建议配置两类A+H股

　　十月份以来，A股的结构性分化日益明显。而每年的第四季度又是各机构布局的季节。近期，中国神华、中油海服、中国建行等大盘蓝筹股的快速上涨，正是机构主力大举建仓蓝筹股板块的一个主要特征，而仔细分析，A+H股板块则是机构布局的重中之重。

　　资源类A+H股涨幅居前

　　在香港股市中，从A+H股板块观察，受港股市场持续上涨，A+H股价平均溢价率缩小至54%。特别是由于港股的大涨，A、H两地上市个股中钢铁、保险和银行类个股A股的溢价大大下降。因此，这些品种对于节后的A股市场都具备良好的比价效应。我们也看到，节后第一天A股金融行业领涨市场也是受香港股市带动的影响。在A+H股板块，截至上周末，A+H股2008年估值差异低于40%的(扣除因两地市场相差巨大的业绩预测导致估值差异较低的情况)只有鞍钢股份、宁沪高速、东方电机、工商银行、招商银行、中国人寿和中国平安等，这些品种都具有了一定的安全边际。

　　正是因为港股中A+H股板块的大幅上涨，为A股相应品种提供了相对的估值洼地，使得节后资金介入明显。根据统计，我们看到47只A+H股在节后的一周涨幅加权平均达11.4％，该板块呈现整体上涨趋势，并且资源类

　　提高投资组合的防御性

　　而目前大盘已经登上6000点大关，在一定的高风险下，投资者有必要提高投资组合的防御性。考虑到内地资金陆续进入香港市场，会客观上改变香港市场的资金结构，从而影响到市场对于A+H股板块的估值水平，继而为A股中相应上市公司创造上涨动力。在此前提下，建议超配以下行业的A+H板块个股：（1）金融、地产、航空、汽车。原因是这些个股以内需为主，既有抵御出口需求趋缓的能力，又具有较强的周期性，得益于国内经济高增长。另外，航空、地产还能同时受益于

　　特邀注册分析师 于晓东