B股市场亟待制度变革

　　储著胜

　　A股市场不知不觉间已逼近6000点大关。投资者经历了在“四川盆地”和“江汉平原”寻找“洼地”以后，如今正在“青藏高原”四处寻找，如此发展下去，今后的“洼地”寻找，就很可能只有一种选择———打马上珠峰了。

　　正是由于A股市场投资“洼地”日渐稀少，所以大量的内地资金才竞相涌向估值相对较低的香港市场，一时间港股也变得牛气冲天起来，吓得巴菲特、李嘉诚等长线投资者也不得不陆续减起仓来。

　　在A股、H股一片火热的形势下，处在同一蓝天下的B股却显得分外孤寂和落寞。投资者智慧的眼光一直未能真正投向这个市场。一个真正的大“洼地”就这样静悄悄摆放在那里，一天又一天，一年又一年。

　　B股市场被边缘化已是不争的事实：投资者对其敬而远之不说，管理层似乎也忘记了它的存在，就连“人多嘴杂”的市场人士也极少发出这方面的声音。股市应有的融资功能、价值发现功能和资源配置功能，B股市场长期以来已经无一具备。可以毫不夸张地说，目前B股市场已经衰落成一个“弃儿”了。

　　正是因为制度性问题没有得到有效解决，所以在此轮大牛市中，B股市场未能像A股市场一样焕发出应有的生机和活力。其所蕴藏的历史性机遇一直在等待着一个契机，这个契机就是B股市场相关政策和制度的变革。

　　政策和制度变革的威力我们已多有领教。比如，A股市场2001年7月开始的“牛”转“熊”以及2005年6月开始的“熊”转“牛”，就都与股市政策密切相关：国有股减持牵来了大“熊”，而

股权分置改革又赶来了大“牛”。从基本面来看，2001年以前一直到现在，我国经济都始终处在高速增长的状态之中，“晴雨表”的反映理应与之相适应，可实际上A股市场却先后经历了“严寒”和“酷暑”，投资者也跟着“入冰窖”、“进火炉”，显然其中的原因只能从政策方面才能得到合理的解释。

　　就B股市场的制度变革而言，本人认为应该将“最终取消B股市场”作为指导思想和基本原则，这是因为我国证券市场的发展已经使B股市场存在的现实基础正在快速丧失。B股市场设立的最初目的有两个方面，一方面是使我国企业能获取境外资金促进企业发展；另一方面是让境外投资者能够通过购买

股票的方式投资我国企业，从而分享我国经济发展的成果。如今我国企业已大量境外上市，境外投资者可以直接投资境外的中国概念股，同时还可以借助QFII间接投资我国的A股，上述两个方面的目的均可达到。此其一。

　　其二，2000年2月19日，B股市场又开始对境内居民开放，其目的在于让境内居民的外汇资产能够进行股票投资。而现在，随着QDII产品的竞相推出、“港股直通车”的即将开通以及未来通往其他国家和地区的股票直通车的相继启动，境内居民外汇资产投资股票的渠道正趋于多样化，B股已不再是唯一的选择，完全可以被其他产品所取代。

　　B股市场的取消必须采取恰当的方式，比较而言，将B股上市公司转移到A股市场上市是一种最为现实的选择。若如此安排，则目前B股所蕴藏的巨大投资价值也就不言而喻。

　　当然B股归并于A股绝非一日之功，其中需要进行多方利益的权衡和协调以及相关制度的设计和安排，这些都需要大智慧。如现有的B股境外投资者所持股份应该如何处理？因为按现行规定，他们是不能直接投资A股的。这就需要在现行政策和客观实际当中寻求一种合理的解决方式。

　　在A股股权分置改革已基本完成的大好形势下，B股市场的制度变革应该说是要相对容易些的，因为它所涉及的利益面比A股要小得多，而且目前市场状况也非常适合解决一些历史遗留问题。证券管理部门应该趁热打铁，从现在就开始积极筹划B股市场的制度变革。

　　B股市场是我国证券市场的一个重要组成部分，证券市场要想保持健康、快速的发展就不能允许局部畸形的情况长期存在。B股市场的现状显然不能说是正常的，其畸形发展的状况需要尽快予以改变。相关部门要加强解决B股市场问题的使命感和紧迫感。

　　我们企盼政策的阳光能尽快照耀到B股市场，如此，B股市场的历史性机遇也就必然会随之来临。