景顺长城内需增长 集中持有大盘蓝筹股

　　■ 五星基金

　　□晨星（中国）研究中心 王蕊

　　景顺长城内需增长成立于2004年6月25日，设立规模为25.2亿元，在同年成立的基金中处于中等水平。历史上发生三次基金经理变更，2004年5月20日公告孙延群先生离任后，由景顺长城基金管理公司投资总监岑伟昌先生担任基金经理，其在任时间较短，于2005年5月出任公司副总兼投资总监后，将该基金交由公司投资副总监李学文先生管理。今年，在明星基金经理频繁出走私募的背景下，李学文 先生于三季度辞去基金经理与投资总监的职务。目前，该基金由王鹏辉先生管理，其之前担任行业研究员，具备较为丰富的研究背景，符合该基金公司推行“投研一体化、基金经理同时担任研究员”的理念。

　　投资风格偏向大盘平衡型

　　2005年底，该基金的投资风格发生较大的改变。在国内股市低迷的背景下，其保持平均74%的

股票仓位，在同期股票型基金处于偏低水平，相对呈现出较低风险、较低收益的特征。当股市触底反弹，李学文先生继位以来，该基金大幅增加股票仓位，并保持在90%左右。2006年，该基金因重点配置的食品饮料、金属、非金属、批零贸易和金融保险业表现突出，为基金全年的领先业绩奠定基础。

　　目前，该基金的投资风格偏向大盘平衡型，持有的股票集中于大盘蓝筹股。股票投资策略主要采取“自上而下”的方式，着重在内需拉动型行业内部选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票。与“自下而上”选股方式不同的是，前者选股是建立在行业判断的基础上，注重行业研究，同时行业的集中度较高。内需增长基金长期看好的行业包括金融保险业、金属非金属和食品饮料行业。其中，金融保险业处于超配的状态。重仓股比较稳定，组合换手较低。基金经理希望通过行业集中或个股集中获得超额回报。

　　重配金融保险行业

　　今年以来，该基金继续保持90%以上的高股票仓位，季度末的投资组合结构变动较小。行业配置方面，重点关注企业的核心竞争力和成长性，坚持在消费服务、金融服务及优势制造类企业的核心投资，重点持有金融保险、钢铁、商品零售和消费等行业。重配金融保险行业，二季度末的比重达到36.46%，达到同期持有该行业的股票型基金的最高水平；且对比一季度末重仓股变动较少，仅有3只发生更迭，新进大商股份、同方股份，同时在钢铁行业中进行个股优化配置，调出鞍钢股份和宝钢股份，增持唐钢股份。重仓股投资集中度进一步上升，且在股票型基金中偏高。

　　6月份股市开始强烈调整，大盘股在市场调整中表现出良好的抗跌性，并带动股指探低回升，景顺

长城内需增长期间业绩表现稳定。10月份以来，酒类消费品、银行股开始崭露头角，坚定持有银行股的景顺长城内需增长短期获利较多，业绩排名有所上升。截至2007年10月18日，该基金今年以来净值上涨117.75%，在同类基金中表现中等，最近两年的业绩波幅和下行风险均为高。9月晨星两年和三年评级均为五星。

　　展望未来，基金经理认为短期内整个市场的估值与国际相比处于偏高的位置，风险也随之加大。长期来看，其对A股市场优质公司的长期增长保持较为乐观的态度，因此预期保持较高的股票资产配置比例；行业方面则坚持在消费服务、金融服务以及优势制造类企业的核心投资，调整对周期类行业的投资比例，同时辅以“自下而上”的选股方法挖掘通过外延式扩张获得高速成长的优质个股。