注入优质资产 实施战略转型

　　□博星投资

　　9月28日，中色股份（000758）董事会表决通过了两个《股权转让协议》：一是收购其控股股东中国有色矿业集团有限公司（以下称：中国有色集团）持有的凯丰资源控股有限公司100％股权，向中色股份注入老挝铝土矿资源；二是收购中国有色集团控股的沈阳冶金机械有限公司（以下称：沈冶机械）51.90％股权，向中色股份注入有色冶金设备制造资产。

　　双轮驱动 互补协同

　　从20世纪90年代中期开始，中色股份在海外工程项目的建设中就开始探索以工程换资源的模式进行海外资源开发，目前已成功开发的项目为蒙古锌矿项目。该项目的成功开发，使中色股份正在逐步成为拥有海外有色金属资源的资源类上市公司。同时，蒙古锌矿项目已取得的良好收益，也进一步坚定了中色股份开发海外有色金属资源的信心。公司高层曾表示，中色股份今后将加大资源开发的力度，迅速提高有色金属资源的开发能力，使公司形成有色金属资源开发业务与有色金属工程承包业务双轮驱动、互补协同的独特优势和经营模式。

　　老挝铝土矿资源优势明显

　　本次注入的老挝铝土矿资源分为138平方公里和588平方公里两个区块，仅第一个区块（138平方公里）已探明的优质铝土矿储量就高达1.6亿吨，具有明显的规模优势。该铝土矿项目注入后，中色股份平均每股所控制的铝土矿资源量将高达0.275吨，在我国处于领先的地位，将大幅提高中色股份的内在价值。另外，据国内权威部门鉴定，本次注入的老挝铝土矿属第四系玄武岩红土型风化壳型三水铝土矿，品质和勘查开发条件好。其平均铝硅比为12.18，品质远远高于国内平均水平。同时，相对其他国外铝土矿资源还具有运输距离短的优势。

　　延伸产业链提升

　　中色股份在海外的工程承包业务一般都是“交钥匙”工程，相关冶金配套设备均需从国内外采购。收购沈冶机械51.90％的股权之后，许多从前需要外购的设备就能够由沈冶机械生产制造。本次注入的沈冶机械股权将有效地延伸中色股份的产业链，增强其工程承包配套能力，提升它的国际承包业务竞争力。

　　目前，沈冶机械处于历史上最好的发展时期，一方面机械装备工业整体发展环境较好，另一方面，沈冶机械的制铝设备、隔膜泵等拳头产品陆续产生了经济效益，比如仅隔膜泵产品今年上半年的订货已经达到了三个多亿，是去年的一倍多。沈阳冶金注入中色股份后，其订货量还将会上一个新台阶。

　　基于上述分析，我们认为老挝铝土矿资源和沈冶机械股权如果能够成功注入，将会进一步使中色股份的业务结构得到优化，强化其竞争优势，拓展其业绩提升空间。预测2007年、2008年公司EPS可分别达到0.85元和1.35元。维持“增持”的投资评级。

　　中色股份（000758）