资源能源持续发展的主旋律

　　文/本刊记者 谢隽

　　埋在地下的永远是宝

　　作为不可再生和规模替代的资源，永远是越挖越少的。无论是作为能源的石油、天然气、煤炭还是作为生产原材料的矿石、黄金、铜等有色金属，也总有一天会走向枯竭。

　　我国的矿产资源虽然丰富，约占到世界资源的12%，仅次于美国和俄罗斯，居世界第三。但人均拥有量却只有世界平均水平的58%。更由于地质条件的限制，中国现有储量的矿产资源只有60%可以被开发利用，而仅仅有35%可以被采出，实际可利用的储量很少。

　　由于中国近20年工业化的发展大量消耗各种矿产资源，使得资源的供求关系日益紧张。至今，我国已经成为仅次于美国的全球第二大有色金属消费市场。而据专家预计，到21世纪中叶，中国所需资源绝大部分都需要进口。

　　根据预测，至2020年我国矿产资源的需求量分别是：铜650万吨，铝1440万吨，铅260万吨，锌500万吨，这些矿产资源的总量近3000万吨。而按目前的消耗计算，我国未来15年的有色金属缺口将持续扩大。未来几年，包括铝在内的一些有色金属也将从出口转为净进口。

　　而我国的能源结构特征则是富煤贫油少气，煤炭一直占据中国能源结构中的70%左右。专家认为，这个结构将会在未来的10年不会有大幅改变。而从2007年起，中国也从一个煤炭出口国转为了净进口国，这将使国内的煤价逐步与世界接轨。

　　在国际上，有色金属一直以美元为计价单位，随着美联储的降息和美元大幅贬值，导致近期国际金属期货价格不断触摸新高。海外机构预测，随着美联储进一步的降息，国际金属期货价格将继续获得支撑。此外，目前全球的有色金属库存量已经处于历史低点，在消费增速高于市场预期的情况下，一旦有色金属供应出现缺口，也将对市场价格走势形成较好支持。

　　在资源日益枯竭、供求矛盾日益趋紧下，资本市场坚信“埋在地下的永远是宝”这个投资法则，在各种资源的价格不断创新并维持高位运营的同时，资本市场充分预期了资源在未来的投资价值，尽管巴菲特一再减持石油股，但国内和国际市场对资源的追逐却已经产生了立竿见影的效果，哪怕在整体处于不景气的西方证券市场，矿产股仍然是一枝独秀的行情先锋。

　　对投资优势突出的矿产资源类股票加强挖掘，这是目前中国资本市场达成的一个共识。 众多机构预期，具有战略意义的矿产资源在未来必然得到价值重估，成为证券市场上不断翻高的行情先锋。对自然资源类股票的增加配置，也完全符合价值投资和中长期投资理念。

　　资源的牛市行情仍将延续

　　事实上，自2006年年初以来，随着资源价格的上涨，资源类上市公司的股价均出现了大幅飙升。2006年3月31日，湖南有色金属股份有限公司(2626.HK)在香港挂牌上市，首日暴涨73%，最高涨幅达81.8%，打破了2003年底上市的紫金矿业(2899.HK)创下的80.3%最高涨幅纪录。与此同时，在内地A股市场，以驰宏锌锗 (600497)、云南铜业 (000878)、云铝股份 (000807)为代表的一批资源概念股更是走出了一段波澜壮阔的行情，迄今涨幅大多在5倍至10倍之多。

　　资源股的牛市行情不断深化，甚至影响到邻近的香港市场，十一假期期间，香港市场在经历两天的深幅调整之后，10月5日在国企股的带领下再次昂起牛头，当日涨幅最多的个股分别是中海油服、紫金矿业、中煤能源和洛阳钼业，这次资源股的漂亮反击再一次成为一次实力的显现。

　　国内市场，节后第一个交易日，以有色金属为代表的资源板块依然延续节前的强势保持明显的群体强攻势态，与地产、金融创下了一个开门红。

　　在第四季度的投资方向上，各大机构依然对资源股表示相当乐观。

　　安信证券最新的一份投资报告认为，第四季度有色金属行业的基本面和价格走势仍然乐观，未来两年主要有色金属供应然将难以满足需求增加，本轮有色金属的牛市行情将会延续。而华泰证券的10月份投资策略报告表示，以2007年和2008年的预测收益来看，目前黑色金属、化工和金融板块仍然是一个具有投资机会的估值洼地。国元证券在投资报告中认为，资源板块将是重点的市场方向，尤其是上游行业的资源板块。报告建议对对市盈率低于35倍的资源板块、对市盈率低于30倍的高速、电力板块进行重点配置。北京首放认为，有色股的不断走强，说明“资源为王”的年代已经来临，随着国际现货金价、国际

原油价格不断刷新历史高点，资源类个股的崛起，充分预示着资源板块强势依旧。

　　而在短线行情中，行业研究人士分析，短期爆发力最强的可能仍是拥有资源的有色金属类个股，重点关注A股市场上的黄金、铜和煤炭等资源板块的短线表现。

　　煤炭股有望出现200元巨无霸

　　煤炭被行业人士称之为黑金，据统计，储存在中国地下的煤炭总量约为1145亿吨，约占世界煤炭储存总量的12.6%，而这些煤炭约只够中国用48年。

　　根据原煤生产数据统计，今年1-8月份全国的原煤产量比去年同期增长了8.1%，其中国有重点煤矿的增幅达到9.0%；累计销售量同比增长13.3%。

　　今年以来，由于火力发电、冶金、建材、焦炭等行业保持了较快增长水平，因而推动了煤炭价格的进一步走高。第三季度，受夏季发电生产和消费需求增长拉动，市场动力煤的价格更是进一步拉升，部分重点地区的动力煤价格已经创下市场新高。随着煤炭生产和消费需求的进一步旺盛，加上小煤矿被关闭的数量的增加，预计未来，煤炭资源的稀缺性将不断推高煤炭价格，而且煤矿开采权的改革也将使上市公司现有的煤炭资源得以重估。

