三大利润空间支撑博汇纸业异军突起

　　受国家关停“小造纸”影响，近期文化纸价格几次上调。这使得部分纸业公司受到市场的格外青睐，尤其是文化纸市场占有率一直稳居全国第二、目前正在增发招股的博汇纸业。与此同时，“文化纸价格的走高对博汇效益的提高带来多大空间？”“增发项目利润贡献有多大？”“两税合一对其影响几何？”这些问题也成为投资者关注的焦点。

　　据博汇董事长杨延良介绍，博汇纸业文化纸产能为25万吨，近三年来一直占据全国第二位，博汇文化纸在三季度已两次提价。而记者了解到的情况是，博汇文化纸每吨的价格已从年初的5100元提至9月份的5800元，自6月国家关停小造纸以来，受麦草价格下滑等影响，生产成本已经有所下降。市场预计，公司文化纸2008年毛利率将大幅提升至27%。

　　业内人士认为，文化纸行业盈利上升将持续至2010年，这意味着公司将享受文化纸提价带来的收益。

　　博汇此次增发投资的项目――15万吨石膏护面纸和9.5万吨化学浆项目最吸引人的一点是，该项目将使公司白卡纸的毛利率由21%上升至28%，从而进一步拓展了盈利空间。

　　石膏护面纸是生产纸面石膏板的专用纸板。在西方工业发达国家普遍受到重视并得到大量应用。近年来许多大型石膏板生产企业不断扩大生产规模，据预计今后五年国内石膏板总用量将由现在的9亿平方米提高到20亿平方米。而石膏护面纸的国内需求量将随之由2005年的36万吨提高到80万吨，供需缺口进一步加大。博汇利用规模大的造纸企业将精力投入纸业大产品上、规模小的企业无资金与技术优势发展此产品的市场机会，发展此产品。记者了解到，至今年6月30日，博汇纸业已利用自有资金及银行借款完成了石膏护面纸绝大部分项目投资。8月，公司石膏护面纸项目已实现一次性试车成功，试生产的产品已通过北新建材、上海杰科、天津杰科、天津科耐福等石膏板厂的质量检验，并已小批量使用。据预测，该项目将从今年8月起产生效益，年为公司增加主营业务利润6900万元，明年将为公司带来至少3000万元净利润。

　　与其它纸业公司争相做大规模不同的是，早在2005年，博汇就开始了纵向延伸其产业链。目前博汇已拥有的国内首条20万吨化机浆生产线，公司自制浆成本仅为2900元/吨，比商品浆低560元。

　　杨延良告诉记者，此次增发的项目9.5万吨化学浆与公司以前拥有的化机浆不同，其产品为漂白硫酸盐阔叶木浆，浆的强度高、白度高，不易返黄，成纸平滑度好，应用于生产各种高档纸，主要原材料为杨木和桉木片。该项目有望在明年3月份就建成投产。由于化学浆主要用于生产白卡，据业内人士预计，每年可节约成本约1.25亿元，可使公司白卡毛利率由21%上升至28%。

　　杨延良说：“在过去几年，造纸行业竞争非常激烈，规模扩张成为造纸行业一条快速发展的道路。无论是新闻纸还是铜版纸、白卡纸、文化纸的市场都已处于供需平衡甚至是供过于求的状态。我们没有盲目的跟随其他企业走规模扩张的路子，而是选择了避开竞争找空白、不求规模求效益、先做强再做大的路子。”此次增发投资的项目，正符合上述战略。

　　对博汇纸业来说，还有一个好消息来自所得税改革。目前，在纸业的上市公司中，博汇纸业的实际税率是最高的(33%)。而即将于2008年起实施的所得税改革将使博汇成为纸业公司中最大的受益者，同时公司以制浆资产与外资合资成立公司将享受两免三减半的税收优惠。此外公司正积极争取白卡纸业务的高新技术企业资格（可享受15%的优惠税率）以及国有设备抵税，这都将使公司的税负进一步降低。

　　与此相印证，2006年年报显示，在造纸行业中盈利能力最强的四家上市公司中，博汇纸业固定资产周转率和流动资产周转率最高，管理费用率与期间费用率最低。

　　杨延良披露，公司力争在2010年前达到120万吨纸张生产能力，成为国内最具竞争实力的造纸企业之一。