机构

　　13.79元  29.98倍  0.057%  网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 国信

　　主营业务从事ATM设备及相关系统软件的研发、制造、销售以及为银行类金融机构提供ATM运营服务