三大因素促发技术性反弹

　　□长城证券 张勇

　　大盘近期连续快速下跌，股指最大跌幅超过10%，在整个下跌过程中，几乎无一板块能够幸免，不仅各类题材股跌幅较大，大盘蓝筹股也都经历了一次10%以上的短期调整。笔者认为，影响大盘的众多短期负面因素基本结束，大盘有望展开超跌后的技术反弹，但是反弹空间仍然较为有限。

　　首先，导致大盘下跌的直接因素就是中石油的发行，资金挤出效应导致短期资金失血过多。根据最新的统计数据，中石油A股这次冻结的资金达到3.3万亿元，从而打破了此前中国神华创造的2.7万亿元的历史纪录，再创资金冻结数量新高。网上申购的冻结资金更是达到了2.57万亿元，超过此前中国神华网上冻结资金1.95万亿元的纪录。中石油的发行导致大量资金参与申购，造成市场资金面供求关系失衡，是引发股价下跌的直接因素。当然，股价下跌的主因仍然是投资者对于后市信心不足，申购新股促使部分投资者加大了变现决心。随着中石油发行的结束，市场资金面供求关系将得到改观，会有部分资金回流二级市场。如果中石油能够尽快上市，很有可能恢复市场信心，推动大盘反弹。

　　其次，大盘经过连续快速下跌，技术面已经产生超跌，因此技术性反弹很有可能渐次展开。大盘此次调整由最高6124点下探到最低5462点，跌幅达到10%，如果考虑到指标股的抗跌因素，多数个股短期跌幅都超过20%，甚至30%。此次下跌已经完全回补了10月8日上证综合指数将近60点的向上跳空缺口，大部分消除了技术派投资者的担忧。在基本面没有发生重大变化的情况下，连续快速下跌不仅释放了由于累积升幅过大导致的市场风险，也局部舒缓了估值泡沫，因此此次调整仍可以视为牛市进程中的一次良性调整，不会改变大盘整体牛市格局。

　　第三，主流板块已经开始止跌回升，封杀了大盘继续深幅调整的空间。我们注意到，虽然股指连续大幅下跌，但是主流品种上周五已经开始止跌回升，金融、

房地产这两大主流板块明显出现了主力资金逢低吸纳的迹象。从行业角度分析，金融板块其整体估值水平仍然处在合理范围之内，如果考虑其业绩高速增长以及增长的确定性，金融板块尤其是银行股板块仍然具备较高的投资价值。作为市场的龙头品种，金融板块一向是市场的风向标，如果该板块启动，将成为引领大盘反弹的领军人物。房地产板块在

宏观调控政策的影响下，已经先于市场整体展开调整，因此该板块的做空能量已经提前大幅释放，很有可能成为近期的热门板块。

　　从以上几点我们可以看出，大盘短期具备了反弹的外在以及内在动力，但是在高度上，此次反弹创出新高的可能性仍然不大，6000点一线仍会对大盘构成较强的反弹阻力。主要原因是市场信心恢复需要经过一段时间，经过连续快速下跌，很多投资者短期被深套其中，容易联想到5·30行情中的深刻教训，在没有明确的见底信号发出之前，多数投资者仍会采取反弹减磅策略，从而制约反弹力度。另外，市场热点需要多元化，仅仅依靠金融、房地产板块孤军奋战，反弹力度会较为有限。在其他行业没有产生新的投资亮点前，反弹也仅仅是结构性反弹。

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