股市高峰突起震荡 二八现象理性应对

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

　　日前，新华社北京一位记者突然来电采访，问我：“谢老师，你是否觉得股市近一段涨得太疯了，有点不正常啊？”我说：“没有啊，这是我们一直预料之中的事啊。人民币渐进式升值引致外资大量涌入，再引致外汇占款及基础货币投放的巨增，再引致流动性过剩，再引致物价、房价、股市的大涨。一定会这么反映、宣泄出来的啊！”

　　不要预测顶部，别想走在市场前边

　　我想，近一两年中，最为难的莫过于证券分析师与股评家了。总有散户问，可以涨到多少、哪里是头。也有人艰苦地做了一次次技术分析。

　　然而一次次地“顶背离”，一次次地技术指标钝化，一次次预测不准，一次次估计错了。因此，有一位智者说的好：“别想走在市场前边”。即，我们无法比较准确地预测什么是顶部。当日元1971年开始升值，股市房市大涨的时候，谁会想到会涨18年，而这一幕正在中国A股市场重演。因此，我们不要去做难以做成的事，不要想走在股市大势前边。只有在下跌2-3个月后，才会明白顶部已到过了，该离场了。

　　调整总会发生，6000点一带需小心攀登

　　从7月10日的3851点到9月11日的5914点，两个月一口气涨了2000多点，而且还在以每天50点、100点地往上攀登。这样涨，调整很可能在一个意想不到的因素下，在一个偶然时机发生。而且也只有调整一下，夯实基础再向前走。本周五，股市在6000点关前大跌200点，就是这种从众心理的反应。大家担心整数关口总要大震荡，总有人要获利兑现。所以周五大盘才出现了这样一幕。但是对于80%的股票来讲，实在令人不安，还真的是跌了没涨回来。

　　“二八”现象与股指期货有关

　　股市在涨，然而相当多的投资者处于非常痛苦之中，他们赚了指数赔了钱，近日股市的大涨，主要是大盘蓝筹股在狂涨，招商银行、万科、中国石化（35亿流通股竟然涨停）、中信证券，以及新加盟的中海油服……等等连续涨停。然而，连续多日，都是25%的股在涨，75%的股在跌。

　　而相当多的中小散户则恰恰投资的是那些“跌跌不休”的中小盘股。尽管在流动性泛滥的情况下，有风水轮流转之说。但必须认真对待这个问题：（1）如果股指真的在半年内将要推出的话，“二八”现象可能长期化。经历过1993-1995年国债期货的朋友都不会忘记那狂热的一幕，把所有股票冷在一边两年多，全国股民大炒国债期货，任何力量都拉不回来。

　　如果股指期货推出，则“二八”现象将长期化，投资者切切不可长期滞留在不涨的“八”中，尤其不可越跌越补，应该设法转到白马股的“二”中。因为海外市场，相当多的业绩差、前景黯淡的小盘股处于无人交易、流动性枯竭之中。

　　从各大报看，股指期货的推出处于吹风阶段了。如“八”还有反弹机会，则应择机换股。

　　我们希望“八”还会出现反弹的浪潮，毕竟股指期货还不会立即推出来。希望大家有机会时，要进行合理的结构调整。这只是个人见解，仅供参考。

　　应谨慎使用加息政策

　　近闻某经济学家建议央行加息200个基点，对他的建议，我认为值得商榷。

　　我一直的观点，在

人民币升值的背景下，应谨慎使用加息政策。现在人民币存款利息3.87%，美国已降到4.75%；如果次级债危机不能断根，美国经济好转稍现即逝，则

美联储还可能再降息，很显然美联储的经济学家、决策者们十分成熟、老练，他们宁可有轻度通胀，也不愿让美国经济跌下去。

　　如果中国利率真按建议的加到5.87%，则美元、英镑、欧元一定加速流入中国。你货币管制再严厉，也阻挡不住。货币如水，“抽刀断水水更流”，对此切勿存任何幻想。则外汇进入中国一天会变成35-50亿美元，外汇占款、基础货币会每天增加300亿，股市、房市还会狂涨，物价也控制不住。

　　另一方面，加息又会对按揭贷款买房者，形成巨大的心理压力，老百姓更是雪上加霜。而加息压力最大的是这两三年刚刚办了按揭25-30年买房的城镇居民、留城大学生。有人告诉我，他们知道加息后，夫妻两人三天三夜很着急，睡不着觉。

　　本周股市：募资600多亿元的神华回归稳稳着陆，说明红筹股、H股中的绩优股都会回来，内地投资者是吃了亏的，但总的还是好事。绩优成长股、好股再也不需要出去上市了。中国几千万股民欢迎好股。此外，QDII发行“良好”，银行下限已降到五万元了。中小散户千万不要性急，让他们先去尝螃蟹好了。巴菲特、李嘉诚在抛，让内地老百姓买，逻辑上是否有点怪呢。我们还是选好白马蓝筹股。当前，选好个股，已是重中之重的问题了。周五股市大震荡，大家应该有所警觉，但总的基本面至今没有实质性的变化。