中线投资要谨慎

　　中线投资要谨慎

　　中国银行私人银行部顾问 李世彤

　　股市的走弱一方面是高估值降低了股市对外围资金的吸引力；更主要的是，宏观调控的压力增大。国家统计局发布前三季度经济数据，今年1-9月国内生产总值(GDP)较上年同期增长11.5%。虽然宏观经济继续高速增长，但同时9月份消费者价格指数(CPI)达到6.2%，为10年来第二高位，控制通胀成为当前政府的重要目标，在美国降息预期之下，人民币升值加速，而年底前再次加息的预期也同时增大。迄今为止，本年度内央行已经连续5次加息，一年内贷款利率从年初的6.12%提高至上周末前的7.29%，也就是说，相关贷款的企业，明年的资金成本将提高19.11%；而连续8次调高存款准备金率，以及特别国债和央票的发行，也在一定程度上收紧了流动性，导致货币市场基金三季度的收益率达到1.17%。流动性的收紧不仅仅减少了股市的资金来源，更重要的是降低了经济的增长速度。因此，明年上市公司业绩超预期增长将更多地来自于资产注入、整体上市、资产重组或投资收益的增长等外延式增长，超预期的内涵式增长将明显减少。

　　四季度震荡下行

　　前期多家机构的观点基本都趋于谨慎，加上管理层不断提示风险及投资者教育，四季度行情不乐观。沪深股市将震荡下行展开调整，大盘蓝筹股上涨的同时，“二八现象”严重，市场赚钱效应缺乏，而大盘蓝筹股的市盈率也普遍上升到40倍左右。不过鉴于内地经济仍在高速发展，且目前A股市场尚未出现当年日本股市的巨大泡沫，因此股指的调整空间有限，后市股指将以时间换空间，本轮调整有望延续到12月份。而短期内由于超跌，A股将出现反弹，上周五虽然有加息传闻，但主力借助大量资金申购中石油之际，逆市操作，下午利用银行地产将股指强行拉起，让申购资金踏空，不过反弹空间毕竟有限，中线投资应谨慎，短线慎抢反弹，等待中线建仓机会。

　　打新最安全 港股仍可炒

　　虽然“打新”资金庞大，但是近期

新股发行加速，收益率明显提高。按照3万亿资金计算，本次中石油中签率约2.22%，上市后收益率应在3%左右，而随后将有多只新股在中小板发行，“打新”资金可充分利用。当然，投资者可在下跌中适当建仓成长股，如银行保险股、工程机械、食品饮料等行业景气度高涨的企业，其中首选龙头企业。中石油上市后也可积极建仓，目前机构普遍预测，中石油2007年每股收益在0.9元左右，该公司的油气储量国内第一、世界第二，天然气管道在国内处于垄断地位，预计

原油价格维持高位，中国石油的合理市盈率应高于中国石化。考虑到该股上市后的市值，也是机构为争取在股指期货中控制地位而必配的品种，因此中石油上市后如定位在35-40元之间，将会有大量资金进行介入。不过中石油的成长性更多地决定于原油价格和未来可能的勘探量，如按照目前情况，明后两年的成长性一般，所以追高应谨慎。

　　根据港股的特点，目前港股的潜力仍在。虽然港股出现A股化特征，但是港股与A股的区别依然不小。鉴于AH股的溢价及上市公司的特点，大盘蓝筹股的机会将以香港的H股及红筹股更佳，而小企业则以内地的中小板为主，毕竟众多高速成长的民营企业都未去港股上市，而港股本地资金对内地小企业的难以认同也导致港股对内地小企业的吸引力缺乏。

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