　　诸多国际机构都对未来的煤炭市场抱有充分的信心，从长远来看，美元兑全球主要货币将继续贬值，并将继续拉高国际原油等资源商品的价格，进而推高国内外煤炭的价格，在此预期下，行业分析人士表示，目前我国的煤炭股价格并不高。

　　今年1-3季度，煤炭股表现出色，行业指数增长约为390.88%，远远高于同期的沪深300指数。其中，煤炭行业的重点公司出现了大幅度上涨，资源优势突出的西山煤电(000983)涨幅达到643.95%，煤气化(000968)增幅也达到529.65%。

　　目前国内煤炭行业07年、08年平均市盈率已经达到50.90倍和41.41倍，远远高于香港市场的37.20倍和30.37倍，和国外市场的19.60倍和14.65倍更是差距甚远。从静态来看，行业正在经历从估值洼地到失去估值优势的过程，但据2007年的中报，各路基金增持煤炭股仍然较多，25家上市公司中，潞安环能、西山煤电、国阳新能三家公司的基金持股比例超过50%。

　　民族证券的研究报告认为，今年四季度，国内煤炭行业景气度依然保持高位，在资源整合以及煤炭供求关系的平衡中，煤炭对下游议价能力不断增强，企业的盈利能力仍然向上，煤炭价值的重估和价格上涨将为投资者带来好的投资机会。

　　业内人士认为，随着神华能源、中煤能源的回归，煤炭股的重组、整合和整体上市将会提速，并形成能源板块与金融板块分庭抗礼的局势。在未来的A股市场上，也有可能出现200元甚至更高的煤炭巨无霸股。

　　由于煤炭企业受到政府资源政策影响较大，因此煤炭类上市公司除了业绩提升外还需整合更多的外部资源，上市公司积极收购资产或者延伸煤炭产业链也将为公司获得更宽广的发展空间。个股方面，重点关注中国神华(601088)、西山煤电(000983)、大同煤业(601001)、平煤天安(601666)、潞安环能(601699)以及具有相对估值优势的兰花科创(600123)。

　　大资源重组再成热点

　　目前在A股市场持续走高的过程中，大部分行业都已经估值偏高，有色金属也不例外。相对于国际市场的平均13-15倍的PE，A股有色类上是公司对应市盈率已经达到50倍以上。在如此高的估值下，单纯依靠业绩提升拉动价格提升的空间并不大，但行业分析人士认为，有色金属行业的整合、并购以及资产注入将给上市公司带来更高的成长性。

　　尽管一些机构对于有色金属的后市走向持有分歧，但在矿产的不可再生性、行业成长前景、资源重新估值、美元趋势以及通货膨胀所赋予的资产重估等角度看，随着世界经济一体化，外盘金属价格以及金属资源价格的持续走高以及整体资产价格不断膨胀趋势下，将带动国内金属资源价格持续走高。即使有色金属在短期内可能出现暂时的回落震荡，但资源稀缺性带来的价格长期上涨预期，将给金属行业带来较高的景气和行业估值。

　　在过去的三季度中，有色金属股票涨幅巨大，这一方面是因行业整体估值水平得到大幅提升，另一方面也是行业内公司资产注入、重组并购带来的一系列投资机会的表现。

　　目前国内有色金属上市公司均是各领域的龙头企业，随着行业景气度的提升，他们普遍具有较完整的产能扩张计划，并通过投资扩建、资产注入和收购等方式提高市场占有率和公司盈利能力。

　　国家政策也在进一步支持有色金属公司的资源重组。例如，在包括煤、铁、铜、铝、锌、金、钨、锡、稀土、钾盐等15个重要矿种的资源开发整合上，鼓励和支持有色金属公司通过收购、参股、兼并等方式，对矿产资源和企业进行重组，逐步形成大型矿产集团主体，以形成完整的产业链，改变矿山企业“多、小、散”的格局。在此促进下，将促使得更多的从事有色冶炼业务的公司得以与矿产原料企业形成资源整合，这将有利于提升公司的资源控制能力与盈利能力，赋予其行业的成本竞争优势。从目前中国铝业入主云南铜业、中冶进军锌业的进程来看，国内大型资源性企业的并购重组步伐有望进一步加速。

　　在布局有色股时，可重点关注两大主线，一是关注注资预期或具有注资想象空间的中金黄金(600489)、中国铝业(601600)、云南铜业(000878)、山东黄金(600547)、中色股份(000758)等个股。二是产能大幅增长预期，例如包钢稀土(600111)、焦作万方(000612)、西藏矿业(000762)、新疆众和(600888)、中孚实业(600595)、中金岭南(000060)和江西铜业(600362)。

　　节能环保天天唱。从2004年，国家提出城市环保节能的概念，到2006年，十六届六中全会构建了创造

和谐社会的宏伟蓝图，而节能环保就是其中构建和谐社会的重要环节。再到2007年即将召开的十七大中，节能环保、开发新能源都是重中之重。在政策连续利好的背景下，节能环保将是一个永恒的朝阳产业。

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