6000点上空拉响了什么警报

　　记者 徐绍峰

　　10月18日，上证指数大跌211点；19日，上证指数继续惯性小跌。

　　对于这次下跌，市场将其归结为两个原因：一是关于A、H股互换的消息，另一个则是监管层对风险的反复警示。

　　10月17日，国内主要证券媒体分别刊发评论员文章称，市场局部性泡沫有可能向全面性泡沫演变。18日，主要证券媒体又在显著位置发表了中国证监会副主席屠光绍谈投资者教育的文章。高密度的风险提示集中于6000点上方，不能不引起市场的警觉。与此同时，媒体关于屠光绍在出席10月17日下午境内外记者集体采访活动时所称，中国政府正在研究允许在大陆和香港交易所同时交易的公司股票之间互换，中国证监会不久将宣布研究结果的“曲解”报道，更是在施压蓝筹股的同时加剧了市场的恐慌。

　　上证指数单日下跌211点，相对于6000点的指数位算不上什么。这跟站上3万点高位的港股日常震荡几百点一样，非常正常。值得市场注意的倒是引发211点下跌的原因。两个“利空”消息中，“A、H股互换”的消息算不上新闻，此前坊间早有此类传闻；“提示风险”也算不上什么直接的重大利空，因为从2000多点开始，管理层就一直不断地向投资者揭示风险。市场之所以对这两条消息分外敏感，甚至到了放大恐惧的地步，关键还在于当前的指数位已经今非昔比，而机构的看法分歧严重。特别是国庆长假过后，仅仅8个交易日，上证指数就惊人地上涨了700多点。急剧拉升的指数给了市场各方巨大的心理压力。

　　在700多点的指数飞涨中，蓝筹股的贡献居功甚伟。统计显示，10月8日至15日，沪市市值排名前10的公司为沪指贡献了416点的涨幅，即有87%的涨幅为大蓝筹所推动。而10月18日A股市场大幅下跌的个股恰恰是近期炙手可热的大蓝筹，比如中海油服、中国神华、中国铝业、

中国联通等等。而引起大盘蓝筹股急剧下跌的直接原因，就是市场对A、H股互换的担心。担心什么呢？众所周知，目前在沪港两地同时上市的股票中，A股的市价远高于H股的市价。如果A、H股可以互换，A、H股间的价差消失，那么目前高高在上的A股价格，必然要经历一个痛苦的向下修正至港股价格水平的过程。这个过程对于A股市场而言，绝非一般的调整所能承担。

　　当然，19日中国证监会迅速辟谣了屠光绍关于股份互换问题的回答，强调这是被媒体“曲解”。既然直接影响大蓝筹走势的利空消息已经被“辟谣”，那么A股市场理应在周五出现大幅反弹。但实际的走势出人意料。总体疲弱的大盘走势，似乎表明投资者即使在“A、H股互换”的利空消息消除后，心里仍未变得塌实。那么，究竟是什么制约了市场的反弹热情？或许，另一个利空———监管层对于风险的警示，更值得我们反复玩味。

　　“5·30”之前，管理层曾对市场恶炒垃圾股、低价股发出过严厉警示，并在警告效果不佳的情况下，动用了调高证券交易印花税的政策措施。此次管理层对国庆长假后市场对蓝筹股的狂炒，以至于中国船舶被拉到了300元，蓝筹股泡沫渐起同样显露了担忧。管理层的忧虑是有道理的。与垃圾股、低价股相比，蓝筹股不仅在指数中占有较大权重，对指数“牵一发动全身”，更代表着中国资本市场在全球的形象和影响力，也是中国资本市场的竞争力所在。如果一国资本市场的蓝筹股因为泡沫破灭而大幅下跌，则不仅会拖累市场，挫伤人气，带来金融市场的巨幅震荡，也会波及到实体经济，并最终对实体经济的运行产生深远影响。有鉴于此，屠光绍在谈及投资者教育时强调，“在尊重市场规律、让市场发挥作用的前提下，当市场不够完善、市场行为扭曲而导致市场失灵时，政府的宏观调控不可避免，也非常必要。市场化毕竟需要过程，在这个过程中，政府运用经济、法律的手段，做必要的调控是非常必要的，能有效减少系统性风险，保护投资者利益。”换言之，如果股市投机过度疯狂，市场风险越积越大，有可能对国民经济发展造成危害时，市场监管者不会坐视不管。如此严厉的警告，相信任何头脑发热的投资者，都会冷静看待当前的市场氛围和投资环境。

　　中国的经济繁荣，需要一个繁荣的资本市场。但这种繁荣应当是一种理性的、建筑在扎实企业业绩增长基础上的繁荣。依靠资金堆砌或人为操纵市场、吹大泡沫的虚假繁荣，对

中国经济发展有害无益。尽管中海油服、中国神华、中国铝业等大盘蓝筹股，代表着中国的最优质资产，市场对这些优质资产给予比较高的估值，对于身处快速成长的经济体中的企业而言，不算过分。因为，这显示了人们对持有中国优质资产、享受更高回报的信心。但任何优质资产，并非可以离开基本面而任意定价；再高的回报，也不可能在一夜之间给投资者带来。因此，当管理层发出严厉警告的时候，市场各方应当用心体会，以长期投资的而非急功近利的心态，理性、客观地投资中国优质资产，以充分分享中国经济增长的成果。

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