技术领先优势企业必受青睐

　　 机床制造的原创性特征和我国机床企业的整体技术水平决定，有研发优势、技术领先的龙头企业必将优先获得国家政策的支持，其发展速度也会更快。

　　沈阳机床

　　流程再造成效开始显现

　　上半年公司收入仅增长3.05％，净利润同比下降18.11％，主要是由于上半年公司进行四个主机厂的厂房搬迁和产品结构调整。但整体搬迁工作4月份已经全部完成，5月份开始公司的各项经营指标开始趋于正常，7月份创下历史最好水平，重组效应开始显现。此次搬迁重组实现业务流程、组织流程和工艺流程的再造，提高管理水平、降低采购成本，对公司的长期发展意义重大。9月份就新增合同6亿元左右。前三个季度，就实现机床产量50861台，同比增长11％；数控机床12371台，同比增长31％。预计下半年的业绩会有较大改善，全年业绩和去年相比也有较大幅度增长。

　　增发建设重大型数控机床产业基地，公司长期持续增长有保证。公司对增发方案的两个项目做了简单修改，拟投资17.26亿元在细河开发区建设重大型数控机床生产基地；把原功能部件产业园项目改为立式加工中心和机床防护件、钣焊件等，建成后产能4000台及22700吨。两个项目建成投产后，预计年新增销售收入55亿元，相当于去年公司全年收入水平。

　　数控机床增值税退还在下半年实现，新税法实施带来所得税率降低。上半年，2006年数控机床的一半增值税返还没有记入营业外收入，体现在损益中，这也是导致上半年业绩同比下降的一个因素。我们预计这部分返还在6000万元左右，下半年会记入损益。随着今年数控机床的销量增加，明年增值税返还金额还会继续增长，我们预计在25％左右，2008年增长30％。而且，明年由于两税合并实施新的企业所得税法，执行25％的所得税率，这对一直执行33％税率的沈机来说，将有效降低所得税费用。

　　我们看好公司的长期发展前景。搬迁重组流程再造后，新基地产能大幅扩张，增发项目保证未来的快速增长前景。在全行业景气度上涨的情况下，沈阳机床凭借其行业内最强的研发实力，未来的快速增长可期。

　　昆明机床

　　铣镗床盈利增强

　　公司预计前三季度净利润将超过1.70亿元，同比增幅超过395％，每股收益在0.60元以上。业绩大幅增长主要是由于机床产品盈利增强、期间费率下降、增值税返还和收回委托

理财等因素。沈机集团入主后，公司专注机床主业，非机床业务整合成效显著，机床产品结构调整带来盈利能力的大幅上升，上半年机床产品毛利率达到32.29％，同比提高6.62个百分点；管理费用控制较好带来期间费率的持续下降，上半年期间费用占主营收入的比重13.32％，比去年同期下降3.7个百分点；过去企业增值税退税采取定额方式，2006年收到退税300.08万元，今年按照国家新政策收到去年数控机床增值税50％，退还1572.23万元；8月收到委托理财金3203万元，已经进入短期投资跌价准备的3809.76万元可以冲回，增加今年利润2437.76万元（减少今年的资产减值损失）。

　　我们预计落地式铣镗床、卧式铣镗床、刨台式铣镗床等大型机床未来需求会保持快速增长，下游产业工程机械、电力电网建设、船舶制造、航空航天等是“十一五”期间固定资产投资的重点。公司重型数控落地式铣镗床、卧式铣镗床等订单会进一步增长，机床产品的盈利能力继续增强。同时，高端机床出口会实现批量，未来增长空间巨大，今年就已经实现4台大型数控落地铣镗床出口韩国，金额409万美元。

　　所得税仍会获得优惠税率。作为第一批去香港上市的九家公司之一，由于税收优惠政策暂停执行对公司业绩影响不大。如果按照33％税率从2004年开始补税，预计会增加所得税3490万元。我们预计公司未来仍会享受15％的优惠税率。新企业所得税税法对税收优惠的规定应该倾向于产业补贴，而数控机床是国家重点振兴和取得突破的领域。

　　秦川发展

　　集团机床资产注入值得期待

　　磨齿机需求稳定增长，产品结构调整提高机床毛利率。随着汽车等下游行业的快速发展带来对齿轮需求的稳定增长，磨齿机的需求增加较快。随着公司技术含量高的磨齿机产品销售比重的增加，机床整体毛利率逐渐提升。今年上半年，机床类业务实现收入25980.60万元，同比增长35.47％，超过主营业务平均增速水平，将主营业务的比重提高到72.76％；机床业务毛利率32.60％，和去年同期相比提高1.65个百分点。

　　转让深圳秦众电子部分股权，对公司的业绩拖累降低。上半年公司转让深圳秦众电子36％的股权以后公司不再对其实施控制（44％），从而不纳入合并报表范围，目前仍然按权益法进行核算，因此秦众电子亏损对公司业绩的不利影响大幅降低。上半年秦众电子实现净利润-164.92万元，公司对其确认的投资收益为-356.79万元（包括转让损益），减少公司税前收益0.015元。我们预计公司在适当时机还会转让剩下的44％股权，彻底解决其对公司业绩的拖累影响。

　　建设重装车间解决产能瓶颈，集团资产注入值得期待。产能不足仍是公司目前面临的主要问题。去年征地320亩用于扩建磨齿机、塑机和加工中心产能，新建重装车间。虽然由于种种原因，重装二车间（塑机）建设进度延后，9月份已经交付使用；重型装配车间和重型加工车间按计划建设实施。陕西秦川机床工具集团去年年底已经挂牌成立，整合省内机床资产，以公司为平台，利用资本市场的融资平台，会获得更快的发展速度。

　　天马股份

　　增资齐重 进军机床行业

　　轴承行业方面，公司从双料冠军到全能冠军。公司已经是短圆柱滚子轴承和铁路轴承龙头企业，市场占有率30％以上。通过收购北京时代新人和贵州虹山轴承，公司准备在冶金轴承和航空轴承上大有作为。有成都铁路轴承的成功经验和公司的管理优势，我们相信这两个冠军很快就会实现。同时，募集资金的前三个项目在IPO以前就已开始实施，分别在今年10、6和9月份开始建成投产；除第四个德清天马500万套精密球轴承项目要到2008年建成外，5—7个项目都在今年年底建成投产，明年可贡献全年业绩。募集资金项目建成达产，很可能在风电轴承、汽车轴承、深沟球轴承等上面实现冠军地位。

　　机床行业方面，增资齐重，延长产业链，增加新的利润增长点。公司拟经资产评估后的每股净资产2.22元价格向齐重数控增资30069.90万元，折合13545万股，占增资后总股本20800万股的65.12％，处于绝对控股地位。齐重数控是我国重型立卧式数控车床的龙头企业，市场占有率达50%。2006年，齐重数控工业总产值达16.37亿元，居机床行业第三名，仅次于大连机床和沈阳机床。增资齐重数控，延长了产品产业链，增加了新的利润增长点。

　　公司管理层薪酬与考核方案有自己的新特点。利润增长，管理层薪酬增幅为利润增速的一半；利润下降，管理层薪酬也同比例下降。以2006年经

审计的净利润为基准，今年增长20％，则薪酬增加10％；如果下降10％，则薪酬也下降10％。公司有特色的管理层激励方案，必将带来业绩的快速增长。

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