沪深两市平均市盈率达70倍 风险正在逐步积累

　　最新统计数据显示，沪深两市平均市盈率达70倍，接近2001年市场水平

　　□ 本报记者 张晓峰

　　“十一”长假以来，股市涨势从“喜人”已经变成了“惊人”：上证综指在短短一周的时间里，股指几乎是一路冲关， 5700、5800、5900点关口全部被轻松突破。截止到本周末，上证综指收于5903.26点，周涨幅超过6%，如今的股市已是高处不胜寒。而在指数不断创新高的同时，大多数个股则是逆市下跌，甚至有不少是创出了阶段性新低。因此，高位之下的投资者并没有喜形于色，相反，几乎所有的人都在想：如此“疯狂”的行情到底还能挺多久？

　　蓝筹股成为股指飙升最大推手

　　自7月初启动本轮行情以来，蓝筹股始终主导着市场，从金融、地产、钢铁，到煤炭、航空、有色金属，所有主流蓝筹群体轮番领涨，推动股指连续逼空上行，其中沪综指上涨幅度超过了2000点。作为市场的核心品种，主流蓝筹股在流动性泛滥的背景下不断受到追捧。伴着其股价的连连翻番，反而吸引愈来愈多的投资者在极度的恐慌中盲目追高：中国远洋最近一个月多涨幅超过了160%；中国铝业近8月份一个月内涨幅高达100%；万科同期涨幅也接近70%；建设银行在上市后短短9个交易日里涨幅达到20%；同样是刚回归的中国神华天天达到涨停，四天涨幅超过35%；甚至庞大的工商银行在最近两个月间涨幅亦高达40%左右，股价已经超过7.5元，宝钢股份、中国石化等一线蓝筹股价均已攀上20元大关。在二线蓝筹股方面，中国船舶更是成为沪深股市第一家触及300元的公司，并带动了江南重工的持续涨停飙升；中国平安、贵州茅台等多家个股均百元上方运行；特别是以中金黄金、山东黄金、云南铜业、锡业股份等有色类股群大部分实现了股价翻番。由此，大盘蓝筹股成为最近行情的最大推手。

　　结构性泡沫有向全面性泡沫演变趋势

　　在五个月以前，上证综指突破4225点时，泡沫之声铺天盖地，最终，在所谓的“结构性泡沫”概念的作用下，经过“5·30”大跌，最终化解了市场疑惑，市场在调整之后得以继续上行。5000点之争虽然有所反复，但多空之争已经远较4000点时要轻松得多，经过一个三连阴形态的短暂休整，沪指便一路上冲至5500点，其间几无回调。

　　然而，国庆长假后，上证综指直逼6000点关口时，“泡沫论”的声音又一次响起。4000点时“结构性泡沫”的结论，指的是大盘蓝筹价格比较合理，主要是些垃圾股、题材股股价严重高估。那么，6000点时呢？工商银行5月份时股价在5元～5.5元左右浮动，如今的股价已经过了7元；招商银行5月份时股价在20元左右，如今的股价已经突破了40元；万科5月份股价18元左右，如今的股价是33元；中信证券5月份股价60元左右，如今股价已经挤身100元贵族圈……。难怪有关人士惊呼，我们很难想象一个上市公司业绩在短短几个月里能发生这么大的提升，那么就只能有一种解释了：如今的核心蓝筹，股价确实是太高估了。核心蓝筹高估、二线蓝筹高估……。5000点之后的中国股市，其实已经是全面泡沫。陆续公布的上市公司中报尽管很好看，但业绩增长的幅度较股价增幅要低得多，这一点再次证明了股市蓝筹泡沫的严重性。特别值得一提的是，结合目前蓝筹品种的狂飚局面，许多蓝筹股的短期估值优势正逐渐丧失。相比过去的题材股泡沫、垃圾股泡沫，蓝筹股泡沫的出现有从“结构性泡沫”逐渐向“全面性泡沫”演变的趋势，并更加值得市场各方的思考。

　　市场触及70倍市盈率敏感值

　　如果说6000点是对中国中长期牛市的一种未来预期，但目前如此快节奏，飞跃式的拉升股指，更多的体现出了很多非理性的成分。据交易所公布的最新数据显示，受权重股高歌猛进的推动，截至10月11日收盘，沪市总市值为223292亿元，流通市值59881.97亿元，平均市盈率大约70倍，市净率达6.3倍，已经超过2000年66倍的市盈率和6.09倍的市净率水平，而接近2001年市场水平。

　　“他山之石，可以攻玉”，大家不妨来看看历史上典型股市泡沫的经验，或许能从中得到有益的启示。

　　日本和我国台湾当年的历史经验显示，日本股市从启动到泡沫顶端前后经历了约四年时间，台湾地区则是三年，两市场在泡沫顶部的市盈率都在60-70倍的水平。

　　回头看沪深股市，1995年至1997年，也出现过一轮巨幅上涨，上证指数从1996年初的500多点，持续上升到1996年12月的1200点，经过盘整，在1997年前上升到1500点，在不到两年的时间里，上涨了两倍左右。当时，沪市整体市盈率从1995年年底的20倍左右，迅速上升到1997年的50倍左右的水平。

　　深圳证券信息公司发布一份报告表明，在统计规律下，深成指牛市的正常市盈率中心点是40倍市盈率，20倍至30倍为高速上升期，50倍至60倍则进入过度投机区域。30倍至50倍均为正常波动区间。异常临界点则确定为20倍和60倍。

　　当然，并不是说股市到了70倍市盈率水平就要泡沫破灭，但这一区域确实是股市出现“异常”的敏感值。

　　理性投资 谨防高位风险释放

　　尽管高速增长的宏观经济、较快的本币升值和低利率环境等均会大幅度促进国内资产价格的上涨，但也往往容易催生市场泡沫。尤其是市盈率的过快上涨与企业盈利增速难以匹配的情况下，会加大市场调整的压力。本次大盘蓝筹的狂飚，似乎有借助港股直通车及股指期货之名过度炒作的嫌疑，当前许多公司股价已有透支的迹象。由于全球流动性过剩的现状并未改变，而在港股直通车消息传出的前二个月，香港H股已上涨了40%多，因此，不排除是港台等外围资金，以及因调控力度加大，从

　　事实上，目前股指短期累计涨幅过大，短期市场已无估值优势可言，甚至已逐渐出现了蓝筹泡沫态势，大盘内在的风险在不断聚集。目前的参与者多是做趋势投机，而非价值投资。在大盘进入了高风险高收益的情况下，市场一有风吹草动，大盘即可能会出现大幅的震荡。