黄利明

　　“股神”巴菲特不得不承认“也许抛售的太快了”。

　　巴菲特的“失算”来自于H股的中石油，最近的3个月，其远低于现今19.4港元的抛售价令其少赚了至少60亿港元。

　　不过，与“股神”巴菲特一样“失算”的国际投资者并不在少数。自8月20日中国政府宣布拟开通“港股直通车”以来，随着QDII及内地民间资金通过各种渠道不断涌入H股，H股飙升了43%，国企指数更是达到78%的涨幅。

　　港股投资者不得不接受一个事实，在港股“A股化”的背后，内资经将“中资股”定价权紧紧拽入手中。随着内地资金的持续涌入，也许还将蔓延到整个H股市场。

　　大量内资入港

　　王先生是中信证券的一个客户，6月，在经历了A股5.30的一轮大跌之后，他转而加入炒港股的行列。

　　其实，5·30之后的两个月，有不少A股投资者开通了港股账户。

　　中信证券一营业部副总经理指出，从客户反馈过来的信息，一是A股的大幅调整，令投资者愈发谨慎并希望分散风险；二是港股相对安全，特别是中资股的估值相对偏低，A+H股更是存在较大价差。

　　一位深圳的私募基金经理则指出，其实随着A股市场不断攀升所带来的泡沫争论，从4、5月份，就有不少私募基金转战港股。

　　8月20日，“港股直通车”概念引发了民间资金入港热潮。其实，早在一年多以前，内地个人投资者就可以通过一些在内地与香港都有分公司的金融机构开设个人港股帐户。此类业务与“港股直通车”相比，主要的差异在于购汇过程要受到每个身份证每年最多购汇5万美元的限制。

　　之后“直通车”受阻，以全球市场特别是以H股市场为配置的QDII产品被A股投资者的疯狂追捧。自9月份以来，南方全球精选基金、华夏全球精选基金、嘉实海外中国股票基金陆续发行，募集规模均达到300亿元。10月15日，上投摩根首只QDII——亚太优势基金的首发当日认购1126亿元。

　　据国家外汇管理局的消息，目前基金系QDII投资额度已达到185亿美元，其中给香港市场带来约有七八百亿资金。

　　未来，更多的资金会接踵而来，易方达基金一位基金经理表示，现在各个有条件的基金公司都在备战QDII产品，而主要的投资对象即是港股。

　　因此，中信证券估算，最近一年通过类似渠道投资港股的内地资金约有千亿规模。

　　疯狂的中资股

　　不断涌入的内地资金，加入了追逐中资股的行列。

　　中资股疯狂起始于8月20日，当日，政府宣布计划启动“港股直通车”试点，并有意尽快推广。

　　面对这一重大利好，H股一改前一交易日的萎靡，旋即拉出强劲走势，恒生综指全天上涨6.58%，恒生指数涨5.29%，红筹指数与国企指数更是分别大涨7.06%、8.03%。

　　自8月22日至10月24日，短短的两个月时间内，中国移动上涨85.18%，中国铝业上涨119.39%，中国石化上涨70.27%，中国平安、建设银行亦分别上涨62.6%与50.2%。

　　随着中资股股价的飚涨，国际投资者却越来越担心不断上涨的H股股价，尤其是中资股股价。

　　“股神”巴菲特就是其中之一，他从7月开始减持中国石油，直到本月将中国石油全部抛售。

　　令巴菲特所不曾预料的是，8月20日以来，中国石油股价从9.83港元一路上涨至本月24日的19.4港元。而其抛售的价格主要在11元至14之间，这令其损失约60亿港元。

　　更令国际投资者意料之外的是，在这一时段里，香港恒生指数一度创纪录地突破3万点大关，并从20387.13点上涨到29333.53点，涨幅达到43.88%；同期红筹股指数更是上涨71.43%，国企指数上涨78.03%。

　　“H股已经表现出‘类A股化’倾向。”这是中信证券近期的评价。

　　数据显示，AH股溢价率在短短30几个交易日中从80%直降至50%。H股涨幅居前的主要是大盘股，有色金属、煤炭、钢铁、建筑、保险、交运等行业表现突出，A股也表现出极其相似的特征。

　　同时，中信证券报告还指出，未来AH溢价仍将逐步缩小，H股近期走势仍将超越A股。或许这为A股投资者掌控“中资股”定价权的一个注脚。

　　执掌“中资股”定价权

　　“随着内地资金的涌入，A股投资者在从股改之后不但完全掌控了A股的定价权，更是开始蚕食H股的定价权。”海通证券一位负责香港业务的人士指出。

　　事实上，H股的“A股化”背后正是A股投资者获得H股部分定价权的过程。

　　农银证券研究副主管郭信麟指出，从8月20号以来，中资股定价权已经回到内资的手上，虽然有人等QFII、等港股直通车，但实际上很多人已经涌入H股，而且老早过去了。

　　郭信麟认为，对港股的影响力，原来内资因素和外资因素各50%，而现在，影响股价方面却是内资因素占到80%，外资因素占比20%。

　　不过，这是否会持续掌控中资股的“定价权”还有待考验。

　　“随着QDII大幅增加，以及‘港股直通车所’所带来的正面影响，短期A股资金流向H股比较明显，且达到高峰。但在这一高峰过后，中资股是否依然为这些内资追捧尚难料定，未来还需要看‘港股直通车’真正开启之后的资金流入。”易方达基金一位基金经理向记者指出。

　　中国社科院金融研究所金融市场研究主任曹红辉则向记者表示，“随着人民币的日益区域化,即自由流动,资本项目管制的进一步放开,A股与H股的价差缩小将成为必然。当然,由于内地对于H股具有信息优势和地理位置偏好，加上内地经济的飞速成长,资本项目管制的逐步放开，内地资本对H股更为偏好，也影响也更大。”

　　但曹红辉指出，对于定价权问题,不是价格越高,主导权越大。定价权问题更多的还是境内资本和境外资本博弈的关系。这是一个长期、渐进的过程,而不能一蹴而就。

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。

　　来源：经济观察网

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。