博时价值增长贰号证券投资基金2007年第三季度报告

　　博时价值增长贰号证券投资基金

　　2007年第三季度报告

　　一. 重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金的托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年10月23日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告期自2007年7月1日起至2007年9月30日止。

　　本报告财务数据未经

审计师审计。

　　二. 基金产品概况

　　基金简称：博时增长贰号

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2006年9月27日

　　报告期末基金份额总额：6，892，293，619.02份

　　投资目标：在力争使基金份额净值高于价值增长线水平的前提下，本基金在多层次复合投资策略的投资结构基础上，采取低风险适度收益配比原则，以长期投资为主，保持基金资产良好的流动性，谋求基金资产的长期稳定增长。

　　投资策略：本基金采取兼顾风险预算管理的多层次复合投资策略。

　　业绩比较基准：本基金的业绩比较基准为基金管理人定期事前公布的价值增长线。如果今后市场出现更具代表性的业绩比较基准，在与基金托管人协商一致后，本基金管理人可调整或变更业绩比较基准。

　　风险收益特征：本基金属于证券投资基金中的中等风险品种，以在风险约束下期望收益最大化为核心，在收益结构上追求下跌风险有下界、上涨收益无上界的目标，其长期投资的单位风险下收益（夏普率）大于股票、小于国债。

　　基金管理人：博时基金管理有限公司

　　基金托管人：中国建设银行股份有限公司

　　三. 主要财务指标和基金净值表现

　　（一）主要财务指标

　　本报告期主要财务指标单位：人民币元

　　2007年7月1日基金实施新会计准则后，原"基金本期净收益"名称调整为"本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额"，原"加权平均基金份额本期净收益"=第2项/(第1项/第3项)。

　　上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用（例如开放式基金的申购赎回费等），计入费用后投资人的实际收益水平要低于所列数字。

　　（二）基金净值表现

　　1. 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

　　2. 图示自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动进行比较

　　本图示报告期间为2006年9月27日(基金合同生效日)起至2007年9月30日止。

　　3. 本基金业绩比较基准的构建以及再平衡过程

　　基金管理人通过自身的投资管理与风险管理，创造出一条随时间推移呈现非负增长态势的安全收益增长轨迹，简称价值增长线，并力争使基金份额净值高于价值增长线水平。

　　价值增长线固定周期（按日历计算的每180天）进行调整，每期期初按照上期基金份额净值增长率的一定比率（提升率）和上期期末日的价值增长线水平来确定本期期末日的价值增长线水平，本期内任意一天的价值增长线水平由上期期末和本期期末的价值增长线水平线性插值计算得出。如果当期基金分红，则分红除权日之后（含分红除权日当日），价值增长线水平按相应比例向下调整。如果上期基金份额净值为零增长或负增长，则本期价值增长线保持上期期末水平。价值增长线从本基金开放日起计算，第一期价值增长线水平固定为0.900元。

　　四.管理人报告

　　（一）基金经理介绍

　　杨锐先生，博士。1999年毕业于南开大学国际经济研究所。1999年加入博时基金管理有限公司，任研究部策略分析师；2002年10月兼任博时价值增长基金基金经理助理。2004年6月起担任研究部副总经理兼策略分析师。2005年1月至2006年1月由博时公司派往纽约大学Stern商学院做访问学者。2005年6月至2006年1月在AllianceBernstein的股票投资部门工作。2006年1月回国继续担任研究部副总经理、策略分析师，5月起兼任博时平衡配置基金经理。2007年1月调任博时首席策略分析师，兼任博时价值增长、博时价值增长贰号、博时平衡配置基金基金经理。

　　肖青女士，经济学硕士。1998年起先后在广发证券股份有限公司、易方达基金管理有限公司、南方基金管理有限公司从事研究员工作。2006年3月加入博时基金管理有限公司，任研究部研究员。现任研究员兼博时价值增长贰号证券投资基金基金经理助理。

　　（二）本报告期内基金运作情况说明

　　在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》及其各项实施细则、《博时价值增长贰号证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定，没有损害基金持有人利益的行为。

　　（三）本报告期内基金的投资策略和业绩表现

　　截止2007年9月30日，本基金份额累计净值为2.471元。报告期内，本基金份额净值增长率为39.51%，同期上证指数增长率为45.32%。

　　07年第三季度，市场继续超预期的强劲，不断地创出新高，印证了我们在上期中报中的分析，蓝筹股泡沫成为了现实。我们的投资组合领先超配了航空股，虽然我们的获利了结较早，但是收益颇丰，对于周期性行业的股票，我们无法奢求能够挣到最后一分钱。虽然我们认为航空业的景气刚刚开始，但我们减持的原因是估值水平较高，如果未来还有合适的机会，我们还会继续介入航空股。我们还比较集中投资了中国平安和中信证券这些大金融行业的龙头股，认为他们可能将在资产泡沫化的过程中受益。

