CBN经济圈指数整体跑赢大盘

　　深圳证券信息公司指数事业部/文

　　自2007年7月2日正式发布以来，CBN长江(399355)、CBN珠江(399356)和CBN渤海(399357)三大经济圈指数运行状况良好，整体走势强于大盘，体现出较好收益性，同时市值覆盖率有所提高，代表性进一步增强。

　　整体走势强于大盘

　　CBN珠江表现最佳

　　截至10月19日，CBN长江、CBN珠江和CBN渤海正式发布以来的累计涨幅分别为40.37%、58.51%和45.77%，代表市场整体走势的巨潮1000同期涨幅为44.19%，三指数的超额收益分别为-3.83%、14.32%和1.58%，整体而言走势强于大盘。(见表1)

　　三季度以来，金融、地产、有色金属和能源等板块轮番走强，结构性上涨带动指数不断创新高。从走势对比看，金融和地产业权重较大的CBN珠江表现最强，自发布以来始终领先于大盘，运行一个季度后超额收益超过10%。以金融和能源业为重的CBN渤海走势与大盘最接近，多数时候呈现胶着状态，在三指数中依然表现最稳。CBN长江相对偏弱，这与其产业覆盖面较广有一定关系。(见图1)

　　市值覆盖率上升

　　代表性进一步增强

　　与区域内所有上市公司相比，三大经济圈指数的成份股公司流通市值增长更为迅速，反映出三大经济圈指数的发布在一定程度上引导了市场资金的流向。

　　以10月19日收盘价统计，CBN珠江、CBN渤海和CBN长江的流通市值分别为12984亿元、11907亿元和9898亿元，较6月30日分别上升74.5%、74.4%和56.1%。同期，排除新股因素后三大经济圈内所有A股公司的流通市值增幅为66.5%、64.8%和50%。三指数的流通市值增长快于区域内所有A股公司，这说明入选三指数成份股的上市公司更受投资者青睐，市场表现更突出。(见表2)　　由于三指数成份股公司市值增长超区域平均增速，指数流通市值覆盖率因而有所提升，指数代表性进一步增强。以10月19日流通市值统计，CBN珠江、CBN长江和CBN渤海的覆盖率分别为77%、63%和51%，皆较6月29日上升3~4个百分点。(见图2)

　　权重行业有所变动

　　区域特色更为突出

　　通过一个季度的正式运行，三大经济圈指数的流通市值行业分布发生了一定变化，总的来看，这种变化符合区域内上市公司的整体特征。

　　证券业成为CBN珠江第一权重行业，流通市值占比达23.45%，加上银行业的19.79%、保险业的8.46%，金融产业在CBN珠江指数中的权重已超过50%。珠三角区域的金融业起步较早，区内知名金融企业如招商银行、深发展、中国平安和中信证券等都已上市，金融资产的证券化率明显高于其他地区。CBN指数中金融业一枝独秀，正是该区域金融业发展领先的体现。(见表3)

　　银行业保持CBN长江第一权重行业地位，金属采矿业升至第二，取代了交通运输业。三大经济圈指数中，CBN长江的行业权重变化相对不大，保持多头并进格局。长三角区域产业层次较丰富，无论传统工业还是高新技术业、重工业还是轻工业、制造业还是服务业，都已发展到一定规模和深度。长三角的这种经济结构，使该区域具有强大的综合实力，稳定增长较有保障。(见表4)

　　能源业强势崛起是CBN渤海指数上线以来最大的变化。环渤海地区是我国重要能源产业区，关注中国能源业就不能不关注环渤海指数。上线以来，由于中国石化的大幅上涨，能源业(含石油及

　　静态估值不低

　　动态估值不高

　　在估值水平方面，三大经济圈指数呈现“静态估值不低，动态估值不高”的特点。

　　以10月19日收盘市值为参照，基于2006年年度业绩计算得出的静态市盈率较高，最高的CBN珠江达87.5倍，CBN长江为60倍，最低的CBN渤海为53.8倍。但如果考虑2007年上半年的业绩增长计算动态市盈率，则三大指数的估值水平有大幅下降，CBN珠江、CBN长江和CBN渤海的动态市盈率分别为56.1倍、44.2倍和39.2倍。(见表6)

　　用当前流行的PEG(市盈率相对盈利增长比率，用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度)指标来衡量，三大指数的PEG皆低于1，在0.65~0.72之间，动态估值并不算高。