十月股市谱写主旋律

　　十月的股市注定是红色的。

　　且不说股市本就有“红十月”的说法，单就十七大的召开，在这个“政治黄金周”里，中国股市注定也要呈现红彤彤的盛景。

　　更加关注民生，更加注重利益均衡，更加国际化和专业化，更加注重部门间协调，更加注意培养具有丰富市场经验和理论素养的年轻宏观财经管理人才。在共享改革发展成果的旗帜下，十七大后的财经政策将会体现出六大特点。

　　炒股还要看政府，这是中国特有的政策市的一个特征，而十七大对财经政策的诠释也将在一定程度上成为投资者的风向标。

　　无论是消费升级、资源能源还是节能环保和科技创新，都不是一个新鲜的词汇，这些板块在市场中已经有所表现，而它们的未来发展更被高度认可，也成为机构大幅增持的目标。在各大机构在已纷纷唱响十月主旋律之时，作为投资者更应该积极参与，提前布局。

　　股指已然很高，风险也积累得很大，但牛市还将延续。积极参与这些板块，不仅在与机构共舞中分享到收益，同时还在相对安全的环境中保证胜利果实。

　　唱响主旋律，分享大发展。

　　文/本刊记者 黄惠敏

　　众望所归股市开门红

　　七天长假后，股市在众人的期许中迎来了开门红。10月8日，沪综指一日突破5600点和5700点两道整数关口。当日，在银行、券商和地产股集体走强的带动下，上证综指开盘便报出了5683.31点，较节前5550点的收盘点位大幅跳高130余点。银行板块走势强劲。工商银行的涨停，直接带动兴业银行、中国银行、建设银行、招商银行等银行股的联袂大涨，同时也激发了市场资金对参股银行的个股的抢夺，九发股份、苏州高新、申华控股等银行概念股大幅上涨，整个银行板块领涨龙头风范相当明显。在工行、人寿、建行等大盘股的带动下，股指盘中又将5700点关口顺利冲破。最终，上证综指收报5692.75点，上涨140.45点。而深成指在万科涨停的刺激下，也收于19232.35点，上涨367.80点。

股票代码	股票简称	收盘价（元）	涨幅（ % ）	9 月 24 日以来涨幅（ % ）
601398	工商银行	7.27	9.98	8.86
601628	中国人寿	67.81	8.65	19.07
601166	兴业银行	60.96	8.05	15.24
600739	辽宁成大	60.28	6.96	11.14
600036	招商银行	40.91	6.9	13.7
601988	中国银行	6.3	6.24	5.88

　　(10月8日金融股情况表)

　　虽然9月份，加息、提高存款准备金率、特别国债发行等宏观调控措施的纷纷出台，对股市起到了一定的抑制作用，但总体来说，牛市中投资者似乎并不会过分担心市场化的调控措施。投资者普遍预期一段时间内政策面将相对平稳。

　　截止9月26日，沪市PE为60.98倍，深市PE为69.65倍，两市加权平均PE为62.92倍，07年中期两市加权平均PE为37.01倍。按照08年净利润增长40%测算，08年市场的动态PE为26.44倍。虽然两市06年PE高达62.92倍，但上市公司业绩高增长大大降低了未来的PE水平。因此，尽管市场估值略显偏高，但由于上市公司业绩同步高速增长，大盘并没有深度调整的空间，后市仍被看好。

　　调控的风险依然存在，但在稳定压倒一切的政策导向下，股市近期波动不会太大。天同证券认为，“若没有做多外力推动，预计股指当前运行趋势还将延续”。而广州博信则认为，近期随着港股市场资金流入带来的正面推动效应，中资H股的持续走高已经对同股同权、以人民币计价的A股带来新一轮的依托作用。

　　政策走向成为风向标

　　自从“5.30”高层出台印花税政策拳对股市进行调控以来，“炒股要听政府的话”已根植于众股民心中。在未来在相当长的一段时间内，具有中国特征的政策市仍将在一定程度上延续。

