招商证券：长期向好趋势明朗

　　□招商证券

　　关于6000点之后的市场走势，我们认为目前看，推动近期市场上涨的动力应当尚未衰竭，而长期向好趋势仍然明朗。因此，虽然身处短期调整之中，仍然无需过多担忧时间难以预期、幅度相对有限的调整。

　　我们认为，“大国崛起”与“中国盛世”正成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。自2003年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后10年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势的确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素，将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势。虽然大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，但盈利超预期增长仍将持续推高市场，使2007年A股市场在理性繁荣阶段表现为强势上行格局。

　　此前我们判断：“5700点过后市场发展虽仍有坎坷，但终将成坦途”。上周市场直上6000点之后持续回调，但也正好实现了“6000点可期”的估计。

　　6000点一说源于三个月之前我们在4000点之下所提出的对08年市场目标位的展望，而今已然提前实现。其中原因除了股指期货推出预期的推动之外，我们猜测更重要的应是来自于投资者对我们判断的盈利加速增长趋势的不断认同。

　　此间，香港市场的表现及关于A-H股定价的争议极其引人深思。次贷危机过后仅仅两个月，恒生指数上涨50%逼近三万点，国企指数上涨100%逼近两万点，这直观地反映出境外投资者之前对中国资产误定价的程度；而关于中国神华的定价争议，则使我们又记起中国人寿A股上市时的定价争议。这些事实表明，长久以来境外机构在给中国资产定价时的不客观。当然巴菲特在中石油成为全球第二大市值公司之前抛售了其持股应另当别论，从他的持股期限和收益预期看，这一举动可能有很高的正确概率，然而就我们而言却可能截然不同。