神华资产注入预期或被透支

　　神华资产注入预期被透支？

　　本报记者 赵文佳 实习记者 冷 伟 北京报道

　　10月9日9点15分， 中国神华(601088)正式登陆A股。此次上市冻结资金总额2.7万亿、融资额665.82亿元都创A股18年以来新纪录。

　　与此同时，一些研究机构纷纷提高对神华的评级，提高其股票估值价格。瑞银甚至将神华的股价提高至101元。另外一些研究机构也称，“中国神华拥有中国最好的煤炭矿产、最强的煤炭生产能力和运输能力，是立足于煤炭，集煤、电、港、路于一体的绝对的行业龙头，资源与经营能力无与伦比”。

　　自神华10月9日以68元开盘后到10月12日，短短4天股价就飙升到了92.12元。但自10月13日以来神华股价就接连下跌，截至18日以82.26元收盘，下跌6.26%。

　　巨田能源基金研究总监赵煜东认为，目前之所以看好煤炭股，主要是基于未来资产注入的预期。

　　而在10月9日，公司董事长陈必亭在挂牌仪式后的媒体见面会上表示，对于当日股价的大涨在“意料之中，但还不够满意,公司资产货真价实，两到三年内集团将整体上市，目前，上市公司的总资产占神华集团总资产的80%。集团的存续企业煤炭产能还有7000万吨，资产质量会进一步加强，因此目前的股价并有没泡沫”。

　　神华集团目前未上市的煤炭企业主要有内蒙古西部五家公司(简称西五公司，位于内蒙古西部，包括神华乌达矿业有限责任公司、神华渤海湾矿业有限责任公司、神华包头矿业有限责任公司、神华蒙西煤化股份有限公司、神华乌海煤焦化有限责任公司)，神华内蒙古宝日希勒能源有限公司(简称神宝公司)，神华宁夏煤业集团公司(简称神宁公司)，神华新疆能源有限责任公司(简称神新公司)等。

　　而之前神华内部高层也透露，神华集团整体上市的大体步骤是：首先，中国神华先收购集团煤矿资产，逐步完成对西五公司、神宝公司、神宁公司、神新公司等公司的收购；其次，收购集团的电力资产，逐步完成对国华能源投资有限公司(简称国华能源)等公司的收购；最后，以优先收购权收购中国神华煤制油有限公司及煤化工项目。

　　对此有分析人士表示，按照目前有关中国神华的研究报告，对于注入煤炭资产的预测，几乎都以目前煤炭资产的利润率推算而得，这显然是一种偏于乐观的预测。

　　有业内人士对《华夏时报》记者表示，神华目前的矿区的煤质和开采条件都是全国最好的。其他矿区的质量和条件不能和神华目前的四个矿区相提并论，因此不能以神华目前矿区的盈利能力预测其他注入的矿产资源。

　　煤价的涨幅低于成本涨幅就会导致神华利润率的下降，而且每个煤矿的服务年限有限，一般是超过15年其营运成本的增加幅度都会加快，产量也会下降。

　　另外还有一些在别的地方已经实行或将要实行的煤炭资源有偿使用改革的政策。在这些政策影响下，神华的未来成本还可能要进一步的加大。