　　十七大召开在即，中金公司首席经济学家哈继铭预测，十七大将涉及的经济政策主要是纲领性的，而不是出台具体的宏观调控政策。具体的经济和金融政策可能在之后的一段时期内根据十七大制定的经济发展纲领和当时的宏观经济形势加以制定和贯彻，而且在政策方向上也不大可能有显著变化。可见，未来的项财政政策也将成为投资风向标。

　　市场估计在国庆节后至“十七大”期间，在稳定压倒一切的大局下，对股指走势有重大影响的政策，其出台的可能性相对较小，新股发行、扩容方面估计相比于节前也会大大缓和，中国神华上市可能为此其间的重头戏。政策、扩容等方面的相对稳定，有望给市场提供较好短期个股热炒时间段。

　　虽说稳定大局将定，重大政策出台可能性比较小，但是财政政策的出台仍不可避免，相信政府在该出手时总会出手。

　　市场人士预计，民生问题是十七大后财政政策首要面对的问题之一，财政政策向民生倾斜趋势不可逆转。民生问题，说穿了也就是消费问题。从这个方面讲，与消费服务相关的上市公司将有机会分享中国消费市场的巨大空间和高速成长，为投资者带来丰厚的投资回报。而所有制结构将渐趋稳定，预计所有制结构将保持目前的均衡状态。在世界经济一体化的今天，中国经济走国际化路线是必然的。预计十七大后，政策将会向国际化有所斟重。金融市场专业化则是我国金融市场发展必经之阶段。

　　中金公司近期的研究报告中也提出，新一轮经济政策后应加强关注四方面的变化：一、节能减排的相关行业，包括“两高一资”行业的发展限制给行业中龙头企业带来的发展优势和定价能力；二、政府加大社保投入和缩小贫富差距等政策对于社会消费的推动；三、实现经济平衡发展的相关政策，包括

人民币汇率的加速调整和出口行业税收政策的变化；四、货币政策对于资产价格的进一步关注。未来货币政策紧缩程度有所增加。07年依然有加息一、两次的可能性，而且短期利率的上调幅度可能大于中长期利率。

　　目前，我国内地对金融市场的理解还有待深化。经济的发展很大程度上取决于决策部门的统一协调。加大协调意识，稳定市场政策有利于降低政策和市场双风险，有利于规避类似”5.30”印花税政策的出尔反尔。

　　中国政策市气氛浓厚，跟着政策走，调整自己的投资策略是十七大后的重要投资策略。决策部门的协调统一以及对金融市场的进一步了解，意味着国内投资市场的稳定和良好的投资环境将继续、并有越走越好之势。

　　主流机构已经开唱主旋律

　　尽管煤炭、有色、航空等基金核心蓝筹股板块节前再度大涨，节后部分品种还具有一定震荡冲高能力，但应该注意到部分蓝筹股阶段性过度上涨的迹象已较为突出，国庆节后基金等主流机构的仓位调整，一线蓝筹过度上涨对应的阶段性修正也将会逐步展开。随着大型蓝筹股回归速度的加快，A股市场的市值结构和行业结构又有新的变化。

　　金融银行类公司在总市值排序中占据了绝对的领先地位，在流通市值排序中也遥遥领先。而在行业内部，建设银行(601939)和中国神华(601088)的介入也将使得行业市值排列出现一定的调整。就如同2006年年中出现过的那样，由基金等机构投资者主导的行业配置“挤出效应”再度出现，引起了部分权重股因投资策略改变导致股价波动。

　　另一方面，随着通胀趋势的延续，以及管理层对

房地产行业以及钢铁行业调控政策的再度升温，对经济政策预期引起的调仓也在所难免。因此在十七大前后政策预期导致的配置调整而引起的结构波动还会延续。

　　中国正处于需求拉动型通货膨胀之中。2007年前两个季度，经济增长率和通货膨胀率双双反弹意味着总需求曲线和总供给曲线都在向右快速移 动，但总需求曲线跑得比总供给曲线更快，这是典型的需求拉动型通货膨胀。通胀可能说明中国的产能利用率正在出现明显提升，这是资本趋于稀缺的表现。

　　此外，通胀环境给目前A股投资带来新的主题，那些能够获得通胀带来的估值溢价，以及在通胀中能够转嫁成本、自主定价的行业和公司也将进入投资范畴，获得超额配置。基于上述理由的配置调整将延续到第四季度，目前只是在此过程中。

