银行股护盘并非天生 源于业绩增长持续超预期

分析人士称，预计银行股仍将是机构稳健持仓板块 郭晨凯 制图

　　今年三季度，银行业整体业绩快速增长，14家上市银行单季共实现净利润825.69亿元。分析人士称，中资银行收入来源高度依赖利差收益，适逢央行年内五次加息，如果年内再加息1-2次，明年银行业将会出现持续超预期业绩增长。

　　震荡市中银行股高位企稳，引发业界讨论“银行股价值重估”。分析人士称，银行股虽为相对估值洼地，但相比国外同业已存在泡沫。而加息可能、业务转型等因素将直接带来

　　⊙本报记者 邹靓

　　一方称银行板块为A股相对估值洼地，一方称中国银行股泡沫已经形成，银行股估值该如何定性，其未来走势将在多大程度上影响A股方向，业界观点各异。但是有一点可以肯定，以高增长业绩作为依托的银行股板块，在2007年前三季一路上扬，向好趋势显而易见。在大盘几度宽幅震荡行情中，银行股逆势稳升，大有“定盘”之势。

　　分析人士称，随着更多板块权重股现身沪深两市，银行股的权重必然弱化，“但是出于板块结构和资金结构两厢权益，预计银行股仍将是机构稳健持仓板块”。

　　震荡行情中银行股逆势稳步

　　截至2007年10月31日收盘时，上证综指报5954.77点，涨57.57点，涨幅0.98%。相比2007年1月4日年内首个交易日开盘时涨幅为118.26%。而银行板块指数已从年初的3464点上涨至昨日收盘时9247点，涨幅接近170%。

　　Wind资讯统计数据显示，14家上市银行中有8家年内涨幅超过100%，其中兴业银行、深发展涨幅分别高达317.95%和265.37%。在“5·30”持续一个月的震荡行情中，银行板块以宠辱不惊的形象出现。5月30日至7月5日大盘下挫700点，银行股却接连创出新高。

　　截至昨日，民生、招行、浦发、工行、深发展六家上市银行在沪深300中权重接近13%，银行股市值占A股总市值的37.30%。在上周6000整数点位的震荡盘整中，银行板块依然逆势启稳。

　　东吴基金近期的一份策略手记中如下表述，上周大盘调整但指数却没有大幅破位，主要原因在于金融地产充当了中流砥柱的作用，“金融地产超预期的信念开始逐步得到市场接受”。主笔基金经理称，5·30前后均是以资产注入为主题，无论是民营企业的资产注入，或者是央企的整体上市。“目前市场正处于大主题的切换时期，而在动荡的情势下金融再度成为主力以及各路游资的避风港并不难想见。而且加大对金融板块的配置不仅仅是震荡市中的被动防御，也是一种长线战略配置。”

　　银行板块稳盘“并非天生”

　　显然，银行股因A股市场上表现不俗素来口碑上佳。不过申银万国首席经济学家桂浩明却提出，与国外同行相比国内银行无论是PE还是PB都是高的。“目前国内银行股存在泡沫，只是这个泡沫并不是最大的一个，相比境内其他上市公司，银行股的估值还比较低。”他说。

　　对此沪上某基金公司资深策略研究人士表示，银行股是否高估不能单纯以PE、PB值来判断，“很多银行的流通市值只占其总市值很小一部分，在非全流通情况下给予银行股一定的溢价也是正常现象”。同时他表示，银行业的业绩表现与其他行业不同，以利差收益为主的超预期盈利具有非周期性和可持续性，不像其他行业很多依赖于重组收益、投资收益等非持续性盈利能力。

　　东吴基金行业研究员称，从估值看，近期沪深300的PEG估值大约是1.5，而银行股的PEG仅仅为1.3，从成长性和估值情况看金融大体上享有优势。再者从基本面看，由于加息的因素的存在，银行股尤其是大银行的净息差依然有提高的可能，也就是说今年明年的息差收入依然存在超预期的可能。

　　对此桂浩明认为，投资银行股的市场空间，与加息后银行利差加大带来的业绩超预期有关。“银行股并非是大盘的定海神针，稳定大盘也不是银行股的职责。但是银行股的稀缺性、资金供应结构以及机构看法一同决定了大盘股可以回避流动性风险，而其中银行股也比其他板块更容易介入。多数机构投资者将银行股作为必须配备的品种，且由于资金规模等因素对银行股的持有比较稳定。”

　　同时他也指出，由于银行股同质化比较严重，一旦行业政策有变，对大盘的影响会很大，因此随着更多类型的大盘股回归A股，银行股权重弱化应该说是件好事。