文/黄宝杰

　　2007年，A股市场持续火爆再次证明，2006年的股市神话不是被复制，而是被超越。今年初至8月底，上证指数涨幅95.06%，从年初的2000点飚升至现在的5000多点，而深证成指也从年初6600点冲至8月底的17800点，涨幅168.87%。

　　令人欣喜的回报率

　　基金乘牛市之风，在前8个月里的表现也相当不错(见图1)。股票型基金平均前8个月回报率为121.16%，配置型为平均99.05%，这两类基金平均回报率虽然没有深证成指涨幅高，但都超过了上证指数的涨幅。另外，6只保本型基金在股票持仓比例30%上限的约束下，收益也达到了40.48%。债券型基金80%以上的资金用来投资各类债券，收益相比股票型和配置型基金要低很多，前8个月回报率平均13.76%。货币型基金由于其首先看重的是流动性，因此收益性最低，平均仅1.71%。

　　前8个月，股票型基金中，华夏大盘以200.54%的回报率高居榜首，其次是深100ETF，这支被动投资的指数型基金以187.49%的回报率位居第二。位居股票型基金回报率后5名中，最差的嘉实策略增长其回报率也达到73.99%。该基金成立之初400亿的庞大规模对基金业绩产生了一定的不利影响。截至今年6月30日，该基金份额已经缩水至不足160亿，总资产净值则刚过200亿元。(见表1)

　　配置型基金中，排名第一位的华夏红利的回报率达到154.35%，与股票型基金相比，仅次于第五名华宝兴业收益，高于大部分股票型基金。排名第二的巨田资源是资源类主题基金的成功典范，回报率达153.78%。而表现最差的配置型基金盛利配置，其回报率只有55.47%。它与华夏红利从风格上看，都是收益型基金。可见，即使风格相同，基金之间的分化也很大。(见表2)

　　依旧站在牛市的肩膀上

　　在我国总体牛市的格局下，有两次突出的调整，一次发生在1月底，另一次发生在5月底，两个主要的调整月份是2月份和6月份。这两次调整中，大部分的股票被腰斩，市场开始回归价值投资。目前，股市小牛一路狂奔，风险逐步积累，获利盘并未大举出货，后市放空风险较大。经过小幅调整的股市，也许会在四季度乘着十七大的长风，再创新高。

　　从经济的宏观层面看，上半年我国GDP增长11.5%，两市1503家上市公司上半年共计实现主营业务收入35366亿元，占今年上半年我国国内生产总值的33.12%；其中具有可比数据的公司总共完成主营业务收入35025亿元，同比增长28.56%。1503家公司上半年共创造净利润3262亿元，可比公司完成3232亿元，同比增长69.87%。平均每股收益0.1926元，同期增长52.60%。可见，我国经济发展势头强劲，上市公司业绩成长良好。目前，A股的市盈率较高，但上市公司不断增长的盈利可能很快会将这种泡沫填平。

　　人民币升值也是支持A股长期走牛的因素之一。中国长期高速的GDP增长和当前美元弱势的大环境，造就了人民币长期升值的大背景。从海外经验看，本币升值往往导致股市大涨。(见表3)

　　表3中的国家和地区基本都在同一个文化圈内，消费习惯、生活传统都存在很大相似性，这些地方在本币升值过程中，境内股市都出现了较大的涨幅。因此，从经验来看，我国在人民币升值的过程中，A股市场也会出现大涨的局面。

　　此外，整体上市和资产注入、新会计准则的实施以及两税合并都有助于市场走高行情。对上市公司来说，整体上市和资产注入将使每股收益提高，用同样的市盈率估值，股价必然上涨。新会计准则施行后，新的记账方法替代了过去以历史成本计价的做法，对于优秀的上市公司来说，有助于提高每股收益。两税合并自2008年1月1日开始实行，对国内上市公司来说，税负减轻，业绩必然提升，股价也必然跟着上涨。另外，股权分置改革、红筹回归等，对于未来A股行情也会产生不同程度的利好影响。

　　因此不难看出，尽管短期市场面临调整的压力，但今年第四季度的行情仍然被看好。在红筹股回归的带动下，大盘很可能轻松突破6000点。

　　慧眼识真金

　　今年第四季度，可重点关注以下品种基金：

　　大盘蓝筹基金

　　从5月份开始，市场向大盘蓝筹的回归就已经启动，5、6月份的调整过程中，大盘蓝筹优势明显，非常抗跌，甚至逆市上涨。好几次，个股大面积下跌，而指数则凭借金融等大盘蓝筹的支撑，强力收红。6月份新发的四个基金也都是大盘蓝筹型。考虑到股指期货很有可能在年底前推出，届时，大盘蓝筹股票将再度成为机构抢筹的目标，而且这些股票本身成长性良好，有业绩的强力支撑。因此展望四季度，对于大盘蓝筹基金应加强关注。

　　小规模基金

　　风格激进的小规模基金无论在牛市还是熊市中，操作灵活、行动迅速永远是它的优势。回报率排在前列的基金中，多数规模较小，前两名华夏大盘和深100ETF都不足10亿份。中邮核心优选拆分前不足40亿，半年报显示有88亿多份，但现在也已经暂停申购，以封闭来控制规模。第四名光大保德信红利仅6亿多份。第五名华宝兴业收益也只有10亿多份。可见，虽然小规模基金不都是跑在前面的，但从实际表现看，激进的小规模基金应该重点关注。

　　指数型基金

　　指数型基金被动地复制跟踪某一指数，基金交易成本较主动型基金大为降低，基金净资产增值相对较快。前8个月，指数型基金可比的简单平均净值增长率为137.38%。

　　而且，如果选择了LOF型指数基金或者ETF基金，投资者个人场内交易成本仅为0.25%的佣金和沪市0.1%的过户费，相比开放式基金1.5%的申购费和1.5%的管理费，大为节省。但是，如果碰上震荡行情，则被动型基金的回报率要差一些。四季度牛市是否会再度出现单边的牛市行情，前景并不明朗。这种条件下，选择指数型基金要加倍谨慎，尽量选择ETF和LOF基金，在一定的条件下，还可以进行场内外套利。

　　(作者供职于展恒理财顾问公司)

　　编辑：邱玉琴omnicourage@gmail.com

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