调整下限在5100点左右

　　□民族证券 徐一钉

　　从估值角度看，虽然A股市场有自身调整的压力，但向下的空间并不大。我们认为，沪深300指数调整的下限是2008年动态市盈率26倍或4960点，对应的上证综指大约在5100点左右。

　　998点行情以来，上证综指向上突破平台后的涨幅与平台整理的换手率密切相关。2007年4月20日至8月2日，上证综指在3404-4335点形成第四个平台整理，其间累计换手率达到249.49%。3400-4335点平台换手率比前三个平台都大，后市一旦向上突破的话，随后的涨幅要比前三个平台突破后的涨幅大，至少也要超过1520-1750点平台突破后的94.29%的涨幅。而3400-4335点平台向上突破后，自3563点起最大的涨幅71.87%，并没有超过94.29%。如果延续上述规律，那么3400-4335点平台突破后的上涨并没有结束。但前三个平台突破后至新的平台高点前，上证综指周线没有出现过两连阴，而6124点以来，上证综指周线已经出现两连阴，意味着A股市场已进入998点以来的第五个平台整理。

　　还有46个交易日就要进入2008年，动态市盈率基准就要调整至2008年。据Wind资讯统计，截止到10月26日，以2007年上半年业绩做基数，沪深300成分股的加权动态市盈率为37.52倍。如果2008年上市公司业绩年增长均为30%，那么基于2008年业绩预测的沪深300成分股的加权动态市盈率只有28.86倍。近期发行、上市的权重股进入沪深300成分股后，将进一步拉低动态市盈率。

　　截止到10月26日，近三成个股跌破5·30调整的低点，这与2006年四季度低价、绩差股低迷的走势很相似。历史经验显示，每年四季度并不是低价股、题材股的舞台，毕竟留给题材股解决问题的时间很有限，特别是通过什么方式改变业绩，避免带ST或*ST的帽子，以及规避退市的危险。因此，A股市场将延续股价的结构性调整，没有业绩支撑或短期无望注资的个股将继续调整，跌破5·30调整低点的个股数量还将增加。