大象起舞能持久吗

　　财务分析专家贺宛男

　　十月开门红，红在金融股，尤以第一大盘股工商银行为甚。一周内A股市值从25万亿增至27.6万亿，增加2.6万亿，其中工行一家就贡献了近4000亿，占新增市值的六分之一，一周股价涨幅达15.73％。不仅仅是A股，港股也遥相呼应。从10月2日到11日，10天中工行H股从5.50港元涨至6.80港元，涨幅高达23.64％，大大超过港股和H股的平均涨幅。

　　工行大涨带来了两大疑问：

　　其一，同门兄弟涨幅有限。一周中，中国银行涨9.27％，建设银行涨7.59％。而事实上，三家大银行的财务状况差不太多，据今年中报，工行、中行、建行每股收益分别为0.122元、0.118元、0.152元，每股净资产分别为1.49元、1.56元和1.45元，盈利水平建行最好，净资产值中行最高，凭什么工行股价会异军突起？

　　其二，每每工行大涨，盘面必现“二八行情”，绝大多数股票不涨反跌，本周同样如此，虽然指数从节前5550点涨至5900点（周四），涨了6.5％，可个股上涨的不足3成。正因为如此，市场中人大多不喜欢以工行为首的大象起舞，把工行等指标股大涨，主要归结为指数期货即将推出前机构为抢筹码所为。

　　显然，若工行大涨只是指数期货等题材使然，大象起舞难以持久，大盘还可能因失血而摇摇欲坠；如若工行上涨有足够的基本面支撑，大盘才能健康向上。在笔者看来，工行上涨有一定的基本面因素，但一花独放不是春，万紫千红才是春。

　　就规模而言，工行确实是全球最大的银行，工行有1.8万个营业网点，1.5亿多个人客户，

　　今年

理财一起来，上半年工行中间业务增长就达89％。论网点之广、客户之多，中行和建行都难望其项背。网点多还带来了固定资产重估值高，据工行招股书披露，其在境内拥有2.5万余处的自主物业，合计建筑面积2520多万平方米（均为商业

房地产），即以1万元/平米计算，就达2500多亿，而目前其固定资产中建筑物账面值（均按历史成本计价）不足1000亿元，具有极大的升值空间。买什么都要买龙头股，工行就是中国银行业的龙头，龙头股估值高于行业平均水平当在情理之中。

　　但另一方面，目前工行市盈率和市净率毕竟已达30倍和5.1倍，如果说工行在未来两三年尚能维持百分之三、四十的增长，30来倍的市盈率并不算太高的话，其超过5倍的市净率却已偏高，因为像这类超级大盘股，是很难通过高溢价增发之类提升净资产、进而摊低市净率的。周五银行股带头探低，引发指数大跌近300点，最后才勉强收稳。这已经在告诉我们，工行等大盘金融股孤军深入难以持久，如果一大批高增长公司股价不能跟上的话，只能说明市场资金出现了某些问题，股民朋友就要谨慎对待了。