继续保持蓝筹组合

　　□中信证券研究策略组

　　经过上周的调整，市场走势基本处于一个短期调整中，特别是多数个股处于明显的下降通道，极大削弱了市场的赚钱效应，也使得部分中小盘股票的换手率偏低，市场人气不振。宏观数据披露以及三季报公布即将完毕，影响市场的一些重要因素都已消化，市场下一步的走向取决于投资者下一个关注点在哪里。经过持续调整，部分基本面良好的个股已经处于超跌状态，可能存量资金将会把眼光投向这些机会中，在年底的两个月中进行结构性的换仓，为明年做准备，因此一些绩优个股可能出现反弹机会。

　　市场出现新特征

　　我们注意到，5·30以来市场出现了很大变化，出现了很多与2006年初启动后的这轮牛市一些不同的特征，这些特征主要是5·30以来多数

股票走势偏弱、中小盘个股成交清淡、波动幅度降低以及不同风格指数的走势相关性大幅降低。

　　自5·30以来，上证指数上涨1254点，涨幅29%，最高上涨1789点，最高涨幅41%，但在此期间绝大多数股票出现较弱走势。如从绝对涨跌幅统计上看，5·30之后至今仍然下跌的个股有985只，占比67%；而同期能跑赢大盘的个股仅为236只，仅占16%；有1000只股票落后大盘30%以上，573只个股在5·30以后没有创出新高。同时，在5·30之后多数股票在6、7月份创出新低后逐步企稳，但仍有200只股票在最近的9月和10月创出新低。这些统计都表明，在这段时间内，投资者选股难度明显增加，收益率能够战胜指数的为数不多，赚钱效应已经大幅减弱。

　　自5·30以来，按股本划分的大盘股、中盘股和小盘股的投资交易情况出现极大分化，大盘股的成交量一直维持在较高水平，与5.30期间基本没有变化，而中盘股和小盘股的成交额极度萎缩，最低时仅为5·30时的20%左右。交易量清淡表明投资者在中小盘股上关注度不高，或者由于缺乏赚钱效应，部分套牢的投资者不愿意过度换手，采取持股等待的策略，由此使得波动性大幅减小。从不同指数的滚动标准差看，中小盘的波动幅度最低时萎缩至5·30之前的20%，并且中小盘股的波动程度一直小于大盘股的波动幅度，这在正常的市场中是很难看到的。

　　上述特征带来的必然结果是不同风格类型的股票走势相关度大幅减小。自2007年初以来，大盘股、中盘股和小盘股走势的相关系数一直较高，在本年度的4-5月份甚至一度接近1，也就是出现全部股票一起上涨的局面，而在10月份以来情况出现显著变化，50个交易日的滚动相关系数急速下降，其中大盘股对小盘股的相关系数在0.37，大盘股对中盘股的相关系数为0.60，不同个股走势出现极大分化。

　　分析近4个月以来的市场特征表明，前期个股走势的分化已经极为明显，市场出现不同于5·30之前的特点，指数仍旧在不断上涨，但赚钱效应集中在少数个股上，牛市中应该具备的欣欣向荣局面似乎已经出现很大改变。尽管如此，很多股票已经深幅调整较长时间，一些基本面良好、未来业绩成长相对出色的二、三线蓝筹公司已经初步显现出投资价值，其企稳反弹有望为市场带来新的活力。

　　继续保持蓝筹组合

　　结合美元和人民币走势、金属与石油价格变动以及外围市场环境综合分析，我们判断近期市场有望企稳反弹，保持高位震荡格局，本周投资组合推荐个股为：工商银行、建设银行、万科、保利地产、宝钢股份、双鹤药业、中金黄金、宇通客车、泸州老窖和八一钢铁。

　　工商银行（601398）：中间业务高增长；有效税率大幅降低。目标价9.56元，昨日收盘8.17元。

　　建设银行（601939）：基本建设领域和个人住房贷款业务方面优势；向多功能银行转变的战略转型已经初见成果。目标价12.3元，昨日收盘10.37元。

　　万科A（000002）：地产行业领跑者，国内

房地产行业集中度提高的最大受益者；规模优势强大，成长性好。目标价44元，昨日收盘35.82元。

　　宇通客车（600066）：出口快速增长，将成世界大中型客车主流供应商；作为中国大中型客车市场龙头企业，国内市场发展前景乐观；所得税率下调加快盈利释放节奏，房地产有望发展成为经常性业务，而股权投资将进一步提高公司价值。目标价50元，昨日收盘34.83元。

　　宝钢股份（600019）：钢铁行业并购最大受益者；

供应链的协同效应明显；未来2－3年业绩年均增长率超过30%。目标价25元，昨日收盘19.13元。

　　保利地产（600048）：集团背景强大，拿地能力突出；现有土地储备1000多万平米，全国布局合理，最近二级市场融资助推业绩高增长。目标价108元，前收盘86.18元。

　　双鹤药业（600062）：新领导班子方针得到有效实施；产品以普药为主，将大幅受益于医改政策；华润整合旗下医药资产可能成为股价上涨催化剂。目标价35元，昨日收盘21.76元。

　　八一钢铁（600581）：独特的地域优势造就垄断利润；受益于建材价格上涨；产量快速增长、钢坯成本下降；宝钢集团的入主给公司注入新活力。目标价25元，昨日收盘16.84元。

　　中金黄金（600489）：金价保持高位景气；集团资产注入有望加快进行。目标价150元，昨日收盘122.56元。

　　泸州老窖（000568）：泸州老窖特曲换装提价工作已经全面启动，新特曲上市将成为公司未来业绩的主要增长点之一；国窖1573产销两旺；投资收益将提升公司业绩。目标价100元，昨日收盘68.50元。