破发板块阵容正扩大社保也爱做短线

　　全景网10月25日讯今日，沪深两市股指暴跌，大量个股相继加入跌停的行列，而随着个股下跌加速，破发板块中个股数量正在逐步增加，根据全景网的统计数据显示，以昨日收盘价计算，有18只个股出现破发现象，而在今日，破发个股已经增加至24只个股，同时还有不少个股正逼近定向增发价或公开增发价，而社保基金参与增发以博取短线差价、万科增发后股价徘徊不前，似乎使市场愈加担心，价值投资仅仅只是口号，机构投资者所谓的价值投资再次遭到市场质疑。

　　在去年8月18日中国国航上市首日就跌破发行价之后，中国股市一度与破发股无缘，而随着个股做多热情的高涨，在此后的近半年时间里，股市一片欣欣向荣，破发个股难觅踪迹，不过随着牛市中第一只破发股航天晨光的走势低迷，再到万科股价在增发股9月5日上市之后到目前，其股价在增发价31.53元附近有近20次徘徊，再到破发股大面积的扩散，破发行情似乎愈演愈烈。

　　据全景网统计显示，截至今日收盘，破发个股中有安凯客车、凌云股份、三房巷、东北制药、太工天成、领先科技、康美药业、江南高纤、中捷股份、苏州高新、国电电力、永新股份、

长城开发、航天晨光、宗申动力、汇博纸业、天康生物、华胜天成、深南光、天音控股，而刚刚增发完成的七匹狼和振华港机也相继跌破增发价，同时有新湖中宝、营口港、上海普天等几只个股均逼近增发价。

　　社保基金巧做短线

　　今年四月份，航天晨光成为牛市中的首只破发股，该股2470万股增发股于3月28日上市流通，其增发价为18.49元，增发股上市后近一个多月时间里，该公司股价一直在增发价左右徘徊，而在该公司网下A类获配的1364.6万股于4月30日上市之后，该公司股价一度出现大幅下跌，不过很快从5月15日开始出现大幅拉升，并于5月22日达到该股的股价峰值26.79元，短短六个交易日换手率达70%，不过之后该公司股价一路下探，虽然在九月初有八个交易日股价突破增发价，但此后再无反弹，今日，该股报于12.94元，跌10%。

　　在参与航天晨光增发过程中，A类申购中的机构有全国社保基金107组合，获配股数为1654063股，而B股申购投资者中，有长盛基金、国信证券、华夏成长基金、东吴证券、联合证券等国内机构参与配股，但从航天晨光发布的07年中报显示，该公司第十大流通股股东为自然人李孝会，持股数为76.89万股，而获配165.4万股的全国社保基金107组合却未进入前十大流通股股东名单，也就是说，全国社保基金107组合在其配股可上市的4月30日之后，已趁着股价拉高成功地做了回短线，将其参与配售的165.4万股股份抛售而出。

　　值得注意的是，仅以航天晨光今日12.94元的收盘价计算，其市盈率还高达138倍，而如果以18.47元的增发价、以三季报的每股收益0.08元(二季报每股收益0.05元)来计算，其市盈率依然高达173倍。

　　万科两次增发 增发价差近三倍

　　自2006年8月以来，万科已连续三次启动融资，累计募集资金达200亿元。2006年底，万科以每股10.5元的价格向机构投资者定向增发4亿股股票，募集资金约42亿元，而最近的一次为今年的8月29日，此次增发万科以相当于去年定向增发近三倍的价格31.53元增发3.17亿股，融资近100亿元，扣除股市上涨的因素外，值得关注的是，万科在此次增发前，公司股价从7月6日的最低价18.11元起步，最高曾于增发结果的8月29日攀升至36.89元的高点，在万科此次增发股9月5日上市之后，万科的股价就开始在31.53元的价位上展开波动，而直到目前，却依然未能突破增发前的36.89元的高点。

　　值得关注的是，在万科的此次增发中，不少机构投资者将万科的合理价值定位在50元左右，根据申万对万科增发发布的短评表示，对于万科，申万认为，在经过04年和05年的阵痛期之后，已经完成了区域精细化、管理资源也能满足趋于发展的需要和扩张的需要，目前公司正在原有的三大区域扩充土地资源，公司项目储备布局合理，盈利能力前景值得看好。申万根据增发后的股本计算，万科未来三年的EPS为0.78元、1.23元和1.9元，按照DCF估值方法，申万认为，万科的合理股价在51.9元。对国内券商而言，不仅是券商龙头申万把万科的合理股价上调至50元左右，大多券商均上调了万科的目标价，而且估值基本相当。

　　不过申万还表示，尽管其判断下半年不会有过于严厉的宏观调控政策出台，但也不排除政府出台政策打压上涨过快的

房价的可能，从而造成房价下跌和交易量的萎缩，因此或对公司的未来盈利造成严重影响。

　　增发价高企之迷

　　之所以大量个股纷纷加入破发股的行列，与上市公司的增发价定位过高有关。根据中国

证监会于2006年5月6日颁布的《上市公司证券发行管理办法》可知，非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十，而均价的计算公式为：定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量。同时，根据该管理办法第十三条规定显示，公开增发的发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价，其均价的计算均按照非公开增发的规则处理。

　　根据上市公司证券发行管理办法规定，上市公司要参与增发，更多地要根据二级市场的股价来确定其增发价，而与新股IPO不同的是，新股定价的机理更多地是依靠即将上市的新股的价值来确定其增发价，虽然有一定的高估成分，但相对于依靠二级市场来确定增发价而言，更符合市场价值投资的理念，而增发价则更多地受制于市场是否理性来决定，一旦市场出现非理性因素，增发价将会被高估。《上市公司证券发行管理办法》中关于增发价确定的规则有力地规范了上市公司的行为，确保了上市公司不能通过定向增发等方式向参与增发的关联方输送利益，不过，另一方面，也客观地造成了增发价的高企。

　　不过，如此之高的增发价和高市盈率之下，依然有包括社保基金等价值投资倡导者的积极参与，令人匪夷所思。机构搏短的操作思路和其号称的价值投资理念背道而驰，而最近曝光的中邮基金热衷于短线交易，年换手率已达600%以上，使得机构所谓的价值投资再次遭到市场的质疑。(全景网/李志锦)

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