市场需要阶段性整固

　　金融观察家顾铭德

　　首先，第四季度宏观调控力度在加强，尤其是央行货币政策紧缩效应会逐步体现。各大商业银行在信贷规模扩张方面会受到更多制约。央行会更频繁动用货币政策数量型和价格型工具促使货币供应量增幅降低，这将使各银行加大对企业贷款的催收力度，从而间接减少流入股市的资金量。

　　其次，10月中下旬和11月期间是私募基金和企业及投资机构提前结账时间段。在这些时间段中，许多企业特别是委托理财的私募基金等，投资战略趋于保守。他们为了保住一年来的投资果实，确保分红比例及时兑现，纷纷把资金从二级市场转向一级市场打新股。还有一些上市公司和各类企业自营证券业务也会出现这种情况，因为前三季度利润指标已经完成，不需要第四季度冒风险或加码投资，以增加下年度压力。

　　还有，近期出现的“二八”现象实际上反映阶段性调整慢慢来临。近期市场做多主力主要是公募基金。公募基金吸收大量储蓄存款需要在近期分阶段建仓。其建仓目标只能选择大盘股。这是公募基金建仓的特点。而私募基金和中小投资者喜爱的题材股，中、小盘股提前进入了调整阶段。“二八”现象反映了资金面出现了结构上的不平衡，资金被一级市场和大盘股大量分流，出现局部短缺现象。

　　再有，近期市场上让投资者放心持有的价值型板块越来越少。资源类

股票充当了长期投资价值的代表板块。但是，从5月份以来，资源类股票平均涨幅超过50%。大大领先于大盘指数。许多资源类股票已经透支未来两年甚至三年的业绩，在利率持续上调，宏观景气度达到顶峰阶段的时间，资源类股票的业绩实际上处在高峰阶段，进一步提升业绩的空间有限。银行类和

证券类上市公司今年业绩大增已成定局，但是从这些上市公司今年股价涨幅与业绩增长比例看，其动态市盈率同样处在历史高位。这种高位需要股价的调整来夯实基础。

　　还有，近期国际投资界从多方面对沪深股市采取了唱空措施，不仅QFII仓位在减轻，而且以巴菲特为代表的价值型投资者在抛中资股票。媒体披露巴菲特已经第七次抛售中石油股票，从持中石油11.05%的比例下降到3.1%。这三个月时间中石油股票价格继续涨，这是否证明巴菲特抛错股票了呢？目前还不能下结论。等到经济降温，股市降温之后才能最终判断。

　　目前对沪深股市后市判断有三种观点。其一，泡沫明显牛市后期；其二，没有泡沫牛市继续；其三，结构泡沫牛市需要阶段调整。笔者赞同第三种观点，沪深股市长期向好格局不会变化，但需要通过调整来夯实基础。