民族证券：温和整理等待业绩支撑

　　□民族证券 徐一钉

　　我们认为，A股市场将以箱体整理的温和方式来完成调整，以等待上市公司业绩的进一步提升。在此过程中，部分央企上市公司的投资机会仍然值得关注。

　　本周有三方面因素需要关注。首先，上周五美国股市大跌，道琼斯指数下跌2.64%，纳斯达克指数下跌2.65%。估计香港股市本周一将受到拖累，并将通过A+H股传导到A股市场。其次，中国神华将于10月23日进入上证180、上证50、沪深300、中证100、中证800、小康指数和沪深300能源指数。上市后，中国神华将成为所有A股的第九大权重股、上证A股的第八大权重股。中国神华进入成分指数后的走势，对A股市场短期走势影响很大。能源板块能否成为继金融板块之后，推动A股市场上涨的另一新动力值得关注。第三，9月CPI同比增长6.2%，央行将采取何种方式进一步收缩流动性值得关注。

　　1950-1989年，日本股市从85点涨到38900点过程中也有曲折反复。在出现四次阶段性调整之前，股指的最大涨幅在415-483%。尽管中国、日本股市差异很大，但在某区间段的市场表现还是有借鉴意义的。1992年以来，上证综指在两次阶段性调整前的最大涨幅分别为303.63%、338.48%。998点行情以来，上证综指的最大涨幅为513.63%，已经超过415-483%的区间。

　　从估值水平看，目前A股市场的风险显然大于机会，现阶段包括基金在内的投资者都较为理性。但历史经验表明，一轮行情从没有一次在市场的“理性”中结束的。特别是，市场对10月底前后有较大幅度的调整预期很高，大家都预见到的事是否会发生，最终还是需要市场来回答。

　　此外，我们认为，A股市场目前的运行特点是“在多数时间内少数个股活跃，而在少数时间内多数个股活跃”。在此背景下，仍建议投资者关注部分行业内的央企上市公司的投资机会。

　　

财政部数据显示：今年前三季度国有企业实现利润总额1.2万亿元，已超过去年全年水平。1-9月，国有石化、钢铁、汽车等行业利润分别增长64.9%、64.7%、59.5%。国有电力行业利润同比增长47.6%，国有煤炭行业利润同比增长24.4%，国有施工、

房地产行业利润同比增长95.5%。在国有企业利润大幅增长的同时，其资产运营能力也显著增强，这给央企整体上市提供了足够的空间。随着央企整合速度的加快，未来的产业整合还会再创造新的奇迹。国有资本七大绝对控股行业——军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航和海运，更是值得中线关注。

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