光大证券：指数仍有反弹机会

　　□光大证券 曾宪钊

　　虽然受周边股市走弱影响，今日A股市场可能难以走强，但考虑到权重股经过连续下跌后，筹码清洗已经基本告一段落，短期内指数仍有反抽机会，真正的顶部尚未出现。

　　首先，股指期货推出预期仍能支撑大盘。统计显示，在股指期货推出预期进一步明朗后，自9月27日至10月15日，沪指上涨12.95%，但其中仅有173只股票跑赢大盘，权重股对指数的影响愈发明显。由于权重股的杠杆作用，配置权重股的要求对机构投资者来说仍然存在。从技术上看，权重股近期回调并没有放量，调整是因为获利盘需要消化，权重股带动大盘走强的趋势还没改变。我们认为，在股指期货正式推出前，权重股仍有震荡走强的机会。另外，在中石油正式登陆A股前后，在比价和板块效应下，部分绩优权重股有望联袂走强。

　　其次，虽然在港股直通车预期下，市场面临资金分流压力。但值得注意的是，一方面，在资本帐户未开放的情况下，即使港股直通车开通，国内资金也不能无障碍地向境外流动，在流动性过剩的环境下，A股的市盈率仍能维持；另一方面，在内地经济增长更快的情况下，A股估值高于港股也属合理。因此，直通车开通预期虽有望逐步改变A股估值偏高的现象，但在短期内的影响将主要来自于资金分流，而这种影响相对有限。

　　第三，上市公司利润增长逐渐稳定。08年沪深300的动态市盈率在34倍左右，我们认为，A股市场市盈率偏高的原因在于上市公司业绩增长的不断超预期。在利息上调、人力资源成本上升后，企业费用开始增加，加上基数的提高，上市公司整体利润将在08年和09年由高速增长下降为相对稳定增长。虽然利润增长可能减缓，但与其它市场相比仍保持优势，加上产品提价和资产注入预期，目前市场的市盈率水平仍具合理性。

　　最后，从市场行为看，虽然上周股市出现高位震荡回落，但A股新增开户数仍保持在20万左右，市场人气暂没有明显下降，源源不断入市的投资者能继续为市场输入新鲜血液。

　　综合来看，短期因素并不足以让大盘形成真正的拐点，但考虑到流动性过剩的情况正在改变，预计第四季度市场震荡的时间将会增多。