S股：股改金矿仍将闪光

　　⊙渤海投资研究所 秦洪

　　昨日A股市场大幅下跌，但作为一定稀缺资源特征的未股改的S股却反复震荡走高，S佳通、S*ST秋林等品种逆势飘红，而S*ST合金、S前锋等品种则呈现出抗跌的走势。据此，有观点认为，S股作为未股改的稀缺资源，仍有望带来投资机会。

　　牛市铸就股改金矿

　　对于S股如此的走势，业内人士认为主要有两点，一是因为前期良好的股改赚钱示范效应。在近两年来的股改过程中，鲜有股价在股改前后出现大幅回落的走势，可以讲，一直持有股改股直至股改方案实施，基本上可能分享牛市所带来的丰厚回报。

　　二是因为股改过程中往往伴随着资产重组等产业整合行为，从而赋予股改股在股改前后截然不同的基本面特征。而且，在股改过程中，上市公司为了“取悦”流通股东，往往也愿意释放出一些基本面的利好信息，如此就推动着股改股在股改前后的极佳二级市场表现。对此，笔者认同上述看法。但同时也认为这两点因素也是S股逆势抗争的动力，一是因为牛市的主升浪期间，此类个股因召开股改股东大会等因素停牌，从而赋予此类个股极强的补涨效应。二是因为此类个股已具有稀缺资源的特征，而且从历史经验，“钉子户”最终的解决方法往往会出乎市场预料之外，对于股改未完成的S股也是如此，拖到最后，或许会有更大的惊喜，从而形成S股的财富金矿效应。

　　金矿是否过度开采？

　　现在的问题是，经过持续大涨之后，作为A股市场财富金矿的S股是否已有过度开采之嫌疑呢？对此，笔者认为部分S股的确出现了股价泡沫，过度开采的特征有所显现，一是因为目前S股的涨升已不分基本面，而是看其

证券简称是否有“S”，这种见“S”就炒的热点演变特征，本身就说明了股改股的炒作渐渐失去理性。二是因为目前不少S股经过持续涨升之后，即便考虑到股改对价甚至考虑到未来的资产重组预期，也有透支之嫌疑，至少就目前的股价来说，除非超出预期的股改对价，否则很难出现在股改方案实施后再度暴涨的现象。

　　当然，对于一小部分未股改的S股来说，由于存在着极强的基本面质变预期，因此，目前股价仍有进一步上涨的动力，过度开采的特征并不明显，毕竟股改过程中的重组预期将不断注入强劲上涨动能，金矿效应仍然明显。比如S佳通，从资产质量、产品性能等角度来看，其盈利能力应该与黔轮胎等轮胎行业类上市公司不分上下，但事实上，S佳通的盈利能力低于市场平均水平，因此，业内人士预期，一旦公司股改成功，那么，其利润的释放动力将由此产生，从而带来净利润的快速增长。更何况，在股改后，尚有可能成为控股股东在大陆地区的轮胎业务的整合平台。所以，该股就存在着较大的机会。

　　两大思路掘金股改板块

　　正因为如此，笔者认为目前S股的操作要一分为二地看待，一方面看到股价的暴涨之后可能隐含的风险，尤其是目前未股改股尚未进入股改程序，一旦股改停牌期间，A股市场出现大幅波动，那么，极有可能因为股改停牌前的暴涨透支了股改含权效应而出现急跌。另一方面则要看到不少未股改的S股的确存在着借股改而出现“凤凰涅磐”的故事，而一旦出现如此故事，那就意味着账户市值将因此而暴增。

　　故在实际操作中，有两大思路供投资者参考，一是从为何成为股改“钉子户”的角度来寻找。因为有些未股改的S股并不是因为没有能力进行股改，而是因为种种因素限制，比如S佳通的实际控制人是外商企业，存在着一定的股改难度。再比如S上石化、S仪化的控股股东的整合难度也使得他们成为股改“钉子户”，但正由于此，赋予该股较强的未来股改对价出乎市场预期的能力，故建议投资者密切关注。二是从产业支撑的角度来寻找投资机会。部分S股具有较强的产业支撑，有望在股改过程中实现控股股东变更等预期，从而依托现有产业的支撑拓展未来股价的想象空间。比如SST长岭、SST兰光、SST合金等个股可以予以跟踪，尤其是SST合金基本面正面临着较大的改变预期，目前有资金运作特征，可以低吸持有。