　　不少研究机构已然奏响了通货膨胀的主旋律。汇丰晋信表示，从7月和8月的CPI数据来看，通货膨胀的压力和预期不断加强。在此背景下，产品价格能随通胀不断提升，而成本能够获得有效控制的公司会是最大的获益者。

　　申银万国在最近一份研究报告中指出，“长假前后，锁定通胀和升值主线”。当居民对通胀的预期进一步加深后，对于消费的升级以及资源品价格的提升均有促进作用。人民币实际汇率上升蕴含的三个投资主题：第一，相对物价持续上升，资产资源价格不断膨胀，申银万国看好资产资源(土地、股权和矿产)，看好商业地产、住宅开发、零售物业、证券、保险、商业银行和煤炭；第二，看好那些正在积累全球竞争力的高端出口产业，比如造船和部分工程机械；第三，居民收入纠正性的加速增长，居住配套类消费和汽车消费增长显著。

　　提前布局四大主线

　　从目前央行的货币政策来看，央行更加倾向于跟随CPI等经济指标进行跟踪调控，而不倾向超前或主动调控。因此，这种以稳定通胀预期为目的的货币政策短期对抑制通胀的作用并不明显，也就是说通胀在未来仍将延续。

　　在投资者认同中国当前的通胀趋势后，抵御通胀的投资需求必然会明显增加，只要负利率水平没有根本性改变，投资需求就不会减退。因此，在较长时间内，抵御通胀的投资需求将会持续影响市场的资金流向，短期资金供求的紧张并不会改变这一趋势。尤其是在预计今年年内人民币有可能加速升值的背景下，境内外投资者对人民币资产的投资需求不会减弱。这决定了尽管目前A股估值存在高估风险，但资金追逐的动力并没有减退，第四季度这一趋势仍将不会改变。

　　从短、中、长期的投资影响因素看，A股市场有能力承接大盘蓝筹股的回归，同时也正在通过扩大大盘蓝筹股供应来稀释目前的高估风险。此外，在配置调整过程中高股价行情可能会暂告段落，而市场通过挖掘相对估值优势展开调整行情的可能性在加大。

　　跟着机构去调整自己的投资策略，关注基金调仓后的超跌品种，基金已经在9月进行了调仓，而在10月继续发行大盘股的前提下，基金将进一步调仓，很多个股将会有明显的调整，投资者可以观察大盘股的发行速度，一旦发行暂缓，可以考虑积极买入这些品种，当然是对于前期业绩优良，题材明确的品种，以及以前机构评价较高的品种。

　　操作上应避免盲目追高， 重视防御的稳健性操作才能跑赢市场。以下四大投资主线值得消费者注意：

　　首先，当“更加关注公平”、“更加关注民生”已普遍成为共识，财经政策，尤其是财政政策向民生倾斜不可逆转。再加上受益改革而日渐崛起的中产民众，必将引发消费升级潮，而本币升值也在一定程度上起到助推作用。

　　其次，在原油的新高创新高下，资源、能源类资产上市公司的价值被重估，该题材领域在未来一段时间内仍将是长期的热点和永远的主流。

　　第三，节能环保概念的深入人心和政策倾斜与扶持，发展绿色经济与建设和谐社会给这一领域的股票注入了永恒的动力。

　　第四，科技创新板块也值得关注，这也是创新型社会的历史使命。那些6、7 元超低价科技股，尤其是一些长期躺在历史底部区域的高校科技股，从技术形态上看，多处在历史性大底之中，一旦受到资金猛烈阻击，爆发的战机值得高度关注。

　　全球的经济发展经验和我国的经济发展结构性趋势已证实，消费市场是一个经济稳固发展的助推器。当一个国家出现产能过剩后，扩大内需将会对整个国家的宏观经济具有积极的作用，而中国目前真是在经历这样的一个历程。在一个人民币升值、人均GDP不断创新以及出口经济格局发生变化的发展中国家，资本市场作为经济的先知先觉者，已经对消费升级在未来的中国经济结构调整的趋向作出准确的判断。

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