冀东水泥地利促业绩持续增长

　　□国海证券 卜忠东

　　冀东水泥（000401）前三季度实现营业总收入25.64亿元，同比增长29.28%；实现净利润37136.6万元，同比增长122.82%。其大幅增长基本符合市场预期。

　　公司预测2007年累计净利润将比与上年同期增长50%-100%。从历年来各季度净利润占公司全年净利润的情况分析，公司2007年净利润增长幅度很可能更接近于上限100%。

　　业绩增长三因素

　　公司业绩增长得益于产能扩张，产品盈利能力增强以及

　　公司子公司内蒙古冀东水泥有限责任公司、辽阳冀东水泥有限公司均在2007年上半年正式投产。其中内蒙古公司为5000T/D生产线，新增水泥产能200万吨；辽阳公司为2500T/D生产线，新增水泥产能100万吨。此外，部分2006年新建线的产能也将在2007年充分释放。这些新产能的释放直接拉动了业绩的增长。

　　随着水泥行业景气的提升及公司对区域市场掌控能力的增强，公司产品的售价有所上涨，毛利率的提升也对公司业绩增长有所贡献。1-9月公司的销售毛利率为27.82%，同比提升了4.38个百分点。公司的管理费用率从上年同期的7.34%下降到5.79%，营业费用率和财务费用率保持稳定。

　　公司因资源综合利用等原因享受的增值税退税数量增加，也对业绩有所贡献。

　　有望继续高增长

　　今年8月公司发行了6亿元长期债券，公司加快了新项目建设。此外，公司拟非公开增发数量不超过2.5亿股的股份，预计募集资金约30亿元左右。募集资金将全部用于发展公司主营业务，拟投资马蹄山日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目等10个项目建设。预计这10个募资项目建成之后，公司水泥生产能力将达到3700万吨。

　　新项目的建成将使公司产能不断扩张，低温余热发电项目也将相继投入运营，届时产销量的增长及成本的降低将带动公司业绩持续增长。

　　作为国家重点支持的全国大型水泥企业，公司以华北为基地，通过实施华北、东北和西北的“三北”战略，公司加快了全国布局，并已取得一定成效。目前已具备2200万吨产能。国家重点发展的环渤海经济圈尤其是京津冀都市圈，大部分在公司产品的辐射范围内，公司较其他外埠企业具有明显的区位优势。

　　北京、天津已明确不再发展水泥项目，而2007年天津滨海新区、唐山曹妃甸工业区等国家重点工程的全面启动，大幅提升了水泥需求量，大量的消费需求及市场缺口为公司提供了巨大的发展机遇。公司还利用国家振兴东北老工业基地和发展大西北的良好机遇，成功进行了在东北、西北市场的市场布局，为企业发展提供了空间。

　　2007年5月中石油宣布，在河北唐山曹妃甸工业区发现储量规模达10亿吨的大油田冀东南堡油田。大规模油井的建设必将增加该区域的水泥需求。作为河北省最大的水泥企业，公司有望受惠于此，实现产销量的持续增长。

　　预计，公司2007-2009年的净利润分别为43990万元、52260万元、78574.59万元，对应的每股收益分别为0.46元、0.54元和0.82元。