海通证券：东方精选 选股独辟蹊径

　　■ 强势基金

　　□海通证券研究所 娄静

　　本周沪深股市先扬后抑，截至周四，上证指数报收5825.28点，前四个交易日累计下跌1.32%。东方精选表现较为抗跌，净值微涨0.32%，在228只股票和混合型开放式基金中排名第2位。

　　收益与分红：东方精选自2006年设立以来，业绩呈逐步攀升的态势。2007年上半年，成长股以及题材股受到市场青睐，东方精选业绩成长非常突出，净值增长率高达97.84%，在198只股票混合型开放式基金中名列第5位 ，在68只混合型基金中排名第1位，显示出东方精选对成长股的把握具有较强的能力。2007年第三季度，金融、地产、钢铁等传统蓝筹品种涨幅较大，东方精选业绩有所下降，净值增长率为36.53%，但仍然高于平均水平，在221只股票混合型基金排名第133位，在79只混合型基金中排名第34位。设立以来东方精选累计分红5次，分红金额为每10份5.8元。

　　资产配置与选券：作为一只混合型基金，东方精选的

股票仓位变化相对较大。2006年下半年，东方精选的股票仓位维持在80%-95%的高位，在2006年底，东方精选进行了明显的减仓，股票仓位降至42.1%，在2007年一季度和二季度末股票仓位也只有63.29%和68.18%，明显低于同类基金平均水平。从而说明了东方精选在2007年上半年选股的成功。从2007年二季度来看，东方精选主要配置了金属非金属行业、机械设备行业和石化行业。从重仓股的特征来看，S股占据半壁江山，除了宝钢股份、中国石化等之外，多数都不是传统的基金重仓股，体现出东方精选努力挖掘未被充分关注的投资机会的特点。从重仓股走势来看，在三季度与沪深300指数走势基本相当，总体业绩弱于指数的原因在于股票仓位较低。

　　投资风格：从东方精选的业绩与投资组合来看，东方精选的强项在于选股能力，选股思路独辟蹊径，偏好未被市场充分关注的中盘成长股。从换股率来看，东方精选的重仓股的变更较快，二季度相对一季度新增了7只重仓股，增减力度较大，使得基金净值的波动也相对较大。从投资集中度来看，无论是行业集中度还是持股集中度，2007年以来都呈现下降趋势，前三行业集中度从年初的68.48%下降到二季度末的47.45%，略低于同类基金48.6%的平均水平。十大重仓股集中度从年初的79.81%下降到二季度的36.22%，明显低于同类基金的46.7%的水平。