调控不轻言刺破泡沫 和缓政策副作用更小

　　一些外资投行的经济学家主张刺破股市泡沫，并且现在正是时候。他们警告说，如果错失良机，中国经济增长率将可能由现在的12%降到8%，经受持续几个季度的萧条考验。

　　在沪指距离6000点只有一步之遥时，这样的声音正在多起来。综合这些学者的主张，大体上，他们相信资产泡沫正在膨胀，他们担心，一旦泡沫自己破灭，则受损者不仅是股市和楼市，实体经济也难逃一劫，而且很可能引发严重的社会后果，尤其是，很多新入市者是那些靠养老金和储蓄生活的老人。

　　这些学者主张果断出手，采取外科手术式的方法刺破泡沫，他们认为，虽然这样做也有损伤，市场难免短时的低迷，一些投资者也会蒙受损失，但相权之下，避免了更大的系统性危机，实为中国经济稳健成长之幸事。

　　中国的资产泡沫在膨胀，这一点似乎已没有异议。分歧仅在于，泡沫处在什么样的时期，是否已近爆裂的临界点，在决策层面，分歧则在于，我们真的需要刺破泡沫，或者应该采取温和的策略？在每天仍有超过20万的投资者开立

　　我们认为，真正的问题在于，是否可以以刺破泡沫的方式重新来过？数年前经济学界也曾经问过类似的问题：中国股市是否可以推倒重来？对于后者，答案已经明了，对于前者，似乎并没有清晰的回答。

　　刺破泡沫从而让经济回到稳态，看起来是一个完美的设计。难度在于我们无法设想泡沫大小，所以也无法设定清晰的目标值和政策力度。是否刺破泡沫，要看泡沫生成的内外环境，这种泡沫因何而生，又会因何而变，如此才能对症下药。

　　中国资产泡沫的出现，并非中国独有之现象。高盛公司追踪研究的金砖四国(包括俄罗斯、中国、巴西和印度)，过去几年中资产价格均大幅度上扬，在全球流动性过剩的背景下，新兴市场资产市场的井喷行情乃至泡沫化趋势，有其共性的一面，如果考虑到这一因素，中国刺破泡沫并不能从根本上解决问题。

　　中国经济经历了30年的高速增长，财富的增加也必然导致价格重估，也正因为如此，

　　考虑到这些因素，我们认为，对资产泡沫膨胀需要警惕，尤其是，资产价格膨胀与通货膨胀间的互相推动，可能使整体经济面临泡沫化风险，如果任其发展，则中国可能重蹈当年日本的覆辙。不过，如上所述，刺破泡沫的做法未必可取。

　　我们认为，不妨更多地采用中医疗法，强调疗效，但也注重调理和平衡。治理泡沫没有灵丹妙药，理论上的争论也一直没有停止过，各国央行也多处于摸索与总结的过程之中，既然如此，在我们目标明确之后，采用和风细雨式的政策选择，要比扎一针的方式更稳健，副作用也会更小。

　　来源：经济观察报网