打新股众生相

　　□本报记者 陈劲

　　股市在6000点大关前剧烈震荡，越来越多投资者的忧患意识开始抬头，纷纷获利了结，并将主战场转移到“打新股”上来。“打新股风险小、收益高，还有哪个比它好”成了不少投资者最近的口头禅。

　　招商证券研发中心何欣指出，打新资金已经从2006年的不足5000亿元上升到两万亿的规模。在这支日益庞大的打新大军中，既有小股民，也有职业打新者，更有来势汹汹的机构。虽说都是打新股，他们却各有各的打法。

　　“碰碰运气”

　　9月20日，建设银行A股IPO的网上中签号码公布，股民老赵喜中一个签。

　　这是他炒股五年来第二次中签，上一次中的签是2006年6月发行的大同煤业。那一次，老赵在大同煤业上市首日就把股票抛了，赚了60%。之后，几乎每次有新股发行，老赵都会去申购。不过他用于申购新股的资金量并不多，通常是三五万。

　　“也就碰碰运气。”老赵自称是“顺其自然打新族”。按照老赵的想法，本来他用于炒股的资金量不多，总共也就10多万，又不敢满仓，将闲置的资金打打新股，一来没有什么风险，二来哪天运气好还可以赚点小酒钱。

　　有证券营业部人士表示，此类股民主要集中在年龄偏大的群体，他们较为小心谨慎，资金量较小，打新股主要是抱着“中奖”的心态。

　　事实上，抱着这种心态打新股的人并不一定就是年纪大、资金量小。老吴就是个例外。他虽然身拥数千万资产，但仅拿出很小一部分直接投资于二级市场，大部分资金则放在打新股和购买相关理财产品上。按照老吴的话说，他是搞实业出身，这些都是血汗钱，容不得半点马虎，现在二级市场风险越来越大，还是打新股来得实在。

　　不过与老赵纯粹“道法自然”的想法有些许不同，在申购新股之前，老吴还是会对上市公司的情况作一定的了解，毕竟打新股也会出现风险。

　　2006年8月18日上市的中国国航就着实让老吴惊出一身冷汗。当天，中国国航开盘即下跌了0.7142%。而在此之前，打新股的收益一般都在40%以上，同洲电子、得润电子、中钢天源等股票首日涨幅更是超过了100%。之后几天，老吴几乎把证券公司客户经理的电话打爆。最后，在坚持了10多天后，老吴在发行价附近分批卖掉了中国国航股票。

　　借力打新博收益

　　除了“道法自然”的被动者，市场永远都少不了攻击型投资者。大李就赶在中海油服IPO之前，作出了一个重要决定：将手中的几套住房抵押，又向亲戚朋友借款，筹得300多万资金，加上之前从二级市场中获利了结的100多万，共500万资金，全部用于打新股。

　　9月底，中海油服发行，大李中得三签。9月28日，中海油服上市，首日涨幅高达195.994%。

　　之前，大李一直都只做二级市场。他认为，打新股都是大机构干的事情，中签率这么低，以自己百来万的资金，根本“掀”不起一个小水泡。

　　但最近与大学同学吃过一顿饭之后，大李改变了注意。他的这位同学在香港券商任职，其根据2006年在港交所上市的新股表现情况作了一个统计，发现如果每次新股发行均认购1手，而且上市当天即卖出，在扣除手续费的情况下，复合收益率将近200%。

　　大李立即对打新股进行了研究。他发现，二级市场的风险正越来越高，打新股却仍然是只会下金蛋的鸡。

　　来自WIND的统计数据显示，随着股指屡创新高，二级市场的风险已经逐渐显现。8月底市场的PE水平达到44.56倍，30倍PE以下公司只有77家，整体PE低于20倍的子行业已经没有。9月底市场PE进一步攀高，达47.07倍，整体PE低于40倍的子行业也只有5个，而整体PE低于30倍的已经没有。

　　与之相区别的是，打新股的风险显然小得多。自2006年6月19日新老划断，首只股票中工国际上市以来，仅有中国国航上市首日股价与发行价持平，其余将近160只新股的首日平均涨幅接近148%。

