紧缩政策出手 市场继续震荡

　　□安信证券 诸海滨

　　短期市场调整动因将来自两方面因素：一是近期权重股快速上涨，引发市场结构性不平衡，并导致市场自身出现调整需要；二是随着宏观数据披露和政策披露的双重敏感期来临，投资者情绪波动将引发羊群效应。预计本周A股市场将继续呈现宽幅震荡的走势。

　　延续震荡调整态势

　　央行上周末再出紧缩政策。继发行定向票据之后，上周末央行公布调升存款准备金率0.5个百分点，连同财政部公布发行特别国债时间表，上周针对流动性已连续发布三项紧缩性政策，预计这些政策总共将抽走4000亿元以上的流动性。另外，从本次调高存款准备金率的时间角度观察，此次央行上调存款准备金率的时间距离上次调整的时间间隔又有所加快，这将直接影响到投资者的持股心态，也很可能导致下周一A股市场出现低开走势。

　　不过从长期来看，此次三项政策的集中出台，对于流动性过剩的总体影响仍较为有限。我们始终强调：顺差、信贷及居民资产结构的调整，共同决定了资产重估的方向。由于顺差持续和居民资产结构调整的趋势比较确定，近期紧缩政策力度加大仅会产生短期市场波动，投资者对市场长期方向并不需要有太多担心。

　　而从技术上看，上周五市场出现的快速调整也属于结构性的正常调整。回顾牛市历史，大盘指数要么通过短期快速深幅跳水来完成调整，要么就是高位横盘以时间换空间的方式进行震荡整理。“十一”长假过后，在权重股的推动下，沪指4个交易日快速上涨约6%，积累了较大的技术性调整压力；同时，权重股引发的“一九现象”所导致的“曲高和寡”状况，也为技术性快速调整埋下了伏笔。此外，本月受大小非减持以及QDII加速推出等因素影响，资金面相对趋紧，投资者心态也相对脆弱，市场情绪集中反映就容易导致市场的大幅震荡。

　　值得注意的是，尽管上周五大盘看似有惊无险，但从个股结构看，调整可能还未结束。盘中下跌个股多达1206只，涨跌之比接近1:4，这预示本周调整可能还会延续，市场阶段性风险有所增加。

　　市场结构将出现变化

　　综合来看，预计整个十月A股市场将主要受业绩因素和流动性的双重影响。但从本周来看，政策面动向将成为影响市场走势的关键因素。根据以往市场特征，A股市场在重要会议期间多处于谨慎状态。

　　另外，预计本周市场板块热点也可能随着下一阶段经济发展思路而发生变化。今年以来，政策一直倡导节能减排、提高农业发展速度、控制高耗能高污染的重

化工业的扩张、大力扶持中西部地区发展。预计这些方面的经济政策的广泛预期，也可能引发节能环保、农业、中部、西部等相关板块热点在本周开始出现活跃。

　　展望后市，由于短期市场受

宏观调控、政策面预期等因素影响，可能继续震荡。在操作上，虽然指数本身下跌幅度相对有限，但市场结构将会出现一定变化。在这种背景下，建议投资者需要目光长远，切忌浮躁，将投资收益的时间段拉长。

　　从行业角度看，石化、有色、钢铁、煤炭、电力等上游行业将保持较快的利润增长速度，行业内个股三季度业绩有可能超预期，投资者可继续关注。此外，资产注入、整体上市也依然会是市场的热点。