控制风险比赚钱更重要

　　国庆大假后的三个交易日股市又是红盘高挂、连连收阳。昨日大盘收于5711.46点，又比上一个交易日上涨55.57点。对此，西南证券总部证券分析师张刚称，虽然从中长期来看，牛市行情仍将延续，但10月份的运行趋势，可能是先扬后抑、震荡加剧；投资者在本月A股投资风险加大的情况下，需要控制好仓位，同时，不妨适当参与对境外市场的投资。控制风险比赚钱更重要，是本月股市操作的基本理念。

　　运行方式：先扬后抑、震荡加剧

　　张刚说，国庆大假后的首个交易日，上海市场大涨104点，除了大牛市行情使然外，也与大假期间周边市场走势强劲有关。在大假中，全球股市相继创出高点，其中港股在上周五更是暴涨，恒生指数上涨857.54点，涨幅3.17%。在A股首个交易日中，金融地产再次联袂上攻，如中国人寿、工商银行的大幅上涨分别带动保险股、银行股全线走强，券商股也表现强劲。

　　不过，张刚认为，虽然大盘上涨点位较多，但主要还是大盘权重股所为，尚未出现百花齐放的格局。如周一沪深两市共有629只个股上涨，剩下的1080只个股却处于平盘或下跌状态。周二市场热点开始扩散，但成交量明显下降。这表明市场分歧在加大，毕竟5700点以上的高位，难免使人“胆战心惊”。

　　“从10月份的

大盘走势来看，很可能会出现先扬后抑，震荡加剧的现象。”张刚说，上半个月，市场在前期红盘的鼓励下做多氛围会很浓厚，股指上涨概率大于下跌概率，甚至不排除沪指上摸6000点的历史新高位置。

　　对于10月份后半部分的市场走势，张刚认为，无论从基本面还是技术面上来看，都将有震荡格局出现。从基本面上来看，三季报业绩状态将影响市场估值，如深交所研究结果显示，主营业务对深市主板上市公司的利润贡献比率有所下降，相比之下，投资收益等非主营因素占净利润超过2成，这从一定程度上暴露了上市公司业绩增长的不稳定性。上证所研究报告也向投资者提示，对于上市公司半年报业绩构成，主营业务与非主营业务（包括投资收益）的关系，应进行认真分析，注意投资风险，保护好自身利益。另外，政府限制出口的一些政策已于7月份实施，将在三季度体现出来，将对钢铁、纺织、服装等行业产生负面影响。

　　“经济数据也将影响政策预期。”张刚说，8月份CPI同比上涨6.5%，9月份的CPI指数要到10月中旬才公布，在这个数据公布前，将抑制投资者的入市积极性。

　　张刚同时认为，社保基金转持国有股的进展情况将直接影响到市场对未来限售股解冻后压力的预期。而10月份将有2000多亿元限售流通股上市流通，有多少限售流通股需要变现还是一个未知数。

　　“从技术面上看也有回调要求。”张刚说，大盘近期的上涨速度可以用“快马加鞭”一词来形容，大量获利盘需要了结，需要洗筹换股和调仓。

　　投资热点：

　　不妨参与境外投资

　　张刚说，应该辩证地看待目前A股市场的投资机会和投资风险。一方面值得肯定的是，中国股市牛市行情还会延续下去，还有不少投资机会，一些板块的部分个股，其估值水平还处于合理和基本合理的区间；但另一方面应该正视目前股市高位运行所带来的风险，大多数个股的估值水平偏高，短期调整压力较大。在此情况下，不妨适当参与对境外市场的投资。

　　张刚称，投资境外市场的途径有两条：一条是可以做好迎接港股直通车的开通准备，一旦开通，便可捷足先登，掘得境外市场投资的“第一桶金”。这样做可以收到一举两得之效：一是投资者可以更低的价格购买到蓝筹股，从而分享H股的“估值洼地”效益；二是可以规避A股在国际资金市场影响下进行价值重估，股价回落的风险。港股直通车的具体开通时间虽然目前未最后定夺，但估计不会等得太久。

　　“其实，自然人投资港股的渠道早已有之，只是要以机构的名义进行。”张刚说，H股与A股之间的价差很大，如果能有效控制风险完全可以将部分资金投入境外市场。

　　投资境外市场的另一条途径是QDII。如本月8日已正式获批的上投摩根亚太优势基金就是其中的1只QDII产品，这是国内首只明确提出以亚太市场为投资目标区域的股票型投资基金。该基金组合投资中，股票投资比例为基金总资产的60%—100%；债券、现金及其它短期金融工具为0—40%。投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、印度、新加坡和香港等区域的证券市场（但不包括日本），其认购下限为人民币1万元。

　　“当然，也可以精选A股市场上的个股进行投资。”张刚建议投资者重点关注煤炭、有色、钢铁、机械等板块。如新股中国神华（601088）目前的市盈率为70倍左右，相对于目前整体估值水平尚有一定优势。该公司是我国最大的出口煤炭生产商；有色金属价格将随世界经济发展而上涨，从而利好相关上市公司；钢铁板块中有资源垄断地位的个股如即将复牌的攀钢钢钒等；机械及重大装备类板块也有较高的投资价值，值得重点关注。

　　投资策略：

　　控制仓位、审慎操作

　　在大盘点位越来越高，市场不确定因素较大的情况下如何操作？对此，张刚对影响市场走势的因素进行了分析。他认为，从总体上看，属于中性的因素较多：这些因素主要有：三季报将陆续公布；年内甚至就在10月份内央行将再次加息；股指期货很可能在10月底推出。一直以来，部分投资者认为股指期货的推出由于有了做空机制，股市将大幅下跌。但据小范围的调查，并没有投资者敢于在目前的点位上大举做空。

　　张刚同时认为，也有一些利空因素存在：如中石油回归A股市场，将给A股市场提供大量的股票供应量，并为股价下跌找到借口；又如，特别国债如果大规模流入市场将会分流股市资金；而港股直通车一旦开通，由于H股的低市盈率必然吸取部分A股资金流入H股市场。

　　鉴于上述原因，张刚给出的投资策略建议为，控制好仓位，不要满仓操作。“这一策略实际上基金已经开始实施了，目前不少基金已有明显的减仓迹象。”张刚说，控制好风险比赚钱更重要。

　　张刚给出的第二条建议是积极参与新股申购。在牛市条件下的

新股发行，上市后的溢价幅度都比较大，资金充裕的投资者可以在此方面有所作为。

　　“还可以在基金配置比例上进行一些调整。”张刚建议，股票型基金与股票升降是呈正相关的，目前股市较大的回调压力，同样会使股票型基金净值回落压力加大，因此，可以适当提高配置型基金的比例。 本报记者杨成万

　　西南证券分析师张刚