山推股份三季度业绩增速加快

　　□中投建设 高晓春

　　山推股份（000680）第三季度实现营业总收入11.67亿元，同比增长51.51％；净利润9828.72万元，同比增长142.70％。在三季度快速增长的作用下，今年前三个季度公司实现营业总收入34.03亿元，同比增长33.95％；净利润34736.75万元，同比增长84.12％；每股收益0.50元。公司业绩符合市场普遍预期。

　　公司推土机和配件快速增长，毛利率提升。上半年公司营业收入增长26.31％，其中主导产品推土机和配件分别增长33.54％和18.22％；前三季度营业收入增长33.95％，推土机是营业收入增长的主要力量，预计同比增长40％左右，而配件增速在20％左右。

　　由于大马力、高附加值的推土机销量比重上升，公司推土机业务毛利率提高，也带动了主营毛利率的稳步上升。上半年毛利率同比提升0.75个百分点，而前三季度毛利率提升了1.78个百分点。和上半年相比，前三季度毛利率环比提升幅度也达到0.55个百分点。其中第三季度的主营毛利率达到了19％的高位。

　　公司投资收益大幅增加，其中小松山推贡献较大，公司拥有小松山推30％的股权，并获得相应收益。其中小松山推的利润贡献是公司投资收益的主体。去年小松山推净利润3.64亿元，为公司贡献87.71％的投资收益；今年上半年小松净利润2.96亿元，为公司贡献82.91％的投资收益。前三季度公司投资净收益1.46亿元，同比增长48.24％，占公司利润总额的35.19％。如果按照此前80％的贡献率算，今年前三季度小松的净利润约为3.89亿元，已经超过了去年全年水平。

　　第三季度公司出口推土机销量约占公司当季推土机总销量的一半左右，出口增速开始加快；前三季度推土机出口销售收入约占公司主营收入的20％以上，同比增长在50％～60％左右。而去年全年出口收入比重仅12.67％。上半年公司实际出口收入在31635.45万元左右，同比增长约75％，占主营收入的比重约为16％。

　　预计未来推土机出口还有很大的增长空间。公司扩大推土机出口配股项目已经开始建设，预计该项目完工达产后新增推土机2500台、销售收入18亿元、利润2.3亿元。

　　公司即将配股的另一个项目是工程机械履带底盘项目，预计项目建成后新增履带总成及链轨总成13500台套、链轨节锻件460万件、轮体锻件54万件，新增销售收入9.30亿元、利润7388万元。

　　上半年，因享受技术改造国产设备抵免企业所得税，公司减少企业所得税费用3324.02万元，因此实际计算的所得税率仅有6.41％，前三季度也仅有11.22％。目前公司适用33％的所得税税率，新税法实施将会降低公司的所得税税率水平。

　　在公司的主营业务结构中，外销配件收入将达到45％以上。公司的产品结构将有效抵御行业风险。同时，我们看好公司推土机出口增长前景和小松山推的盈利能力，维持对公司的盈利预测和“买入”投资评级。