广船国际 充分分享行业景气

　　本轮造船业景气周期从2002年下半年延续至今已经5年多时间，持续时间之长、景气度之高为历史之最。根据目前全球造船产能的释放速度和运力的需求增速缺口分析，我们认为造船业景气度可以继续繁荣4-5年，一直延续到2011年。根据全球主要的船级社预测，未来10-15年全球造船需求将维持在每年6500万载重吨以上的水平，这跟以往的数据比较是一个相对高位的水平。按照目前造船企业的手持订单情况来看，未来4-5年的订单已满，2011年全球造船业进入交船的高峰期，造船供需达到相对平衡后，造船业的新船成交价格将维持一个相对高位的水平震荡，不会快速回落。

　　广船国际的在手订单为261.08万载重吨，共61艘船，按照目前公司45万载重吨/年的造船能力折算，可以保证公司未来5-6年的业务量。公司为提高造船效率，一方面在广州番禺设立分段厂，并收购顺德伦教船厂旁收购分段厂，将利润分配比例较低的分段环节业务转包出去，总部集中精力进行总装和喷涂业务施工；另一方面，更换大吨位的起重机，公司最先使用的是100吨的龙门起重机，而目前向江南重工等企业定购了600吨的龙门起重机，作业效率大幅度提高。此外，公司还在龙穴岛造船基地投资新建机加工厂，购置大型设备提高机加工能力。由于公司的作业效率不断提高，加之新船订单价格连年上升，公司的毛利率稳步上升，2007年上半年公司毛利率达17.18%，比2006年年底提高了1.5个百分点。预计今年前3季度公司的造船毛利率会继续提升，2007年毛利率全年有望达到20%左右。预计今年前3季度每股收益可以达到1.57元左右，同比增长313.57%。

　　收购造船类资产，解决产能瓶颈。公司预计今年造船完工16艘，明年18-19艘左右，造船能力的潜力已经挖掘的比较充分，接下来公司将面临的是产能瓶颈问题。公司从今年下半年开始具备了再融资能力，因此收购集团造船资产的战略规划也有望提上议事日程。

　　广船国际作为内地、香港两地上市的造船类企业，其管理水平和管理层素质在中船集团内处于前列。未来5年将分享造船业的景气度和中船集团资产重组带来的优质资产注入利好因素，成长性突出，给予“买入”的投资评级。

　　关键数字：该股最新收盘价为96.03元。共有16家评级机构对该股作出评级，其中9家“买入”，6家“增持”，1家“中性”。

　　图表数据来源：Wind资讯