棘手的美元通胀压力

　　美国经济减速 市场焦点转向 棘手的美元通胀压力

　　中国银行高级分析师

　　谭雅玲

　　近期国际外汇市场的焦点依然集中在美元利率前景，进而继续重复2005年至今的政策预期炒作，如上周初金融市场对于美联储降息预期为38%，但到周末这一焦点的比例上升到68%，其中美国经济数据的负面作用是主要因素，同时也包含非常明显的策略诱导性和政策需求性。

　　首先，美国通货膨胀压力将扩大，政策应对将难以转移经济关注。一方面是美国9月消费者物价指数(CPI)较前月增0.3%，引发通胀担忧。但相对而言，美国通胀压力将大于经济增长问题。另一方面是美联储官员的态度对未来利率抉择侧重存有变数。而美联储的注意力则在于紧跟随通胀形势确定利率水平。

　　其次，经济相对稳定依据将充分，政策焦点将质疑效果预期前景。目前无论从美国经济总指标或分项指标看，美国经济基本稳定是有数据支持的，包括经济增长水平、消费者信心以及企业投资等，特别是伴随美元贬值策略的运用，美国长时间以来的双赤字问题有所缓解，这一焦点问题在得到缓解时却被市场严重忽略，其中不仅是策略问题，而是一种人为的舆论诱导，进而导致美国当前最具焦点的

房地产成为关注核心。另外，美国制造业和就业市场意外疲弱，使已然面临房屋市场下滑困扰的经济悲观气氛依旧，政策预期强调负面数据，夸大和扩大了经济减速的忧虑。

　　再次，国际环境扩大基础将支撑，政策前景将充实政策环境依据。如果从美国财政部公布的报告显示，未来美联储利率抉择的基点将在于稳定投资信心，而利率上升不仅对于投资信心和美国经济结构问题有帮助，使贸易逆差矛盾通过资本流入数量而改善，更可以有利于规避和防范通货膨胀上涨带来的经济环境恶化问题和压力。因此，美元利率上升的一举两得是显而易见的。但伯南克与当年的格老具有本质及感觉上的差别。

　　从当前国际

石油价格上涨趋势看，必然进一步加大美国通货膨胀压力与预期，美国消费、产业以及结构推进的石油价格连接通货膨胀压力是难以避免的。虽然市场依然普遍预期美联储10月底的例会将继续降息，但目前依然存有疑虑，前景难以确定，加息、降息与维持利率不变的可能性都存在，需要继续跟踪和观察。

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