　　说干就干，大李卖出全部股票，套出100多万资金，并全部用于新股申购。7月份，他在宁波银行上小试牛刀，中得一签。结果7月19日宁波银行上市首日涨幅高达140.5434%，大李狠赚了一笔。

　　不过，大李很快又发现，资金量过小，不易中签。所以他决定借力打力，融资打新股。大李的算盘是这样打的，考虑到中签率的大小，打新股的收益率在1%上下，而资金成本在10%左右。这样，只要申购10只新股，就可以把融资的利息赚回来。“今年以来，已经有90多只新股上市，而今后随着红筹的回归，中小企业板的壮大，打新股的前景是可期待的。”

　　机构也疯狂

　　既然打新股风险小、收益高，自然少不了机构的垂涎。更何况，在现有发行制度下，金融机构打新股有着先天的优势。

　　在网上申购之前，符合要求的金融机构可以参加网下申购。由于符合要求的机构数量有限，网下申购的中签率往往比网上申购要高一些。来自WIND资讯的统计资料显示，自新老划断以来，近160只新股的网下申购配售比例平均值超过1.6%，而网上现金申购中签率的平均值不到0.5%。

　　较高的中签率和较低的风险，更使得机构对打新股趋之若鹜。2006年中，参加新股网下申购配售的机构家数在100家上下，至今年下半年，已经是动辄两三百家。中国神华、中海油服、建设银行、北京银行等更是超过了400家。基金、券商自营、信托、银行理财、券商集合理财等都在其中。

　　今年以来，深国投、平安信托等公司推出的“打新股”信托产品就有数十只。银行理财的热情更为高涨，仅9月份，就有工商银行、光大银行、中信银行等推出25只具有打新股概念的理财产品。具备打新股功能的券商集合理财也占到总数的27.6%。

　　甚至，一些上市公司也坐不住了。9月15日，*STTCL公告表示，拟将闲置的10亿巨资申购新股。这一数字占该公司2006年度已审计净资产的32.6%。公告同时表示，申购新股一年的收益率有望达到15%。

　　事实上，进入到2007年以来，上市公司的“打新”热潮就一直不减。1月15日，海马股份公告称，将公司短期投资提高至35亿，专门投向新股申购及国债等低风险品种。2月5日，南钢股份宣布，以不超过2亿元自有资金择机申购公开发行的新股。3月1日，新黄浦公告表示，公司拟用不超过4亿元的闲置资金进行沪深两市新股申购。

　　收益风险究竟几何

　　“打新股”引得英雄竞折腰，其收益和风险究竟如何？

　　来自WIND的统计资料显示，自2006年6月以来，157只新股上市首日涨幅的平均数为148.54%。其中首日涨幅超过200%的股票有37只，今年8月上市的宏达经编和中核钛白更是高达538.1215%和500.896%。首日涨幅在100%-200%之间的股票有47只。而首日涨幅在50%以下的股票仅有19只。没有一只股票的首日收盘价跌破发行价。

　　考虑到中签率，“打新股”的综合收益要大打折扣。据统计，中签率在0.1%以下的股票有22只，在0.1%-0.2%之间的有53只，在0.2%-1%之间的有64只，超过1%的仅有14只。

　　而且随着各路资金的不断涌入，中签率将进一步降低。如近期上市的东方锆业，其中签率就低至0.019%。招商证券研发中心何欣指出，即便是货币市场利率上升到接近7%以上的高水平，也足以吸引资金进入一级市场，因为自2006年6月以来，除中国国航外，大部分新股的申购年化收益率都远高于同期回购利率。

　　新股破发是打新股的风险之所在。如中国国航，虽然其上市首日收盘价没有跌破发行价2.8元，但其当日均价仅为2.7925元，而上市后10日，其收盘价也仅为2.76元，仍低于发行价。

　　有投行人士认为，从证券市场健康发展的角度来看，新股跌破发行价本身是市场日益走向成熟的表现。一份对香港市场去年新股表现的情况统计报告就显示，上市首日跌破发行价的比例达到15%，下跌最多的一只股票跌了将近19%。

　　上述人士据此预计，随着中国资本市场的逐步完善，破发或者涨幅不大的新股将会不断出现，新股不败的