10月有调整吗

　　在估值分析难以提供有效判断的情况下，投资者纷纷把判断视角投向资金。而10月的资金供给不确定，可能导致市场出现小幅调整。一方面，资金呈现“衰竭”状态。据我们了解，部分基金公司出现赎回压力，一些银行代销系统的数据也显示赎回压力近期加大；市场走势更加明显，“二八”已经逐步转变为“一九”，“中”字头的权重股大涨，而其他同行业股票却在下跌。资金无法推动市场普涨。另一方面，外围流动性似乎依然充沛。尽管一些拆分基金销售情况不理想，但个别口碑不错的基金扩募的数据惊人，500亿元规模以上基金和300元以上的股票同时出现。

　　关于调整幅度，我们比9月初略乐观一些，原先估计700-800点的跌幅，现缩小到400-500点。原因在于：

股票供给增加影响降低，市场对IPO的承接能力强劲；资金分流预期略微减弱，港股直通车个人投资额可能有上限；降温政策有所松动，近三周内可能还有6-8只境内基金启动拆分或者新发，为境内市场“注水”；盈利依然正面，由于3季度银行信贷超预期，导致银行、地产、部分投资品种3季度业绩超预期，初步判断1-3季度上市公司净利润增速有望提高到62%以上。

　　我们喜欢银行、地产。第一，估值尚不贵，2008年PE在30倍或者以下；第二，3季度和全年报有很大可能超出预期。银行业绩超预期是因为信贷增长快速，地产业绩超预期在于

房价超预期快速上扬；其三，一些前期降低仓位的机构，70%认为会选择银行、地产作为重回A股牛市的突破口；从通胀套利角度出发，我们仍然看好航空、零售。我们看好下半年利润将环比大幅增长的行业，包括景点、航空、饲料、地产、造纸和机械等。

　　我们看好以34家核心央企为平台的央企整合。建议买入的公司包括两类：一类是整合者，主要是这34家核心央企下属的旗舰上市公司；一类是被整合者，即在相应行业前三名以外的中央企业。

　　资源股(有色、煤炭)存在隐忧。一是，4季度如果美国次级债风波再次引发大宗商品期货价格波动，可能导致国内金属价格剧烈波动；二是，目前许多资源股走势远远透支未来商品价格上涨动力，而依赖于集团资产注入和整体上市。恰恰具有讽刺意味的是，许多资源类集团的盈利不如上市公司。

　　作者： □申银万国

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