　　最新的宏观数据显示中国经济仍在高位运行，但部分数据已渐显降温迹象：工业增加值增速已连续两月回落；考虑物价变化，8月份实际社会消费品零售总额同比增速放缓到11.2%；6－8月工业企业利润增速则从1－5月的42.1%下降到31%；出口增速也出现调整。此外，投资增速基本平稳，虽然贷款投放还是较快。所以我们认为宏观经济运过热的风险还是在可控范围之内，而且预计政府可能会在十七大之后采取更加从紧的货币和财政政策，那么宏观经济的逐步降温是可以期待的。尽管我们对中国经济的中长期增长持乐观的态度，但是我们对目前较高的通货膨胀水平比较担忧。5月以来，CPI有加速上升，连续超出市场预期，国内居民的通胀预期也明显加强，表现为积极购买基金或股票，不断地推高股市的估值水平。虽然目前大多数分析认为，随着主要食品价格企稳（近期猪肉价格已有所回落）以及CPI翘尾因素的减弱，10月份CPI是个阶段性高点，此后会逐渐走弱。但是我们认为这次的通货膨胀不是简单的食品价格的问题，我们清楚的感觉到房屋租金、保姆工资等等都在上涨，普遍的物价上涨已经成为现实。虽然加息频率变快但加息的幅度还是比较小，实际利率水平仍然为负，但是目前政府加息的力度还是不够，我们担心通货膨胀继续恶化，最终对实体经济产生较大的负面影响。9月份CPI依然会在6%以上的高水平，我们将密切关注10月、11月的CPI数据，如果趋势依然无法逆转，我们预期更加严厉的调控政策将无法避免，这样将对处于历史高位的A股市场将带来较大的冲击。

　　07年3季度还有以下的两个方面需要得到特别的关注：其一是美国的次级债危机；其二是港股直通车的推出和QDII的大量发行。

　　尽管美联储超出市场预期地减息50个基点使美国股市不仅得到了稳定而且还保持了强势，但是我们认为美联储如此大的减息幅度反而揭示了次级债危机对美国经济的影响将会比较严重。而且美国大量的消费商品需要从中国进口，在减息的货币政策环境下中国的通货膨胀是否会更容易的传递到美国？当然，滞胀是对美国经济最悲观的预期，也许是小概率事件，但是我们保持警惕总归没错。美国经济和中国经济的相关性依然比较大，我们对美国经济的担心并不是杞人忧天。

　　8月20日中国政府推出了港股直通车政策，9月份开始QDII产品也频频推向市场。我们认为这是个重要的政策信号，虽然A股市场暂时没有做出理性的反应。尽管以上两个举措的目的之一是疏导过多的外汇储备减缓人民币升值的压力，但是也反映了中国政府对A股市场较高的估值水平的态度。所以我们认为中长期的趋势应该是A股市场与香港市场二者的估值水平差距将会逐步缩小到合理的水平，也就是A股目前较高的估值水平应该有所下降，港股市场上中国投资者将逐步拿回定价权从而估值水平将得到较大幅度的提升。我们的这种判断留待市场的进一步验证。

　　展望07年的最后一个季度，我们认为市场面以及国内外宏观经济不确定因素变得更多，行业方面，各行业估值水平普遍高估，但是通货膨胀是目前宏观经济中的主要问题，因此上游资源类将是配置的重点方向。A股市场目前处于基本面强劲和估值高企的矛盾之中，对下游防御性行业如金融服务、内需消费和交通运输行业的重点配置也是我们的选择。另外，有明确资产注入（股改的承诺等等）的一些上市公司也是我们的重点投资标的。

　　五.投资组合报告

　　（一）报告期末基金资产组合

　　（二）报告期末按行业分类的股票投资组合

　　（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　（四）报告期末按券种分类的债券投资组合

　　（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　（六）投资组合报告附注

　　1. 报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚；

　　2. 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票；

　　3. 其他资产的构成

　　4. 本基金报告期末未持有处于转股期的可转换债券；

　　5. 本基金报告期末未持有资产支持证券；

　　6. 本基金报告期末持有的可分离交易可转债的明细

　　7. 本基金报告期末未持有权证；

　　8. 由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。

　　六.本基金管理人运用固有资金投资本基金情况

　　本基金管理人未运用固有资金投资本基金。

　　七.基金份额变动

　　八.备查文件目录

　　1. 中国证券监督管理委员会批准博时价值增长贰号证券投资基金设立的文件

　　2. 《博时价值增长贰号证券投资基金基金合同》

　　3. 《博时价值增长贰号证券投资基金基金托管协议》

　　4. 基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程

　　5. 博时价值增长贰号证券投资基金各年度审计报告正本

　　6. 报告期内博时价值增长贰号证券投资基金在指定报刊上各项公告的原稿

　　存放地点：基金管理人、基金托管人处

　　查阅方式：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件

　　投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人博时基金管理有限公司

　　客户服务中心电话：010-65171155，全国客服电话：99105568（免长途话费）

　　本基金管理人： 博时基金管理有限公司

　　2007年10月24日