我国多层次资本市场构建进入快车道

　　　　曾经，由于市场层次的单一，相当于用“一指”弹奏出的中国资本市场乐章显得单调而乏味；如今，在股票市场、债券市场、场内市场、场外市场、现货市场、衍生品市场等多层次市场的共同配合下，中国资本市场正在用“十指”弹奏出一曲气势恢宏的多重和弦新乐章。

　　⊙本报记者 商文

　　曾经，由于市场层次的单一，相当于用“一指”弹奏出的中国资本市场乐章显得单调而乏味；如今，在股票市场、债券市场、场内市场、场外市场、现货市场、衍生品市场等多层次市场的共同配合下，多层次资本市场的构建进入了快车道。中国资本市场正在用“十指”弹奏出一曲气势恢宏的多重和弦新乐章。

　　短短的过去五年间，从“一指”到“十指”，从“单音”到“和弦”，中国资本市场完成了从一个“新兴市场”迈向“成熟市场”的最初蜕变。

　　时间退回到2002年，在中国经济持续高速成长下，资本市场各个层次间发展不平衡的恶果开始逐步显现。市场资源配置效率低下，多样化融资需求无法得到满足，直接融资比重过低，风险过度集中在银行系统，日益复杂的经济“乐谱”急需资本市场这位“演奏者”跟上发展的节奏。

　　如何才能跟上发展的节奏？很快，这一问题便有了回应。2003年，党的十六届三中全会在其通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中指出，“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。”首次在党的文件中明确，中国资本市场发展的目标模式是建立多层次的资本市场体系。

　　次年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(俗称“国九条”)正式颁布。作为指导资本市场发展的纲领性文件，“国九条”明确提出发展多层次资本市场。“继续规范和发展主板市场，逐步改善主板市场上市公司结构。分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。积极探索和完善统一监管下的股份转让制度。”

　　毫无疑问，《决定》和“国九条”清楚地看到了问题的关键所在，并提出了一条行之有效的解决思路：充分调动起演奏者的“十只手指”，相互配合，共同用力，构建多层次的资本市场。自此，构建多层次资本市场的大幕悄然拉开。

　　作为主板市场的有力补充，2004年5月，深圳证券交易所正式开辟了中小企业板，即“二板市场”，标志着股票市场内部层次开始搭建。2006年初，相对于场内市场，作为首个试点，中关村科技园区正式进入非上市股份公司代办股份转让系统，场外市场雏形初现。

　　时间来到了2007年。随着股权分置改革的完成，多层次资本市场建立开始成为资本市场发展的主旋律。在思路更加清晰而具体的同时，构建多层次资本市场的步伐也开始加快。

　　对于多层次资本市场体系的构建，中国证监会主席尚福林在年初举行的“全国证券期货监管工作会议”上这样描述：“交易所主板市场仍是重点发展的‘一层’；继续推进中小企业板块建设；积极推进创业板市场建设；进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场；研究建立不同市场层次间的‘转板’机制以及建立全国统一的非上市公众公司监管体制。”

　　作为股票市场内部唯一一个尚未建立的市场层次，创业板市场建设方案也于日前获得了国务院的批复，正在紧锣密鼓地进行推出前的筹备工作。旨在规范非上市公众公司行为的《非上市公众公司管理暂行办法》及配套规则也将尽快制定发布实施。

　　当然，除了依照风险分层管理原则对股票市场内部进行的分层外，资本市场想要演奏出复杂和谐的乐章还离不开债券市场、衍生品市场等其他“手指”的配合。

　　与国债、企业债市场相比，一直以来，公司债市场被看作是我国债券市场的一条“短腿”。今年8月14日，《公司债券发行试点办法》正式颁布实施，公司债起航，助力构建多层次资本市场。

　　而作为构建多层次资本市场的另一个重要战略部署，以推出股指期货为起点的金融衍生品市场也正在积极酝酿中。

　　可以想象，随着各个市场的不断发展壮大，资本市场的“十指”更加强劲有力，配合更加协调，必将弹奏出一曲恢宏美妙的新乐章。

　　相关报道：

　　祁斌：大力推动创业投资和多层次资本市场构建

　　多层次资本市场轮廓构架渐清 包括四个层次

　　多层次资本市场建设提速 创业板将借鉴纳斯达克