文/ 纪路

　　在党的十七大即将召开、在中国银行业正式向外资开放接近一年，在中国资本市场迎来新一轮牛市之际，胡锦涛总书记主持政治局集体学习世界金融形势和金融体制改革方面的内容，其意义重大而深远。

　　胡锦涛总书记强调指出了金融在现代经济、社会中的核心作用，并认为保障金融安全是维护经济安全、促进和谐社会的重要保障。这可能是党中央对金融体系做出的最高评价，预示着党中央将在金融体系建设方面投入更多的关注；而金融体系建设的首要任务就是要推进金融改革发展，创新金融组织体系和发展模式，创新金融产品和服务，创新金融调控和监管方式；而逐渐强大的金融体系的根本功能还是在于其在配置资源、调节经济和服务发展方面的功能；金融高度发展后带来的风险还需要通过强化监管来控制和防范。

　　胡锦涛总书记对金融改革和金融创新的重视对我们启示很大，除了银行业的改革将稳步向着综合经营发展外，资本市场的创新则对于实现胡总书记提出的“大力发展资本市场，加强资本市场基础性制度建设，促进资本市场主体健康发展”非常之必要。

　　当前资本市场在宏观经济快速增长、上市公司业绩超预期增长、人民币稳步升值和股权分置改革、股权激励等多方面因素共同作用下迎来了一个历史性的快速发展期，虽然市场发展很快，但是资本市场的许多基础性制度建设并不完善，“创新金融组织体系和发展模式、创新金融产品和服务”目前尤其关键，这是决定资本市场能否持续健康发展的核心。

　　从目前资本市场的发展来看，我们觉得下面几个方面应该成为资本市场创新发展的重点方向：

　　推动多层次资本市场的实质性启动。目前国内居民和国际投资者对中国的股权资产都显示出了很高的投资热情，我们认为这既是机会又是挑战。机会在于这为改善目前中国过度依赖间接融资的畸形融资结构提供了良好机会；挑战在于如果对汹涌而至的流动性引导不当，则会导致泡沫滋生并对实体经济成长产生负作用。推动多层次资本市场建设实质性启动，将有利于为不同的资金搭建不同的平台，让不同企业的融资需求能找到适合自己的资金来源，从而帮助企业做大做强，让流动性能够快速转化为生产力。

　　进一步完善发行上市保荐制度，继续推进股票发行审核与上市制度的市场化改革，加快审核制向注册制的转型步伐。境外很多国家的资本市场均采用注册制，公司上市发行门槛不高，只要按一定强制性进行信息披露，进行注册就可以了。在主板、创业板、柜台交易等多层次市场中，每一个市场上市标准不一样，企业有自主权可以根据企业规模、盈利前景、企业价值等选择相应层次的市场。

　　积极推动市场做空机制的建立。目前的市场是个单边市场，当投资者看好市场中长期发展趋势时，他们会选择不断买入，而在流动性的推动下，即使市场短期内出现了泡沫化倾向，看空的投资者也无法卖空，而且可能还不得不继续买入，尤其是对于获取相对收益的基金而言。缺乏做空机制的市场是缺乏自我纠正能力的市场，一旦市场定价失灵出现“5.30”前的过度投机情绪，则只能由管理层通过行政性手段来纠正，而这种行政干预从长远来看对市场的持续健康发展是不利的。建议可以考虑适度加快股指期货、融资融券等创新性产品的推进速度。

　　(作者为国金证券副总裁 研究所总经理)

　　编辑：李成军lcj0577@gmail.com

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