封基：折价率回升 投资价值显现

　　　市场小幅震荡上扬，各类基金表现不一

　　9月份上证指数同比上涨6.39%，沪深300同比上涨5.36%，伴随着市场的震荡加剧，各类基金的表现不一，虽然大多数基金的净值增长为正值，但仍有少数基金的净值增长为负值。其中股票型基金的表现稍强于其它类型的基金，其当月算术平均净值增长率达到5.61%，要强于沪深300的表现，月净值增长最高的达到14.32%，最低的则为-0.48%，再次表明市场进入震荡阶段时，各类基金表现的差异趋于扩大。

　　混合型基金的算术平均净值增长率达到了5.18%，封闭基金的算术平均净值增长率达到了4.91%，而指数型基金的表形稍弱，其算术平均净值增长率为4.47%。

　　　QDII引领基金投资新风尚

　　2006年国家陆续批准了数十家中资与外资银行开办QDII业务。2006年底，中国第一只QDII基金——华安国际配置基金面世，2007年年中，

银监会开始放松商业银行QDII业务的投资范围，允许其投资于境外资本市场，2007年8月，中国证监会又批准了其他六家基金管理公司取得QDII资质。QDII业务在经历了一年左右的试点工作以后，正式开始扬帆起航了。

　　进入9月份以来，先后有南方全球精选、华夏全球精选和嘉实海外中国

股票基金3只基金QDII产品获批，三者都获得大约40亿美元的投资额度。在9月12日南方全球精选配置基金首日募集490亿元人民币刚好半个月后，9月27日第二只股票型QDII基金——华夏全球精选股票基金再次引来基民的热情追捧。据统计，该基金一天募集金额超过620亿元，鉴于该基金本次申请的外汇额度为40亿美元，预计配售比例将不到50%。另外，嘉实海外中国股票基金将于10月9日公开募集。南方全球精选、华夏全球精选基金的发行和认购的异常火爆，表明在目前国内A股市场累积涨幅较大、市场估值水平偏高的情况下，QDII投资成为基民进行基金投资的新宠儿。

　　QDII机制的实施，使国内居民投资境外资本市场的需求合法化，既能有效分流一部分国内居民储蓄，又可引导需要投资境外股市的国内资本通过正常渠道投资境外，这样通过清晰的渠道控制国内资金流向，有利于控制金融风险。在目前A股市场指数持续走高的情况下，伴随的风险也越来越大，为资本寻找更好的出路已经成为一项十分重要的任务。而QDII投资方式的引入，可以让资本在全球寻找投资机会，进行多个国际市场的配置，分享全球经济增长的成果，在一定程度上分散风险，不能不说是国内资本的一个不错的投资渠道。

　　封基折价率继续回升，投资价值进一步显现

　　9月份封闭基金的净值增长达到4.91%，而同期其二级市场交易价格还下跌了3.02%，这样一涨一跌绝然相反的表现，使得封闭基金的整体折价水平较8月末25%的水平再次出现较大幅度的回升，达到27.67%的水平。封闭式基金近期受到市场冷落的原因有很多，随着“封转开”预期的减少，以及分红相对“吝啬”的表现，以及刚刚上市的两只创新封闭基金二级市场的表现也差强人意，这些都使得封闭基金的表现欠佳。

　　“封转开”预期减少：今年以来，已有十多只封闭式基金先后进行了“封转开”，这也是前期封闭式基金受市场追捧的一个重要原因。但经过一段时间密集的“封转开”之后，目前剩下的40只基金当中，就是在2009年之前陆续到期的也只有基金隆元、基金景阳、基金科讯、基金融鑫、基金鸿飞、基金科汇、基金科翔、基金汉鼎、基金天华、基金金盛10只了，而且这10只基金目前的折价率相对偏低，套利空间有限，而那些折价率高的基金则至少还得4、5年以后才到期，吸引力减弱也在情理之中。

　　吝于分红：根据Wind资讯统计的数据显示，今年以来，已有封闭基金合计分红次数仅有73次，其中，每单位份额累计分红在1元以上只有基金开元、基金丰和、基金泰和、基金银丰4只，大多数封基单位份额分红不足0.5元。这不仅与动辄“大比例分红，净值归一”的

开放式基金相比大为逊色，同时，与封基今年以来本身取得的累计单位净值增长率相比也是相去甚远。这对于大多数寄希望于封闭式基金分红套利的投资者而言，显然不是一个期望的结果。

　　创新封基表现差强人意：大成优选在上市首日出现短暂溢价后，随后出现连续的下跌调整。而国投瑞银瑞福进取一上市就大幅震荡走低，截至9月28日，瑞福进取的折价率达到5.29%，大成优选的折价率达到5.84%，两只创新封基上市后差强人意的表现也直接影响到了老封闭基金的表现。

　　随着“封转开”预期的减少、分红相对“吝啬”，以及创新封基差强人意的表现，封基暂时受到市场冷落也在预料之中。但就目前的市场点位和市场估值水平而言，封闭式基金高达27.67%的折价率已经形成了一个明显的估值洼地，从长期来看，还是具备相当的投资价值。

　　另外，股指期货的推出的日益明朗化也将使封闭式基金的折价水平继续向下修正，再结合各方统计数据来看，封闭式基金的机构持有者持有比例依然很高，基于这些认识，我们认为封闭式基金仍然具有长期的战略投资价值，每一次阶段性的调整都是良好的介入机会。

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