瑞贝卡 全年业绩增长超五成

　　■ 三季报点评

　　□海通证券 刘金

　　产品结构调整和涨价是瑞贝卡（600439）业绩增长的主要因素。根据前三季度发展情况，公司全年业绩有望达到0.8元，增长幅度超过50％。

　　瑞贝卡今日公布第三季度报告，公司实现营业收入34301万元，净利润5596万元，每股收益0.24元，同比增加100％；1－9月公司累计实现营业收入99382万元，净利润13223万元，每股收益0.56元，同比增加72％。

　　结构调整提升毛利率

　　瑞贝卡业绩上升的原因主要在于公司产品结构调整及时，涨价因素也在其中。瑞贝卡主要生产假发。目前，以人发为原料的工艺发条的毛利率在20％左右，而化纤发条的毛利率则达到40％上下，甚至部分产品毛利率达到50％。因此，假发产品中提高化纤发产品是提高毛利率的重要基础。今年第三季度公司的综合毛利率为23％，1－9月综合毛利率为19％，毛利率提升离不开产品结构的调整。

　　另外，作为行业的龙头企业，瑞贝卡不仅在国内有定价权，在国际市场也有定价权。去年公司产品就曾小幅涨价，今年上半年再次涨价20％，据悉，11月公司将再次调升产品价格。上半年涨价带来收入和利润的增加在下半年已经体现了出来，下半年公司产品涨价将对明年的收入和利润增加做出贡献。

　　拓展国内销售网点

　　为了应对

人民币升值，瑞贝卡也在积极拓展国内市场。上半年国内收入只有166万元，1－9月共计816万元。2月9日，公司首家定位中高档消费人群的发制品专卖店已于北京顺利开业。公司计划10月25日在北京开设第3家门店，年底之前还要再开设第4家。公司计划今年年底前计划在上海的浦西和浦东各建立一家门店。

　　如果顺利的话，2008年10个东部一级城市的网点铺设将进行完毕，2009年开始这些门店将给公司带来较大收入和利润。预计今年国内市场收入将达到1100万元，明年有望突破5000万元。

　　扩充国际生产基地

　　目前，瑞贝卡已经在欧洲和非洲设立了分公司，目前还准备海外设立生产基地，以降低劳动力生产成本。公司已经在尼日利亚拥有一家年生产能力300万条的化纤发的工厂。公司计划未来扩大非洲的假发生产，把尼日利亚的工厂扩产为年产1500万条大辫子的基地；同时，公司还打算在加纳建立一个年产1000万条大辫子的生产基地。

　　如果非洲的这两个大辫子生产基地建成，将给公司每年新带来3000万美元以上的收入和1500万美元的净利润。另外，公司今后还打算在印度尼西亚建立假发生产基地，以进一步降低生产成本。目前印尼生产基地的同类工人工资水平只有许昌的一半。

　　产品原料结构调整是公司未来的发展方向。在化纤发方面，公司化纤发原料一直依赖日本、韩国进口。根据公司项目测算，化纤发丝进口成本8万/吨，公司自产成本5.7万/吨。目前，公司在化纤发原料生产技术方面已经取得突破。

　　在前三季度业绩大幅增加的情况下，公司第三季度报告预告去年业绩同比将增加50％以上。去年公司净利润10087万元，增长50％应为15131万元，折合每股收益为0.64元。而按照第三季度的情况，预计公司2007－2009年EPS将分别达到0.80元、1.25元和2.00元。