高价上市埋隐患

　　中小板新股快速“变脸”

　　本报记者 赵彤刚 北京报道

　　 中小企业板新股上市首日大幅高开，股价遭遇一日暴炒后迅速“变脸”，以高台跳水的方式展开价值回归，而当日“追新族”则损失惨重，成为近期深市一大怪现状。对此，业内人士建议，应改革和完善中小板新股发行机制，增加有效供给，以遏制上市首日被“暴炒”现象。

　　 上市首日涨幅惊人

　　 今年下半年以来共有37只新股在中小板上市。这37只中小板新股上市首日均出现大幅上涨，平均涨幅高达296.14%，其中有6只新股上市首日涨幅突破400%。更令人瞪目的是，8月3日上市的两只中小板新股——宏达经编、中核钛白，当日分别大涨538.1%、500.9%，成为1999年以来国内新股上市首日涨幅第二和第三，仅次于四川圣达1999年6月25日上市首日涨幅830.2%。

　　 自去年6月份中小板恢复新股发行至今年上半年，中小板新股开盘涨幅超过200%的也不过仅有5只。但是进入今年下半年以来，中小板新股上市首日纷纷大幅飚升。据业内人士分析，这与中小板股盘子较小、供给量有限有很大关系。

　　 由于中小板新股股份分散，且流通盘偏小，在上市当日股价没有涨跌幅限制的情况下，股价很容易被主力资金“暴炒”。因此，中小板新股上市首日一般波动都比较剧烈，换手充分。而在大牛市氛围中，更有不少中小散户大胆“追新”。面对中小板新股上市首目的“疯狂”，以至于深交所被迫多次对其进行盘中临时停牌。

　　 但是，在经过了首日的“疯狂”后，许多中小板新股快速以暴跌的方式展开价值回归。如10月12日同时在中小板上市的广陆数测、江特电机，当日两只新股均出现大幅高开，收盘分别大涨369.16%、336.44%。但是随后两个交易日，广陆数测、江特电机则双双连续跌停。截至昨日，两只

股票比上市首日收盘价已分别大跌36.29%、34.95%。

　　 此前，宏达经编和中核钛白在上市当日被爆炒后，第二日开盘也迅速跌停。而这一幕已在拓邦电子、中工国际等个股上多次上演。一些市场人士指出，机构投资者利用资金优势在这些新股上市当日拉高出货，但大量在上市当日买入的中小投资者却蒙受巨大损失。

　　 高发行市盈率埋隐患

　　 今年以来新股发行市盈率越来越高，中小板新股IPO市盈率更是居高不下，这从源头上为二级市场输入了“泡沫”。统计显示，今年下半年以来发行的37只中小板新股平均市盈率高达28.98倍。此前A股发行市盈率不超过20倍是不成文的规定，如2006年全流通上市的66只新股平均发行市盈率仅为22倍。

　　 由于中小板新股发行市盈率已近30倍，经过上市首日“暴炒”出现3倍左右涨幅后，其市盈率已达100倍的高水平。相对于A股市场60倍左右的静态市盈率水平，泡沫化倾向更加严重。其以暴跌方式展开价值回归，也就不足为奇了。

　　 “新股发行市盈率高的主要原因是发行询价机制所致，不再是以往不超过20倍市盈率的规定。”中央财经大学

证券期货研究所所长贺强指出。而二级市场股价高企，也对一级市场发行价有向上拉升的作用，导致一级市场发行市盈率不断走高。经济学家易宪容则指出，国外新股IPO市盈率比我国低得多，其原因主要是国内一、二级市场定价机制有问题，上市公司价值评估机制不完善，价格不能真正反映上市公司价值。

　　 对于中小板二级市场炒新热潮与存在的风险，深交所也采取了一系列监管措施，如相继推出了四个层级共计90分钟的临时停牌制度，并加强了投资者风险教育力度等。不过，市场人士认为，这只是抑制了盘中炒新、追新，却无法解决开盘涨幅高的问题。

　　 从深层次分析，中小板狂热“追新”现象所反映的还是市场供求失衡。而根本的解决之道是，通过不断健全和完善市场化发行机制，适当增加市场供给量，以满足市场需求。

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